第7章 理性——拒绝投机，坚持独立思考(2)

第三节 研究股票而不是投资机构的动向

巴菲特曾说过这样一段话：“市场上有些所谓的专业投资人士，他们掌管着数以亿万计的资金，就是这些人造成了市场的动荡。他们不去研究企业下一步的发展方向，反而钻研其他基金经理人的下一步动向。对他们来说，股票只不过是赌博交易的筹码，就像是‘大富翁’里的棋子一样。他们的做法发展到极致，便形成所谓的投资组合保险，一个在1986年到1987年年间广为基金经理人所接受的一种策略。这种策略只不过是像投机者停损单一样，当投资组合或是类似指数期货价格下跌时就必须处分持股。”

投资股票的利益主要来自于两个方面，一方面是持有股票所带来的收益，即股东分红或利润分成；另一方面则是在股票升值的过程中赚取差价。而后者往往是很多股民的主要目的。

但如果想靠股票升值的差价获得利润，就必须确保买进的股票能够卖得出去，因为无论差价多高，如果没有买家也是赚不到钱的。于是很多股民就产生了一种心理，即无论这只股票是值还是不值，只要自己认为会有人在升值之后把它买走，就会义无反顾地选择投资，但这样也正好犯了投资领域的大忌。

对此，巴菲特曾告诫投资者说：“如果你认为那些主力机构是从事投资的，那你就大错特错了。打个比方，一个有理性的人在买下某个农场之后，是不会委托不动产经纪人四处打听会有谁要买自己手上这家农场的。又有谁听说过，一个人只是因为隔壁的农场最近卖出的价格更低一些，就急于想把自己所拥有的农场也卖掉的呢？或者是在几分钟前说他隔壁的房子以比之前更便宜的价格卖掉了，他也就马上考虑是不是也应把自己的房子卖掉，以防贬值得更厉害呢？”

巴菲特说这句话的意思无非就是想表明，类似于他举例中卖农场、卖房屋的做法是十分愚蠢的，但这些愚蠢的理论却正是那些主力机构或投资顾问想要投资者采取的。因为一旦市场中出现了类似于巴菲特例子中的行为，投资市场就会陷入混乱，投资者的内心也会十分焦虑，这十分有利于他们浑水摸鱼。但不幸的是，很多投资者都会上这样的当。

对此，巴菲特认为，作为一个理智的投资者，在买入股票之前必须仔细研究它的价格，衡量一下是否合理。只有买入价格合理，才能谈得上获利回报。而判断买入价格是否合理，关键要看股票的内在价值，而不是看什么主力机构的炒作动向。道理很简单，相对于主力机构来说，个人往往处于弱势和被动的地位，主力机构可以自己选择炒作的方向，而个人却只能选择跟从。因此，主力机构一旦出现故意放空或者抬高的行为，忽然选择买进或者撤离，对于个人来说，想要掉头调整是完全来不及的，而此时他们自然也就成了这些主力机构的顶缸者。

巴菲特在1987年伯克希尔公司的年报——《致股东的一封信》中曾这样说道：“1987年美国股市的表现非常精彩，可是人们到最后才发现股指并没有上升多少，道·琼斯工业指数全年只上涨了一点。现在回过头来看，这一年的股票指数像极了游乐园里面的过山车，10月份以前一路窜高，然后就突然收敛了下来。而产生这个现象的原因就在于，现在的股市中有一些所谓的专业主力机构，他们募集来亿万资金，并把这些资金集中投入到很少的股票上面，做空或者拉高这些股票，最终造成市场动荡。这些主力机构是不会去研究所购买的公司的经营情况和发展方向的，他们所要研究的就是普通投资者的心理，他们把主要精力用在研究市场下一步的走向上面，利用人们的欲望达到自己的目的。对于他们来说，股票只不过是一种赌博交易筹码而已。最后，他们还推出了一种更为复杂的赌博策略，这种策略已经为各种主力机构所普遍接受了，它就是所谓的投资组合。当股市下跌到一定幅度时，这种投资组合就会涌出一大堆卖单，推动股市进一步下跌。例如，在1987年10月，这笔资金的规模高达600亿到900亿美元，随时随地都有可能成为股价迅速上涨或下跌的推动力。”

称这些主力机构是投资市场的害虫有点不合适，因为市场是开放的，允许任何人自由买卖、进出，无论是个人还是机构，在其没有触犯法律和市场法规之前，我们是没有资格把它赶出市场的。因此，为了避免被这些像大鱼一样的主力机构当成“虾米”吃掉，作为投资者的个人就应该时刻警惕，强化自己的投资理论和技巧。

