第五章 中小板和创业板盘面分析

随着中小板指数的不断新高，创业板赚钱效应的不断显现，这两大板块也成为人们关注的热点。如何从这两板块中淘到金呢？也需要掌握其中的诀窍。

主板与中小板的差别在哪里

先来了解它们各自的定义，主板市场是指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。中国的主板市场包括深交所和上交所。有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场代码是002开头的。

我们来比较一下创业板与中小板、主板的主要发行条件。

1．相同点

一般情况下，成立时间均为3年以上；

注册资本足额缴纳及股东、发起人的出资要求相同；

持续赢利的要求；

生产经营符合国家产业政策的要求；

依法纳税，合法享受税收优惠，经营成果对税收优惠不存在严重依赖；

不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大事项；

股权清晰要求；

资产完整及独立性要求；

会计基础规范、内部控制制度健全、资金管理制度健全、担保管理；

董事、监事和高管熟悉相关规定等。

2．创业板与中小板的不同点

（1）财务指标

①利润指标

创业板：最近2年连续赢利，利润总额不低于1000万元，且持续增长；或者最近1年赢利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。

中小板：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，且最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；或最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元。

②净资产要求

创业板：最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损；

中小板：对最近一期末净资产未提出明确要求，仅要求最近一期末不存在未弥补亏损。

③股本总额要求

创业板：发行后股本总额不少于3000万元；

中小板：发行前股本总额不少于人民币3000万元；

④无形资产比例要求

创业板：对无形资产比例不存在限制；

中小板：最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%。

（2）主营业务

创业板：发行人应当主要经营一种主营业务；

中小板：未对此有明确强制性规定，但一般也会发表主营业务突出的意见。

（3）稳定性要求的期限

创业板：最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；

中小板：最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

（4）公司治理结构

创业板：除建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书制度外，明确提出要建立审计委员会制度；

中小板：未明确要求建立审计委员会制度；

（5）重大违法行为的适用范围

创业板：适用范围为发行人及其控股股东和实际控制人，期限为最近3年内发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在3年前，但目前仍处于持续状态的情形。

中小企业板：适用范围仅仅为发行人。

3．主板与中小板交易的不同点

（1）开盘集合

主板：9:15～9:25开盘集合竞价，9:30～11:30和13:00～15:00连续竞价， 15:00～15:30大宗交易。

中小板：9:15～9:25开盘集合竞价，9:30～11:30和13:00～14:57连续竞价， 14:57～15:00收盘集合竞价，15:00～15:30大宗交易。

（2）集合竞价

主板：在9:25的时候直接公布开盘价和成交量。

中小板：在9:15～9:25，交易系统会按照集合竞价规则对当前已收到的有效委托进行一次虚拟的集合竞价（每隔10秒揭示一次，不是实际开盘价，不产生实际成交），以确定截至目前的有效委托将产生的集合竞价成交价，这个价格就是虚拟开盘价。每次揭示的虚拟开盘价会随着新委托的进入而不断更新，这样投资者可以了解当前参与集合竞价的委托情况，增加开盘集合竞价的透明度。

具体来说，在五档行情下，如果集合竞价时匹配量为0，则在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量；如果集合竞价时出现未匹配量为卖方剩余，则除了在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量外，在卖二的数量位置揭示未匹配量，五档中的其他档均为空白，不揭示价格和数量；如果集合竞价时出现未匹配量为买方剩余，则除了在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量外，在买二的数量位置揭示未匹配量，五档中的其他档均为空白，不揭示价格和数量。

（3）撤单申报

主板：开盘集合竞价时，交易主机任何时间内都接受撤单申报。

中小板：开盘集合竞价时，9:20～9:25主机不接受撤单申报，除此之外都可接受撤单申报。

（4）收盘定价

主板：以当日最后一笔交易前1分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）来确定。

中小板：14:57～15:00实施收盘集合竞价，以确定收盘价，收盘集合竞价不能产生收盘价的，以最后一笔成交价为当日收盘价。

如何骑上中小企业板的领头羊

中小板块即中小企业板，是相对于主板市场而言的，一些企业没有达到上主板市场的要求，在中小板市场上市。它指的是流通盘在1亿以下的创业板块。该板块是在2004年6月25日揭幕的，是深交所为鼓励自主创新而专门设置的中小型公司聚集板块。该板块的主要特点是：普遍具有收入增长快、赢利能力强、科技含量高的特点，而且股票流动性好，交易活跃。

