将理论付诸实践

我今天使用的方法，是从自己长期以来的投资经验中总结出来的。20世纪90年代中期，我已经在投资分析领域工作了15年，在伦敦金融城（City）交了很多学费，建立了一套合理的个人投资组合，而且在没有一套稳固的投资策略锚定线的情况下，就这样做了。

但是，如何找到一种客观的方法来确定一种预计可以积累长期财富的投资呢？我本能地知道，应该把注意力集中在市场活动上，押注于价格走势是无效的。我也非常清楚，真正的投资必须是在持有的企业中占有一部分的所有者权益。因此，这套投资方法必须是首先由公司自己驱动，然后才由股票市场驱动来回报这种精明的投资。

首先要确定特定类型的公司作为投资候选标的，也就是遴选那些拥有最可预测的企业经营模式的公司，然后对其进行估值。如果一种企业经营模式无法精确预测，你如何去评估它呢？如果你不能评估它，你怎么知道股票市场价格能否给你一个好的投资参考呢？

在投资生涯中，我读过的投资方面的书，比我记忆中的还要多。其中很多并非物有所值，但我偶尔也能从中得到一些收获。

在这一点上，命运让两个同样都在寻找一套强有力的投资策略的志趣相投的人相遇了。另一个人是杰里米·尤顿，他创立了投资研究杂志《分析家》，认识我之后，他发现自己的处境和我一样。我们都成了有关著述贪婪的读者，并且仔细观察他人的投资风格，但并没有成为狂热的模仿者。我们曾分别被沃伦·巴菲特和查理·芒格的学说所感染，相遇之后开始以极大的热情一同携手研习。在接下来的11年里，我们一直在《分析家》和其他项目上共同合作。在这一过程中，《分析家》成了沃伦·巴菲特在英国的代名词。

玛丽·巴菲特（Mary Buffett）和戴维·克拉克（David Clark）所著的《巴菲特法则》（Buffettology），浅显易懂地帮助我们揭开了巴菲特投资方法神秘的面纱，向我们展示了把关注重点集中在一个企业的经济运行状况上，抛弃那些不符合预先设定标准公司的绝对重要性。这是我们思维方式的重大转变：

● 远离廉价股票，转向优秀的公司。

● 避免关注每股收益（earnings per share, EPS）的增长，转而关注已动用资本的现金回报。

● 不要让变幻莫测的市场价格波动左右我们的行为，而是让标的企业（underlying business）情况告诉我们如何通过经营业绩来行动。

在很短的时间内，我从证券（投资）分析师转变成了践行“企业视角投资”的企业分析师。正是这种转变，使我远离了永久性地侵蚀了大量资本的互联网繁荣与萧条。

1998年，杰里米和我第一次参加伯克希尔·哈撒韦公司的股东周年大会，在那里，我们有幸与巴菲特和芒格在英国的国土上会面。我们还和一群被称为美国的“巴菲特信徒”（Buffettologists）的人建立了友谊，他们都忠诚于巴菲特的信条。1999年1月，我们在伦敦的QE2会议中心（QE2 Conference Centre）举办了一个研讨会，题为“巴菲特—芒格—格雷厄姆投资奇迹的艰险历程、体系及巨大成功”（The Odyssey, the System & the Success of the Buffett-Munger-Graham Investment Phenome-non）。演讲者是六位受人尊敬的“巴菲特信徒”：玛丽·巴菲特和戴维·克拉克、安迪·基尔帕特里克（Andy Kilpatrick）、罗杰·罗文斯坦（Roger Lowen-stein）、珍妮特·洛尔（Janet Lowe）以及拉里·坎宁安（Larry Cunningham）。

2011年3月，在初次与这些专家结交后，“英国巴菲特法则基金”成立了。这是一只忠实于“企业视角投资”原则而经营的基金。在接下来的内容中，我将与你分享一些“企业视角投资”的原则，诸如实践，以及其成功的秘诀。