第6章 林奇这样划分公司股票(1)
☆缓慢增长型
1.缓慢增长型公司的特征
此类公司一般而言，通常规模巨大且历史悠久，这类公司一般来说其收益增长速度比本国的GNP稍快。GNP（国民生产总值），英文全称Gross National Product，反映一国经济发展水平的指标。它是指一个国家或地区范围内的所有常住单位，在一定时期内实际收到的原始收入（指劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余等）总和价值。在一开始，它们也和快速增长型公司一样有着比国民生产总值稍快一些的增长速度，只是后来当行业的整体增长速度慢下来时，该行业中的绝大多数公司或由于精疲力竭，或由于事业已经达到了顶峰，或由于不能再充分利用新的发展机会而停了下来。这类公司主要是那些和国民经济紧密相关的行业，如电力行业。20世纪70年代，由于电力成本的大幅度增加，消费者开始学会节约用电，电力公用事业公司也因此失去了增长的动力。
缓慢增长型公司是行业或公司发展过程中的一个阶段，快速增长型的公司在一定程度上会转换为缓慢增长型的公司，而缓慢增长型的公司在一定的契机下会再次成为快速增长型的公司，比如行业复苏、政策扶持、产品更新加快以及新产品上市等。
2.如何投资这类公司
这类公司都是几乎不可能倒闭的大公司，从每年的分红方案看，这类公司往往会给投资者以稳定而较高的股息，因为当公司不能有效地扩展业务时，它会很慷慨的支付股息。购买这种股票的主要目的是为了获得股息，因此需要知道这些公司的股息是否总能按时派发，以及它的股息是否能够定期增加，在可能的情况下，核查收益中有百分之多少作为股息支付。如果这一百分比较低，说明公司即使身处困境，也仍有余力。虽然它的收入减少，但仍能维持股息水准。但是，如果这一百分比过高，赚取股息的风险就较大。另外，它的股息派发率不宜过高，因为如果股息派发率太高，在收益下降时可能不能保证按时派发股息，因此，对这类公司最主要的是关注其价格波动的情况，按照市盈率衡量你是否为该公司的股票支付了过高的价格。
从公司的发展来看，林奇觉得公司的负责人应该把心思更偏重于公司的扩大经营和生产，一直大量支付股息是最简单的方法。当然这个问题也要客观评价，比如在不扩大生产经营的情况下支付股息的公司是优于不支付股息公司的，最起码在公司治理方面会先进一些。
在林奇的投资组合中，这样的公司很少，因为这样的公司增长速度不快，股票价格也不会上涨很快。对于一个追求高收益增长的基金管理人来说，不太重视这样的公司也在情理之中。
☆稳定增长型
1.稳定增长的原因
林奇认为，稳定增长型公司具有庞大的规模、很强的抗风险性，绝大部分是因为这类公司的行业优势，它们往往属于不可缺少的行业。正如林奇所言，无论经济如何不景气，但人们仍得吃玉米片。他们可能会减少旅行的次数，推迟购买汽车的时间，减少对衣服和贵重饰品的购买，以及在吃饭时点较少的龙虾，但他们吃的玉米片仍然会跟以前一样多，甚至为了弥补少吃龙虾的情况，吃更多的玉米片。这确实是很有道理的，这些毕竟都是与人们最低的生活需求联系在一起的。
2.稳定增长型公司的特征
稳定增长型公司是像可口可乐、百时美、宝洁、贝尔电话以及高露洁那样的公司。这些拥有数十亿美元市值的庞然大物的确并非那种反应敏捷的快速增长型公司，但它们的增长速度要快于那些缓慢增长型公司。打开这类公司的股票走势图可以看到，它们既不像华北平原那样平坦，但也不像珠穆朗玛峰那样陡峭。稳定增长型公司的股票价格显得不急不缓，长期来说也能够给投资者带来稳定的收益。
3.如何投资这类公司
投资于稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于买入时机是否正确和买入价格是否合理。在大多数正常情况下，两年时间内能从高露洁股票上获得50%的回报就应该相当满意了，并且该考虑要不要卖掉了，然后再选择那些相似的、价格还没有上涨的稳定增长型股票，反复进行同样的投资操作。
当投资者购买稳定增长型公司的股票时，这种类型公司盈利的年均增长率为10%～12%。通常情况下，稳定增长型公司的股票在上涨了30%～50%后，他会选择获利了结，再去购买另一个还没有上涨的稳定增长型股票。因为还有其他相似价格的并且有更多上涨空间的股票可以选择，这些股票往往会让林奇获得更多的收益。另外，必须考虑进来的一个因素是，林奇投资一个核心股票的时间可能是5年、10年甚至更长。
林奇喜欢持有这类股票的另一个原因是：在资产组合中保留一些稳定增长型公司的股票，是因为在经济不景气或股市走下坡路时，这些公司因其价格的相对稳定总能给资产组合提供较好的保护。