选择中小企业板块个股必须具备的优势有：

（1）在行业产品方面要有独特性，在行业地位方面要处于行业龙头，在行业背景方面要有良好的发展前景。

（2）在市场特征方面要有低价优势。目前中小企业板中的主力资金规模不大，流通盘越小，股价越低，就越便于各种资金操作。因市场中存在着普遍的“恐高症”，所以投资者选股应尽量选择价位偏低的。

（3）在技术特征方面要有坚实的底部支撑优势。底部是否坚实主要取决于底部形态的构筑时间及形态特征的完整性，还有就是中小板块新股在底部区域的换手情况，换手越充分，则表明该股的筹码交换过程越顺利，将来该股的上涨空间就越大。

图2-21为轴研科技（002046）在2005年5月26日到2005年11月24日的走势图。该股是在2005年5月26日上市的，总股本为6500万股，流通盘2500万股，首次上市流通为2000万股。轴研所是轴承行业唯一的国家一类科研院所，是轴承业技术创新的龙头，大股东科技实力雄厚，行业地位突出。公司生产的航天特种轴承处于市场垄断地位，它的垄断地位将使得公司获得稳定的利润来源和增长。该股发行价格为6.39元，公司2004年每股收益0.3257元。从该股的趋势图表现来看，该股的股价会有一个很好的表现，后来的走势也证明了这一点。

图2-22为苏宁电器（002024）在2004年8月2日到2005年4月11日的走势图。苏宁电器于2004年7月21日，登陆深圳交易所的中小企业板，上市后股价连续上涨了3天，同时引领中小企业板块的所有股票全面上涨。此次苏宁电器共发行2500万股股票，筹集资金4亿元，主要用于11家门店的建设，同时保持增加苏宁电器在一级市场的市场份额，从而加速市场的扩张。与此同时，2003～2004年中国的家电连锁销售行业正处于高速发展时期，家电连锁销售在整个家电流通中的比重不断上升，但是专业家电连锁占整个家电销售的比重仍然较低。如果中国的市场能够达到国外成熟市场连锁业的程度，那么中国需要专业的家电连锁行业以继续保持较快的增长。2003年底，我国家电流通企业超过了3.9万家，而美国的同类企业不足1000家，美国前三大电器零售商控制了高达80%的市场份额。行业集中度的提升，将有助于该行业的良性发展。而我国家电零售行业的行业集中度还远没有达到美国市场水平，此后数年，家电零售行业展开新一轮洗牌。苏宁电器作为家电连锁业的第一梯队，竞争力强，发展迅速。

由于苏宁电器满足行业优势、流通盘子小等特点，并且它的首日发行在技术形态方面又有支撑，在综合该股的基本面方面的优势后就可以大胆地选择该股了。从该股的日线图可以看出，该股的后市行情很好，股价在短短的8个月里涨了2倍多。

对于中小板，我们需要关注以下几方面的因素：

（1）由于资金性质的不同导致投资中小企业板的风险要大于主板市场。

中小企业板新股的上市安排是在严格地监管下有序进行的，所以在中小企业板的开创初期会出现资金过剩局面；又因为中小板市场的容量很小，这就容易造成流动性强的短线投机资金，这部分资金的操盘手法凶悍，目的是短线套利，所以很容易造成股价剧烈震荡。

（2）市场规模较小容易增加系统性风险。

因为中小企业板块的市场规模较小，所以容易引起指数的大幅波动，而且中小企业板被投资大众广泛看好，会产生要将中小板股票炒到高价的舆论，这些都会增加该板块的市场风险。

（3）存在市场运作风险和投资风险等多方面的非系统性风险。这往往是由中小企业板的上市门槛降低，中小板上市公司的经营状况、技术含量、业绩增长情况，以及上市公司的诚信道德等方面原因的引起的。

创业板和创业板指数

创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场。

在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，当然，回报可能也会大得多。各国政府对二板市场的监管更为严格，其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响，而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步活跃。

