第1章 所有东西穿在一起的线：杜邦分析

价值投资离不开财务报表分析，而财务报表中动辄几十个的财务指标，会彻底把你搞晕。有人说企业的负债不能过高，但负债率常年为80%左右的格力电器，你能说它不好吗？有人说毛利率不能过低，但毛利率常年为10%以下的沃尔玛，你能说它不好吗？有人说周转率要高，但周转率明显低于同行业水平的贵州茅台，你能说它不好吗？

所以通过财务报表分析考察财务指标时，并不是单一地看某一个指标，那没有多大意义。如果说一家企业经营得好，股票涨得高，然后找出来某一个财务指标特别好，就说这个财务指标起着决定性的作用，这个说法是不对的，至少逻辑上是不通的。比如，王二在大家眼里是个特别成功的人，他每天早上6点起床，吃一个苹果。你能说这就是王二成功的秘诀吗？当然不能。

因此考量一家企业的财务指标，必须从全局来看，从综合素质来看。比如，格力电器的偿债压力大，但是它盈利能力高，杠杆高；沃尔玛的单品利润率低，但是它的营运能力强；贵州茅台的营运能力差，但是它的单品利润率高。一家企业经营得怎么样，不是由某一个指标决定的，并不是某一个指标好，它就会成功；也不是某一个指标差，它就会失败。

可是那么多的财务指标，我们怎么才能从全局来分析呢？它们之间又有什么关系呢？所幸我们有一种工具，可以将所有的财务指标都串起来。