在巴菲特看来，用期待主力机构买进的心态来购买或者持有股票是完全错误的，股市的上下波动是正常的，而投资者是很难确定主力机构的下一步动向的。因此，理性的投资者不应当因为股价波动而轻易地买进卖出股票，唯一能够作参考的，应当是股票的内在价值，以及股票自身的发展趋势。

巴菲特曾说过：“只要投资者能够坚持自己的投资理念，那么事实上由手握重金的基金经理人所造成的市场波动，反而能使得真正的投资人有更好的机会去贯彻其明智的投资行动。只要他在面临股市波动时，不会因为财务或心理因素而被迫在不当的时机出脱手中持股，他就很难会受到伤害。”

在2006年伯克希尔公司的年报即《致股东的一封信》中，巴菲特曾以这样一个人为例，这个人就是他的老朋友沃尔特·许洛斯。巴菲特说：“早在50多年前，当时有一家位于圣路易斯的机构希望我能够为他们推荐几位既诚实又能干的投资经理人，而我向他们推荐的唯一人选就是沃尔特。当知道沃尔特没有上过大学商学院，甚至没有读过相关专业时，他们都露出了惊讶的表情，但他们还是听从了我的建议，事实也证明了他们的选择是对的。从1956年到2006年这50年间，沃尔特一直掌管着这个十分成功的投资合伙事业，而他同期的业绩也远远地超过了市场的成绩。

“沃尔特是个坚持原则的人，他的原则是，为合伙人进行投资就一定要赚钱，否则他自己将分文不取。那么，他又是如何来操作股票的呢？你们可能不知道，沃尔特从来就没有聘请过任何秘书、会计或办公室人员，他唯一的员工是他的儿子爱德文，一名艺术专业的硕士。沃尔特和他的儿子也从来不打听什么小道新闻、内幕消息，甚至连公开的信息也很少关心，他们完全采用他与本杰明·格雷厄姆共事时的一些统计方法，归纳起来就是简简单单的一句话：努力选择到便宜的股票，然后持有它等着升值。在他们看来，那些所谓的现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派及其他复杂的运算方法都是多余的。在沃尔特50年的投资生涯中，他所购买的股票大多数在当时都是冷门股票，但他取得的业绩却是十分惊人的，大大超过了同期标准普尔500指数的增长速度。”

由此，我们应该明白，对于成熟的投资者来说，重点放到投资物本身才是正道。要是你种下的苹果树连你自己都不好好看着，那还能指望谁来接手呢？

第四节 从不相信消息，坚持独立思考

巴菲特说：“作为一名职业的投资管理人，我从没有让其他人左右过我的思维。我从来没有考虑过什么内幕消息、小道新闻，我永远独立思考并相信自己的判断，坚持自己的理论。”

投资市场上总是存在着一些所谓的“内幕消息”，这些消息也常让一些投资者困扰不堪，若是不信，可空穴来风，未必无因；若是相信，又很可能误入别人的圈套。信与不信，真是无从选择。

炒股的黄先生就特别喜欢打听内幕消息，但凡周围有哪个消息灵通人士的聚会或饭局，黄先生从来不会缺席，甚至有的时候不请自来，上赶子和人套交情，弄得大家好不尴尬。但黄先生却乐此不疲，他总说：“一个好的内幕消息顶得上忙活好几年的。”

功夫不负苦心人，终于有一天，有位朋友告诉他最近有医药版的某某公司的股票会有情况，有大的操盘手将强力拉涨停，让他注意观察。黄先生一听这消息，顿时激动不已，将家里所有的钱全部买了这只股票，并且还发动亲朋好友一起买。

买过之后，黄先生就开始等着这只股票大涨。但等了半个多月，也不见这只股票有什么大的动静，总是在上下两个百分点浮动。黄先生开始有点按捺不住了，于是再次请教那位朋友，朋友给他的回复是“耐心点，就快了”。果然，一个礼拜之后的星期二，这只股票开始一路攀升，到上午收盘时就接近涨停了，黄先生也开始沾沾自喜，为自己拿到这个“内幕消息”而庆幸。但好景不长，下午一开始，这只股票就开始走低，一路下跌，到下午收市时不但没涨，总体上还跌了五个百分点。往后的几天，这只股票都是如此，只见绿不见红，不用说，黄先生被套牢了。现在每天看着手中这只垃圾股，听着亲戚朋友的埋怨，黄先生真是后悔莫及！

