第9章 理性——拒绝投机，坚持独立思考(4)

但同时巴菲特又表示：“股票市场是非理性的，这并没什么可怕的，恰恰相反，只有非理性的市场才更有机可乘。从这一点上看，股市的不理性是件好事，关键是投资者自己要能够理性地去投资。当然，面对这样的非理性股市，投资者要作出理性而正确的决策是非常困难的，这就是股市不容易把握的主要原因。但投资者要明白的是，股市首先应当是自己的工具而不是导向，股市要被人利用，而不是利用人。因此作为投资者，你所要做的就是了解股市的全部功能和特点，然后在必要的时候加以利用。在股市中拼杀了一段时间以后，你就会明白，你的目的是从它身上赚到钱，而赚到钱的前提就是你得先了解它，你得比它更理智。”

当然，不可能每个人都有和巴菲特一样的头脑和技巧，但如果按照“股神”的要求去做，我们起码也是可以学到些皮毛的。那么对于一个想要战胜和利用非理性市场的投资者来说，哪些因素是必须具备的呢？

首先，投资者需要有良好的判断力和控制力。投资者应该先与市场保持一定的距离，这是为什么呢？因为市场是非理性的，如果长时间浸淫其中会很容易让自己的思想被它影响，产生所谓“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的问题。因此，只有具备了良好的判断力和控制力，投资者才能更好地面对市场的非理性。

比如我们想买一只股票，在买之前我们已经做出了很详细的评估，得出了这只股票被严重低估的结论，于是想要出手购入。但当我们刚想买的时候，它却正好来了一个跌停，这时我们可能就会想：“它会不会继续跌下去？如果等几天再买是否会更便宜？”但若真的再等两天，我们可能会发现已经错过最好的购入时机了。因此，我们应该严格按照自己预订的方案去做，如果已经下定决心，那就不要理睬市场的波动。

其次，投资者应该具有长远的眼光。格雷厄姆认为，股市会特别照顾这样的投资者：他们喜欢把资金投于估值过低的股票，并且长期持有它。格雷厄姆认为，无论市场出现如何的波动，在股市中任何时候都存在着估值过低的股票。这些股票的投资业绩可能由于长期不能让投资者满意而被市场所忽略。不过，经济的规律决定了它们会在相当长的一段时间之后得到市场的认可，市场会把它们的价格抬高到与其实际价值相符的水平线上。所以，作为一名投资者，如果具有长远的眼光，就能够从市场对这些低迷股票的非理性忽视中寻找到投资的良机。

第三，投资者的心理应该有一定的钝化。巴菲特曾说：“在目前的股市中，很多职业投资机构和所谓的股评家都在对诸如有效市场、动量对中、B值之类的事物夸夸其谈，这些妄自尊大的名词让普通投资者听得晕晕乎乎。表面上，格雷厄姆的那则寓言故事似乎已经过时了，但如果你仔细想一想，就会发现这些行为是多么相似！要知道，现在的投资者也在到处打听股市中有什么消息，以便自己作出相应的决策，或者仅凭“股评家”一番术语之后连带出的信息作出自己的决定，这都无异于放弃自己天堂的位置而选择地域。”

对于那些本来就很敏感的投资人而言，一份股评材料和一个小道消息是绝对能够在他们的心里掀起波澜的。诚然，很多投资者也是有自己的投资原则的，但投资毕竟是为了赚钱，如果突然发现市场有了异动或者刚巧得到一个“内幕消息”，这时能够做到不动心的人恐怕并不多。因此，投资者应有意识地培养一些钝感力，适当地钝化自己的心理，避免对市场和消息反应过度，尽可能忽略短期的价格波动。

股市的非理性本身并没有什么可怕，恰恰相反，“众人皆醉我独醒”的情况，反而更便于理性投资者在非理性的股票市场上捕捉到更多、更好的投资机会。想要投资成功，方法十分重要，但能够掌控自己的心理，成为投资市场的主人则更为重要。

第七节 别浪费时间去预测市场走势

一名观察巴菲特多年的记者惊奇地发现，在巴菲特长达几十年的投资生涯中，他竟然从来没有预测过股市的走向，也未做过哪怕一次所谓的短线投资。巴菲特获取巨大财富和无与伦比业绩的唯一方法，说出来恐怕没有人会相信，就是将钱投向那些业绩优秀的公司，然后长时间持有它，无论市场行情如何，在他认为公司没有持有价值之前，他是绝对不会将它卖掉的。

但是反观我们的股市，很多人的投资方式却恰恰相反。他们紧紧盯住大盘，四处打听小道消息，总想寻觅庄家的足迹，一遇到什么风吹草动，就会疯狂地买入或者卖出；而对于所投资的公司，他们却不甚关心，甚至有过投资者买入一家建材公司的股票长达三个月还一直以为公司是做奶粉的笑话。

不注意对上市公司经营情况和发展前景的研究，却整天想着分析市场趋势，这就是很多不成熟、不理性的投资者所犯的毛病。巴菲特对此是深恶痛绝的，他曾告诫投资者：“不要把你的时间浪费在所谓的预测上面，要知道，无论是经济预测、市场预测，还是单只股票的预测，它们在投资市场中都是根本不会占有一席之地的。”

而且巴菲特认为，预测投资市场发展的走向对于投资者非但没有任何帮助，还可能会因为错误的预测而给投资者带来焦虑的心理甚至投资的失败。巴菲特说：“事实上，在投资市场上只有一件事是可以预测的，那就是人的贪欲、恐惧和愚蠢，而这些就是导致投资者走向预测市场走向道路的罪魁祸首，而它也最终会给人带来不堪设想的后果。”

