第6章 适用于投机交易的道氏理论(1)

从之前我们对道氏股票价格运动理论的讨论中，我们已经了解到这个理论的核心思想可以概括成三句话。在发表于1900年12月19日《华尔街日报》的评论中，道曾经写道：

市场上始终同时存在着3种运动趋势。 第一种是日复一日的日常小波动， 第二种是持续2周至一个月或者更久的短期波动， 第三种是持续至少四年的主要运动。

不过我们现在已经知道，主要运动（也就是道提到的第三种运动）持续的时间远远短于道所推断的四年的期限。道的那种试图将10周年恐慌周期议论一分为二，从而推断一个主要多头市场和一个主要空头市场将分别持续5年的想法是一个夸张的想法。不过，这种错误其实并不重要。因为，道已经成功地阐释了那具有至高无上价值的股市运动理论，并且指出了这三种运动的同步性。这就使得后来者可以据此建立起一个商业晴雨表。

投机交易中的道理

这是道氏理论的核心，不过道并没有明白，或者说在其有生之年，他并没有明白这其中的全部含义。他从未为这一理论单独写过评论，但在讨论股市投机交易以及那些不仅影响投机交易也影响整个市场的潜在事实与真理时，他会回到这一话题上，用之加以阐明自己的观点。

《华尔街日报》有时会根据查尔斯·道的大前提做出一些假设，他们也常常会收到关于这些假设的质询。1902年1月4日，查尔斯·道回复了一个相关的问题，其实任何一个看过专栏且乐于思考的读者都能够回答这个问题。这位读者这样问道：“从你的文章中看来，你对现行的市场是看涨的，但是似乎在更广泛范围上你又看跌市场。请问您如何解释这种看起来自相矛盾的说法。”道是这样回答的，在一次次级波动之后他认为市场会继续上涨，但是根据股市收益记录来看，已经持续了16个月的多头市场，不太可能继续保持上涨。顺便提一句，有意思的是，道的这次回答其实与他自己的“主要趋势会持续至少四年”的理论是相违背的。不过，从事实上来看，这次主要的上涨趋势的确只持续到了第二年的9月。

一个有用的定义

在同一篇评论中，查尔斯·道给出了一个很有用的定义，我们从中可以做出一些合理的推论。他这样写道：

只要一个最高点的平均指数超过了前一个最高点的平均指数，那么股市就处于牛市阶段；相应地，只要一个最低点低于了前一个最低点，那么股市就是处在熊市阶段。我们通常很难判断股市的上涨趋势是否进入了尾声，因为当股市主要趋势发生变化的时候，股价常常会发生波动，但是一次不同寻常的股市次级运动也同样会引起股价的波动。

这段话其实包括了“双重顶”、“双重底”（不过，坦白地说，我至今仍然没有觉得这两个概念有什么实质性的重要作用）以及“线”的概念。正如在过往的一些平均指数的小幅波动中所显示出来的那样，这一曲线反映出了股票的积累或派发情况。并且，这一曲线可以有效地指示出主要趋势是否会持续，或次要趋势是否会结束，但也正因为如此，人们也很容易误认为这条曲线指示着市场将出现一个新的主要趋势。这一曲线的概念是在1914年的股市中形成的，我将在本书接下来的一些章节中详细讲解这一曲线。

一次成功的预测

在接下来的讨论中，我们将从1902年以来的关于股价运动的多种研究结果，以及《华尔街日报》的专栏记录中发现，道氏理论提供了一种有效的预测股市主要趋势、甄别主要趋势与次要趋势差异的方法，并且这种方法在实际运用中显示出了极强的精确性。华尔街的预言家们总是能够掌控自己的命运。如果他无视事实真相，总是做出乐观的预测，那么他最多不过被人们谑称为一个傻瓜；但是如果他发现好景为时不长，并且如实地做出了预测，那么他可能将面临严厉的指责。即使最后的事实证明他的悲观预测是正确的，人们也常常会认为他动机不良。即使他的动机极为高尚，并且他也没有在市场中获得任何利益，人们还是会认为他的悲观预测对市场的下跌起到了推波助澜的负面作用。

“召回”预言家

美国公众真的对迈凯亚和卡桑德拉于这样的人那么不领情吗？是的，的确如此。但人们并不认为这一事实有什么让人觉得难过的。1912年，美国工程集团的汤森上校时任密西西比河流域委员会（Mississippi River commission）主席。

他是一位睿智的军官，一直以来都有着光辉的记录。当时，他根据上游的水位预测到了密西西比河将会出现一场极大的洪水。他向新奥尔良市发出了警报，预测洪水将在一个月之内达到，建议立刻采取积极的措施以尽量减小可能的损失。不过，新奥尔良的人民会对此心怀感激吗？不，他们一点也不觉得感激。这些市民们召开了抗议大会，要求塔夫脱总统将这个“悲观论者”、将这个“危险的杞人忧天者”撤职。幸而，塔夫脱总统保持了冷静，没有撤销汤森上校的职务。不过，密西西比河流域的大量财产却被洪水给“撤销”了，新奥尔良市也自然在劫难逃。而一些处于危险区域的铁路和工业企业，认真听取了汤森上校的警示，做了相应的准备，也因此减少了自身的损失。这次事件之后，新奥尔良市市长撤销了申请罢黜汤森上校的决议，并进行了公开的道歉。如果你了解美国军队中那些极有才干而毫不张扬的工程师的话，那么你就会知道，其实汤森上校始终怀着一颗“不以物喜、不以己悲”的平常心，对市长的道歉以及之前市民们的集会都感到毫不关心，也毫不介意。

同步化价格运动

我们之前曾经提到过，道氏理论绝不是帮助赌徒赚钱的赌博工具。也许，一些交易员会全然不理会这一点，在股市上铤而走险，但是从我与查尔斯·道屡次的讨论中看来，道自己从未有过“道氏理论就是股市赌博工具”的看法。当时，我在为道琼斯通讯社以及《华尔街日报》撰写关于股市的文章，自然也就很有必要深入彻底地了解同步化股市运动的科学方法。华尔街中很多人都认识查尔斯·道，并且常常在他的通讯社里讨论自己在股市中的经历和经验。道在表达自己的观点时，十分谨慎，几乎不出任何差错，并且他的观点的逻辑性很强、真实可信。我并不是总和他的意见一致，不过事实证明更多的时候他的观点比我的正确。他的错误一般都是由于缺乏准确的数据所造成的，不过时至今日，这一问题已经得到了很好的解决，获得准确的数据已不是什么困难的事情了。

必要的知识

也许我有必要在此指出，要想通过公开发行股票而成功地创办起大型资本化的公司，那么掌握一些关于股市主要上涨或下跌走势的基本知识是十分必要的。