创业板指数，也称为加权平均指数，就是以起始日为一个基准点，按照创业板所有股票的流通市值，一个一个计算当天的股价，再加权平均，与开板之日的“基准点”比较。

2009年是中国创业板元年，根据创业板已披露完毕的业绩快报或年报统计，已上市的58家创业板公司2009年整体业绩同比增长了47.49%，这是一个令人欣喜的数据，因为这是A股上市公司业绩增速最高的一个板块。统计显示，58家公司2009年实现营业收入179.06亿元，实现归属母公司股东的净利润为33.79亿元，同比分别增长33.61%和47.49%。58家公司加权平均每股收益为0.87元。创业板股票经过爆炒和回归之后，估值水平逐渐进入合理区域，最重要的是创业板公司业绩的高增长将提升这些公司的投资价值，这也是2010年2月份以后创业板股票出现较大幅度反弹的原因。

创业板的交易规则

除上市首日交易风险控制制度外，创业板交易制度与主板保持一致，仍适用现有的《交易规则》。

在交易规则上，除上市首日增加停牌指标外，创业板与主板相同。当创业板股票上市首日盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，深交所可对该股实施临时停牌30分钟；首次上涨或下跌达到或超过50%时，深交所可对其实施临时停牌30分钟；首次上涨或下跌达到或超过80%时，深交所可对其实施临时停牌至14时57分。临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报。股票临时停牌至或跨越14时57分的，深交所将于14时57分将其复牌并对停牌期间已接受的申报进行复牌集合竞价，然后进行收盘集合竞价。

另外，在停牌制度方面，相对于主板，创业板主要在三方面加以改进：一是披露年度报告、业绩预告等重大事项不实行一小时例行停牌；二是出现异常情况如预计重大事项策划阶段不能保密、市场有传闻且出现股价异动的情况等，公司可主动提出停牌申请或由深交所直接实施盘中停牌；三是长期停牌公司每5个交易日必须披露停牌原因及相应进展情况。

投资创业板的策略

投资策略的选择，研究来，研究去，就发现如果上市公司的质量没有保障，资源不丰富，产品质量不好的话，创业板的选择肯定要失败。

选择创业板上的上市公司有以下几个基本步骤：

首先，这家公司的产品是否有足够的市场空间，该公司所在的行业竞争的激烈程度如何，是否门槛较低，因为这些关系到利润水平。

其次，公司的毛利水平有多高，其利润增长的源泉何在等问题则与该公司在行业内的竞争能力有关。在此基础上，还要注意辨识该公司的增长是否属于周期性增长。有些周期性公司从低谷向顶峰过渡时业绩增幅通常相当迅速，投资者如果不能辨识公司的周期性，往往会跟随公司跌入低谷。

当然，并不是每一个小公司都能够成长为业界巨人，微软、可口可乐这样从纳斯达克成长起来的企业毕竟只是少数。同时，以主板作为参照物，投资者对于创业板企业的成长性也应该有一个理性的认识。

创业板在制度设计上有一点和中小板、主板都不同，那就是公司没有重组的可能性，因此，高速成长就意味着高风险。到2010年8月份，创业板整体市盈率为62.65倍，与沪深300成分股市盈率的比值为3.85倍，显然处于高位。业内人士认为，从目前发行的市盈率来看，一些公司的估值仍然过高，建议投资者继续等待高估值风险的进一步释放。

当然对创业板的投资还有另一种策略，即申购创业板新股。一般来讲只要申购到了，是赚钱的可能性还是很大的。申购有以下步骤：

（1）投资者在申购新股之前，应办妥证券账户的开户手续，到证券公司开立资金账户，并根据自己的申购量存入足额的申购资金。

（2）申购日（T日），投资者以发行价格委托买入该股票。

（3）交易所以实际到位资金作为有效申购，由电脑系统自动进行连续配号，每500股配一个申购号，并在当日收市后将申购配号传给各证券公司。

（4）申购日后第二天（T+2日），由主承销商组织摇号抽签，并于T+3日公布中签结果。

（5）申购日后第三天（T+3日），投资者可以到参与申购的证券公司营业部查询申购是否中签，也可在本所指定信息披露网站查询公司的中签结果公告，同时可通过本所的语音查询电话查询中签情况。