巴菲特坦诚自己无法预知短期内股价的变动和市场的走向，同时也不相信有谁能够做到这一点。长久以来，他对预测的感觉就是：那些所谓的市场预测专家存活于世的唯一价值，只是让那些算命先生的谶语看起来更加准确而已。

1988年，巴菲特在伯克希尔公司的股东大会上说：“对于未来一年的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会预测。我们深信，对股票或债券价格所做的短期预测根本是没有用的，预测本身只能够让你更了解预测者，但对于了解未来却毫无帮助。”

巴菲特认为，市场与预测完全是两码事，市场是不断变化的，而预测的手段却是固定不变的，这些固定不变的预测方法所产生的结果只能是过时的、虚假的。这些结果的唯一作用就是让投资者产生错觉、变得更加自以为是，最终做出错误的决定并且长期维持这个错误。

他这样告诫股东们：“分析市场的运作与试图预测市场是两码事，了解这点很重要。我们已经接近了解市场行为的边缘了，但我们还不具备任何预测市场的能力。复杂适应性系统带给我们的教训是，市场是在不断变化的，它顽固地拒绝被预测。

“我们看到，很多投资者仅使用历史评估方法或模式来决定股票何时便宜、何时贵。但历史评估方法的缺陷是其对市场上的一切都有着绝对的依赖性，这就是说，对单个股票的衡量取决于某一特定时期的经济环境。换句话说，评估系统只有在公司和行业发展的先行环境与当初评估系统建立之初的环境相同的条件下才能产生相对正确的结论。注意，这里还只是相对正确。但我们今天所处的年代与以前评估系统设立的年代，在投资市场和公司自身环境上面都不知道发生了多大的变化。因此，那些妄图预测市场的投资者无异于是在用凯撒的断剑来斩亚历山大遇到的锁链。”

那些妄图用一些“科学”的方法来预测市场走向的投资者无异于是在刻舟求剑，结局只能是徒劳无功。

投资市场的参与者不只有我们自己，还有数不清的个人投资者、投资机构和上市公司，这些参与者每时每刻都在以自己为中心作着决策，这些决策累积起来没有几亿也有上千万，而市场的总体走向就是对这些决策的整体反映。因此，我们可以想见，对市场的正确预测是一个多么庞大而又不可能完成的工作。

投资者总是信心满满地认为自己有预测市场的本领，在看到上面的数据之后，他们应该就会明白自己是多么自以为是了。现实中有多少投资人能够依靠准确预测市场走势而获利呢？对此，有家美国金融媒体曾做过调查，不算普通股民，在专业机构的经理人中，仅2007年一年就有超过一半的人输给了指数。换言之，一个投资人只需要买入几种股票然后不去理它们，到了年底都还有超过一半的几率成绩好过那些拿着高薪的全职经理人。由此可见，所谓的市场预测是多么可笑。

那么作为一个成熟的投资者，又该怎样应对这个变幻莫测的市场呢？巴菲特认为，虽然不可能通过预测个股和市场来取得成功，但却可以通过对单个公司和行业发展前景的判断来进行长远投资。他曾说过：“我不知道股市明天、下周或者明年会如何波动，但是在未来的10年甚至20年里，你一定会经历两种情况：上涨或下跌。关键是你必须要利用市场，而不是被市场利用，千万不要让市场误导你采取错误的行动。查理和我从来不会关心股市的走势，因为这毫无必要，也许这还会妨碍到我们对行业发展前景的正确判断。”

巴菲特举例说，1999年年初，他因为不愿意投资高科技股等“新经济”股票而受到诘难。当时高科技股股价飞涨，每天都能造就许多个百万富翁，2000年3月中旬，股价达到历史顶峰。可是又有谁能预测到，仅仅过去了几个星期，科技股股价就狂泻千里，迅速跌至谷底。所以他说，作为投资者，关键是对于公司和行业的了解，时刻做好准备，以便能利用上涨或下跌的机会获利，而不是被市场利用，更不能因为市场的误导而产生错误的预测，从而导致投资失败。

但巴菲特也明白，完全忽略对形势的预测，是一件令许多投资者十分不舍的事情。在30年前，他就曾为没有能够预测到越南战争的爆发、物价与工资的调控、两大石油危机等一系列对投资产生重大影响的事件而感到惋惜。但同时巴菲特也表示，没有预先知道这些事情的发生其实并没有阻止他取得骄人的投资业绩。巴菲特说：“所有这些巨磅炸弹级的事件都没有在本·格雷厄姆的投资原则中留下任何痕迹，它们对我们低价购买良好企业也没有产生任何不利的影响。假若我们让这些不可知的恐惧拖住手脚或改变资金的使用，你可以想象一下我们要付出的代价。”

所以，对于投资真正重要的是选对投资对象，因为对于投资者来说，他们所面对的对象是单个投资产品而非整个市场，并不是所有的企业和投资产品都会对宏观环境的变化极端敏感，选择那些持续增长的投资产品，才是投资者所要做的事情。

巴菲特说：“在今后30年里，还会有一系列不同的大事发生。我们既不能试图预测这些事件，也不能阻止或者推迟这些事件，我们所要做的就是尽量不为这些事件所影响。只要我们找到同我们过去购买的公司相似的企业，外部的意外事件只会对我们的长期结果产生极小的影响。”

所以，当我们乐观地相信自己已经找到一种可实现利润并且可以重复使用的投资系统时，当我们被市场的不可预测性惊得目瞪口呆时，请记住巴菲特的这句话：“面对两种不愉快的事实吧：市场是不可预测的，未来是永不明朗的，而且在股市上要达到令人愉快的共识，代价是巨大的。因此长期价值购买者才是股市中真正的胜者。”