人总是妄图通过某些“捷径”、“后门”来代替努力，获取额外的收益，这也正是投资市场上很多人热衷于追寻“内幕消息”的原因。但试想，如果“内幕消息”能够传播出来，那它还有什么“内幕”可言呢！再退一步想，就算真的有内幕消息，但获得它就真的能够给自己带来利益吗？

电影《窃听风云》讲的就是关于内幕消息的故事。香港商业罪案调查科的几位调查人员在调查某集团的大股东、几宗内幕交易以及造市案的时候，自己却被窃听来的消息所迷惑，在一番公理与私欲的挣扎之后，几位调查人员选择了屈从私欲，合伙利用内幕消息牟取暴利，最终纷纷走上了家破人亡的绝路。

电影中的情节虽然夸张，但也为我们敲响了警钟。一两则“内幕消息”确实能够暂时让你获利，但一个不慎就容易让自己陷入进退维谷的境地。看看我们周围的股民，每次牛市里层出不穷地传出“某某股票即将连拉多少个涨停板”的内幕消息时，不知道有多少人为之疯狂不已，但结果又如何呢？这些人大部分都成了庄家操纵股票的牺牲品。

其实，真正的投资大师，是从来不靠打听“内幕消息”过日子的，他们的成功与所谓的“内幕消息”一点关系都没有。巴菲特就曾公开说，自己对任何类型的预测和所谓的“内幕消息”没有任何兴趣，而他所有的投资消息的来源是股市上每个股民都可以轻易获得的，那就是上市公司的年报。他曾经告诫那些希望通过各种所谓“内幕消息”以牟取暴利的投资者说：“就算有足够的内幕消息和100万美元，你也可能在一年内破产。”

喜欢到处搜集“内幕消息”仿佛是刚刚入行的投资“菜鸟”们的通病，但同时也是他们赚不到钱的原因。因此，一个投资者走向成熟的标志就是能清楚意识到内幕消息的不可靠，将自己的主要精力放在对股票的研究上，刻苦学习，独立思考。

巴菲特曾说过：“股票市场中的大部分人是根本不思考的，他们每天想的都是不劳而获、参考。他们到处打听市场上流传着什么消息、专家们是什么意见、大盘的走向又会怎样，他们只想参考别人怎么做，然后去模仿、跟随。因此，作为独立思考的人，你在起点上就决定了你会比他们成功。我最崇拜的是我的老师格雷厄姆，有一次他告诉我：‘如果你想要在华尔街取得成功，一定要做到两点：要正确思考，但是只做到正确思考是不够的，你还得做到独立思考！’”

我们可以学习“股神”的精神，但具体情况具体分析，面对我国的投资市场，我们应该如何去独立思考呢？

首先要学习。学习是对知识的储备，是思考的基础，没有经过学习的思考只能是胡思乱想，这在投资领域更是不可取的。所以作为一个投资者，首先应该充分学习投资领域的基础知识，做到根基牢固，不用事事都去请教别人，这样才能充分理解问题，也才能把问题想得明白。

第二，分析企业。投资者要对所要投资的领域有所了解，就应知道自己投资的公司所在的行业是一个什么样的状况。我们现在经常在说什么行业是朝阳产业，什么行业是夕阳产业，这对于我们对市场形势的判断是非常重要的。

第三，分析投资公司的状况。这一点是最为重要的，因为公司是与投资者的投资挂钩的，可以说公司经营状况的好坏直接关系到投资的成败。因此，投资者一定要对于自己投资的公司有充分的了解。但现实是，我们很多中小投资者是不可能有机会到上市公司作实地考察的，因此，整理投资公司的报表以及通过报道、网络、电视来收集上市公司的相关信息就显得尤为重要了。

第四，掌握和分析国家的宏观政策。我国的股市才刚刚起步，政策对于股市的导向作用是非常大的，这就要求投资者要紧抓国家的宏观政策，一方面要对国家宏观经济的宏观走势、GDP、CPI、通货膨胀率、就业率、国家进出口状况等做到心中有数；对与股市相关的金融调控手段有所了解，比如要关注国家的存款准备金利率是下降了还是上调了，国家现行的货币政策是稳健的还是相对紧缩的，等等。

“任何一项投资的决策都需要独立的思考，买股票只是一瞬间的事，但做决定时，你却必须先把买这只股票的理由一条条地列出来摆到桌子上面，这才是一个成熟的投资人该有的做事风格。”巴菲特如是说。