创业板市场，是相对主板市场而言，它是专门为成长性企业进入证券市场开辟的一个新渠道。与主板市场相比，创业板市场的上市公司主要有以下特点：

（1）规模不同。在沪深交易所（主板）上市交易的公司，其股本总额不得少于5000万元；而创业板市场主要为中小企业服务，这些企业规模较小，股本总额只要达到2000万元即可。入市门槛低，使得不少有潜力的中小企业能到资本市场一展身手。

（2）对公司上市之前的赢利要求不同。主板市场的上市公司在上市之前有一定规模，在本行业中有一定的地位，企业经营已进入稳步发展期，企业赢利能力较为稳定，新的利润增长点较为可靠；而创业板的上市公司大部分是高科技企业和具有成长性的中小型企业，经营前景不明朗，企业规模小，经营历史短，生存能力和赢利能力还没有经受足够的市场考验。

（3）控股主体不同。主板市场的上市公司绝大多数由国家控股，而创业板的上市公司控股主体一般是民营企业或个人。

（4）风险不同。与主板市场相比，创业板的上市公司更具有成长性，但风险也更大。香港创业板开设之初曾有过指数上冲1000点的辉煌，但也有下探至300多点的时候；号称国内“第一新闻网”的新浪网也有在数月间从每股58美元跌至5美元的经历。创业板的风险之大可见一斑。

基于创业板的特点，普通市民在投资这一品种时，应注意以下几点：一要对上市公司的基本情况进行分析，注意选择那些在新技术开发、新材料应用上占有优势，且有竞争实力的企业。二要对上市公司的财务状况进行分析，主要分析其负债及偿债能力、获利能力、资金周转等情况。三要掌握国际市场动向。由于全球创业板市场的龙头是美国纳斯达克，它左右着许多国家创业板的走向，因此研究、了解纳斯达克的走势成为创业板投资者的必修课。四要注重稳健操作，以分散投资、组合投资为主，保持理智、冷静、果断的投资心态。

创业板投资中应明确的风险

创业板是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作。投资创业板企业股票应注意规避以下风险：

首先是信息风险。这个问题容易被许多人忽视，因为创业板企业成立时间短，企业信息少，如果企业缺乏诚信，很容易造成企业信息单一，甚至不排除虚假的信息，投资者把握不好，风险极大。中国有股市以来，信息不对称的问题长期没有被解决。上市公司内幕消息成为一个神秘的炒作题材，由此带来的法律问题、股民损失问题、监管不善问题相当严重，也是造成股民资产损失的一大原因。

然后是股价风险。就我们目前的证券市场来看，股票的价格和企业的赢利能力以及基本面并没有十足的关联。公司的基本面可以远远脱离市场，而所谓的消息、所谓的二级市场做庄就可以令股票价格飞天。创业板公司的盘子小且高度依赖技术——盘子小意味着股价容易被操纵，依赖技术意味着炒作不缺题材，二者一结合便给“忽悠”留出了巨大空间。

再次是道德风险。按照创业板的进入标准，既然创业者创立企业三年就挣得了亿万身家，暴富引发的在二级市场的套现行为已经不是秘密。在既得利益的驱使下，有些上市企业的实际控制人不顾一切的套现。国家对于目前违规套现处罚的制度并不完善，特别是有些规定在细节上依然不够严密。在打击上也是管理手段单一，方式僵化。如何采取最严厉的措施一步到位地进行打击并且有效进行防范，这一课题一直摆在管理层的面前。

最后是退市风险。企业的快速成长本身就难以持续，再加上市场波动、技术更新、团队离散……创业板上的企业注定活得小心翼翼，其根源便在于创业板的“直接退市”规定。该规定指出，企业即便没有出现亏损，只要出现以下情形之一且限期内不能改善的则将启动退市程序：被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告，净资产为负，股票连续120个交易日累计成交量低于100万股。这些办法和措施相信现在已经开通了创业板的股民并不一定真正了解，股民们关心它的投机成功率、收益率，却往往忽视了存在的巨大风险。