第一节 宏观经济形势与大盘走势

宏观经济形势的发展直接影响着股市，是股市变化的重大宏观指数。宏观经济运行因受各种因素的影响，常常呈周期性变化。经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，是一种不以人的意志为转移的客观规律。经济周期的不同阶段会引起股市的相应变化，在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。

由于股市是人们对今后经济形势的预期理念综合，这种预期较全面地“吸收”了经济发展过程中反映出来的有关信息，自然也会引起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度的制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。起初，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰或谷底。

影响宏观经济的因素有很多，总结起来基本上有经济周期、利率、财政政策等。

一、经济周期

在影响股价变动的市场因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是十分重要的因素之一，它对企业营运及股价的影响极大，是股市的大行情。因此，经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。

经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。

但是，投资者应该知道，经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完全同步的。通常的情况是，不管在经济周期的哪一个阶段，股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期，股市已开始从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。

根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是：衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时再适时进入股市；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。

分析宏观经济周期对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正面影响，有些指标的升降对股市涨跌有负面影响。

下面我们拿上证指数来举例，时间段选在2012年6月到2014年12月。如图2-1所示。

从上图我们可以看到，2012年下半年至2014年年中，指数经历了长达两年的箱型整理，股市上涨乏力，从宏观经济上分析，这两年我国改革红利渐渐消失、经济结构调整压力加大、企业融资成本偏高等等问题直接影响着企业的盈利能力。经过2014年国家改变宏观调控的策略，从2014年下半年起，大盘指数一路攀升，直到3400点。

二、利率

对股票市场及股票价格产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素，在金融因素中，利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据，这就需要股民对利率的升降走向进行预测。

对利率的升降走向进行预测，在我国应侧重注意如下几个因素的变化情况。

1.市场的景气动向

如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。相反，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。

2.贷款利率的变化情况

由于贷款的资金是由银行存款来供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下调。

3.资金市场的银根松紧状况和国际金融市场的利率水准

国际金融市场的利率水准往往也能影响到国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中是没有国界的，如果海外利率水准低，一方面对国内的利率水准产生影响；另一方面，也会吸引海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬。反之，如果海外的利率水准上升，则会出现与上述相反的情形。如表2-1所示。

表2-1 央行历次调整利率时间及对股市的影响

（续表）

三、财政政策

1.财政政策对股市的影响

财政政策对股市的影响也相当大，主要有如下两方面。

（1）税收

一般来讲，税征得越多，企业用于发展生产和发放股利的盈余资金越少，投资者用于购买股票的资金也越少，因而高税率会对股票投资产生消极影响，投资者的投资积极性也会下降。相反，低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。

（2）国债

国债对股票市场具有不可忽视的影响。当国债利率水平提高时，投资者就会把资金投入到既安全、收益又高的国债上。因此，国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。

2.政府的产业政策

如果政府鼓励某些行业，给予扶持，如在税收上给予减免、融资上给予方便或对企业各方面的要求都给予协助，这样一来，结果自然对股价有正面影响。

例如，最近由于中国医疗体制改革的发展，也推动了医药股票的大幅上涨，这就是政府产业政策影响到大盘甚至个股发展的例子。如图2-2所示。