我们在选择投资这类股票时，应注意检查这类公司可能导致经营状况恶化的多种经营情况；检查公司的长期收益增长率，尤其是最近几年它的长期收益增长率是否一直保持比较一致的增长速度；了解这类公司过去是如何在经济衰退以及市场大跌的困境中恢复过来的；检查公司是否过多地扩大业务范围，因为这样做会降低未来的收益；检查公司长期增长率，看其近年来是否保持了增长势头。并且在长期持股前，考虑公司在过去的经济衰退和市场下跌时期经营情况如何。例如，麦克唐纳快餐公司在1977年的萧条时期经营情况很好，在1984年的萧条时期有过滑坡现象，在1987年的萧条时期跟其他公司一样困难重重。可是最终渡过难关，所以说麦克唐纳公司股票是挺不错的保险股票，这种股票可以放心持有。
☆隐蔽资产型
1.选择隐蔽资产型公司的原因
林奇指出，隐蔽资产型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司，而这种有价值的资产却被华尔街的专家忽视了。他说，资产跟现金一样简单，有时资产是指房地产。资产买卖的对象可以是金属、石油、报纸、专利药品、电视台，甚至可以是公司的债务。专家的眼睛往往一味盯着投资大众都关注的公司，而一些有着很大升值潜力的隐蔽资产型公司却被忽视了。他们或许认为所有能增值的股票都已一网打尽，其实事实并非如此，隐蔽型公司股票最可能是其中的漏网之鱼。我们所能做的就是发现并抓牢这只大鱼，让它为我们带来一笔不可估量的财富。
2.隐蔽资产型公司的特点
隐蔽资产型公司是指在任何一家上市公司中，某一投资者注意到了这家公司所拥有的而大多数大众投资者却没有注意到的价值非同一般的资产的那些公司。投资隐蔽资产型公司股票的当地人可以利用当地优势能够获得最大的投资回报。
有一些公司隐藏着一些隐形资产，导致公司价值被低估，比如：拥有自然资源（如土地、房产、木材、石油、贵金属等）的公司，把这些自然资源按照历史成本记录在公司账面上，但是其账面价值显然已经与其实际价值严重不符；可口可乐这种品牌拥有无法在账面上反映出来的价值；其他用历史成本法记账容易低估的资产，如专利权、有线电视的特许经营权、电视、广播电台、网络等；由一家大型母公司全部或者部分控股的子公司中会存在隐形资产；当一家公司持有一家独立公司的股份时会存在隐形资产；转型困境公司获得的“税收减免”待遇也是一种隐形资产。
3.如何投资这类公司
在林奇看来，最典型的隐蔽资产型公司可能是佩恩中央铁路公司。这家公司什么类型的隐蔽资产都有：抵扣所得税的巨额亏损、现金、佛罗里达州大量的土地、其他地方的土地、西弗吉尼亚的煤矿、曼哈顿的航空权。任何一个与该公司打过交道的人都可能会发现它的股票非常值得购买，事实上这只股票后来上涨了8倍。
林奇认为投资隐蔽资产型公司的机会对每个人来说都是均等的，只要用心等待，一般都可以赢得最后的胜利。在投资之前，一定要对所投资的公司有着真实而深刻的了解，关于它的价值能够做出准确的判断。找出上市公司的隐蔽型资产，一旦发现这些资产价值连城，又尚未被纳入会计报表或没被市场大众发觉（股价偏低），你就可以100%地断定这家公司是隐蔽资产型公司，然后就要“该出手时就出手”，在购买时不要有丝毫的犹豫，放心大胆地筹码通吃，而且在购买之后也不要轻易抛出，要持久而充满信心地等待市场的价值再发现。做股票做到这个份上，不是股精就是股神，要知道，手中的股票一朝升值，财富就有爆炸的可能！
☆周期起伏型
1.周期起伏型公司的特征
周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司。在增长型行业中，公司业务一直在不断扩张，而在周期型公司中，公司发展过程则是扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环往复。在生活中，诸如福特汽车公司，以及航空、轮胎、钢铁、化学等一类企业大多都是周期型公司。
当经济走出衰退进入繁荣阶段时，周期型公司股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，与此相反，经济开始衰退时，周期型公司股东的钱包也会严重缩水。如果投资者在错误的周期阶段购买了周期型公司的股票，会很快亏损一半还要多，并且还要等上好几年时间才会再次看到业务重新繁荣。林奇指出，“周期型公司的股票是所有类型公司中最易被误解的股票。正是这类公司的股票最容易让粗心的投资者轻易投资同时又让投资者认为它最安全。”因为主要的周期型公司都是些大型的著名公司，投资者会很自然地将其与那些值得信赖的稳定增长型公司混为一谈。林奇认为，时机选择是投资周期型公司股票的关键，投资者必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象。如果投资者在与钢铁、汽车、航空等有关的行业中工作，那么投资者已经具备了投资的某种特殊优势，这种优势尤其是在周期型公司股票的投资中更为重要。
在萧条期有迹象结束的时候，带领整个市场走出低迷的，往往是周期型公司，这个时候投资周期型公司获利2～5倍是完全有可能的。