第1章 最赚钱的方法-价值投资

凡是接触价值投资的人，都能得到道！

W.st.shocker

华尔街最受宠爱的投资模式

投资只有一种就是价值投资。

——本杰明·格雷厄姆

我是好的牧羊人，我认识我的羊。

——耶稣

心外求法，就是邪法。

——佛经

虽然华尔街的投资者们倾向于盲从和投机，但是本杰明·格雷厄姆开创的价值投资体系仍旧大行其道。华尔街的机构投资者和专业投资人士中很少有人敢公开叫板价值投资，想象看价值投资那些在世的巨擘们。当今最有权势的投资者几乎都是价值投资者，那些高杠杆的对冲基金经理也只能望其项背。1972年出版的《超级富豪》一书中，亚当·斯密斯列出了很多著名的交易大师，其中的大家很多都是价值投资者，而且几乎都是本杰明？格雷厄姆的学生，他们是沃伦·巴菲特，威廉·拉恩，沃尔勒·苏雷斯，马里奥·加贝里，查尔斯·布兰特以及欧文·卡恩等。巴菲特曾经连续好几年成为美国首富，而威廉·拉恩则是闻名遐迩的红杉资本的创始人，现在中国国内的投资人士一定对红杉资本，黑石公司和软银三家投资基金非常熟悉。1984年，巴菲特在母校哥伦比亚大学发表了一篇名为《格雷厄姆和多德的超级投资者们》的演讲，这次演讲之所以著名主要是因为文章使得大家开始发觉价值投资的威力，如此多的投资大家原来都是价值投资者，都是格雷厄姆的学生。

20世纪最后几年的新经济确实让不少投资者开始抛弃价值投资，转向动量交易一类的新技术。但是，格雷厄姆早在几十年前就作出了深刻的预言，他说：“新时代主义认为无论价格多高，绩优股都可以作为稳健投资的工具的说法只不过是那些以投资之名行投机之实的赌博行为而已。”多么深刻而准确的预言啊，千禧年互联网股票暴跌，那些认为价值投资过失的投资者再次领悟到了价值投资的魅力。曾经因为拒不介入高科技股而蒙受舆论压力的巴菲特再次显示了“世界股王”的实力。

历史上经常出现群众性的癫狂，市场上充满了各种传言和新时代的论点，大量的概念和美好预期充斥其中，一些本来微不足道的事件被看成是划时代的标志。我们现在的股市似乎类似于这种状态，公司的赢利状况被高价远远地抛离，无论是巴菲特，还是李嘉诚都对中国的股市敬而远之。我们应该保持清醒，静下心来，仔细读读那些价值投资大师的哲学和策略，然后再来比照现实世界，这样我们就会懂得更多，也变得更加理智，而非盲从。

当年的证券投资界，存在三种占据主导地位的投资模式：第一种是价值投资模式，包括格雷厄姆的静态价值投资和费雪的静态价值投资；第二种模式是指数化投资和分散化组合投资，比如约翰·伯格创立的先锋基金；第三种模式是技术分析流派，其最为成功的运用者是威廉·欧奈尔，他的方法包含了很多基本面的成分，比如每股收益，同时这是一种类似跟庄的战法，所以只适合那些资金规模不大的个人投资者，其投资方法被简称为CANSLIM体系。

指数化和分散化投资是为那些没有分析意愿和分析能力的投资者准备的，而价值投资者和技术分析则为有分析意愿和分析能力的投资者准备的。在股票市场上很难看到资金庞大的纯技术交易者，可能存在两个原因：第一个原因是技术分析的基础并不扎实，这个原因目前来看还是不太站得住脚，因为现代行为金融学的某些理论支持技术分析的合理性；第二个原因是技术分析适合那些小规模的资金，一但资金超过一定数量，则会打乱原本良好的交易形态结构。在那些流通性较好，成交量较大的金融市场上技术要好得多，比如外汇市场和国际贵金属市场和期货市场等，要知道海龟交易者们占据了世界顶尖期货经理人的半数席位，就这点来看技术分析派的能力也不可小觑。

但是，世界上最有钱的投资者还是价值投资者，比如巴菲特，比如拉恩，比如邓普顿，太多了。

看看那些个人财富位居最高水平的个人投资者，几乎看不到技术分析为主的交易人士。这至少表明在目前的市场模式下，技术分析很难为成功的交易者带来更高水平的财富数量几级别。

所以，在华尔街谈论价值投资绝对是身份和地位的一个标志，也是一个时尚元素，至少2000年之后是这样的。 不过，我们并不是要追逐时髦，我们需要的是能够长期赚取利润的法宝。

我们来看看本身三位还健在的投资大师的骄人业绩吧！

证券分析之父 本杰明·格雷厄姆年复利水平为20％

世界最伟大的投资者 沃伦·巴菲特 年复利水平为24.7%

全球第一基金经理 彼得·林奇 年复利水平为29%

打败英格兰银行的人 乔治·索罗斯 年复利水平为28.6%

按照巴菲特52年来的年复利水平来看，如果你在第一年投入1000美元，则40年后将变成750万美元，而另外两个大师的年复利水平更高。下面是2007年福布斯杂志评选出来的全球富豪排行榜，我们截取了巴菲特和索罗斯的部分，可以看出巴菲特的财富位列第二，如果2008年他能够保持以往的平均增长率，则很快就会超过盖茨，除非盖茨也能以同样速度增值微软。索罗斯则排在靠后的位置，不过在全球富豪榜上面他也非常显著了，要知道他还在抽取不少利润支持开放社会和慈善事业，这使得本来可以创造惊人复利的本金减少了，要知道仅仅1994年到2000年，索罗斯就捐出了超过25亿美元给自己的慈善基金会。

排名 姓名 国籍 年龄 净资产（十亿） 居住地

1 比尔·盖茨(William Gates III) 美国 5156.0 美国

2 沃伦·巴菲特(Warren Buffett) 美国 7652.0 美国

3 卡洛斯·斯利姆·埃卢(Carlos Slim Helu) 墨西哥 6749.0 墨西哥

4 坎普拉德家族(Ingvar Kamprad family) 瑞典 8033.0 瑞士

5 拉克希米·米塔尔(Lakshmi Mittal) 印度5632.0 英国

6 谢尔登·阿德尔森(Sheldon Adelson) 美国7326.5 美国

7 贝尔纳德·阿尔诺(Bernard Arnault) 法国5826.0 法国

8 阿曼西奥·奥尔特(Amancio Ortega) 西班牙7124.0 西班牙

9 李嘉诚(Li Ka-shing) 中国香港 7823.0 中国香港

10 汤姆森家族(David Thomson family) 加拿大 4922.0 加拿大

80 乔治·索罗斯(George Soros) 美国 768.5 美国