3.1 价值实现的基本逻辑

价值实现指的是在资本市场有效性较差的情况下，公司市值不能反映其内在价值，就需要通过信息披露、投资者关系管理、资本市场品牌策略等手段使得资本市场了解并反映公司的内在价值。价值创造过程是市值管理的基础，但是公司创造的内在价值能否准确地反映在其股票市场价值上，就要依靠价值实现这一重要的桥梁了。

价值实现的方法主要有两大类，即公司治理和以投资者关系管理为代表的消除信息不对称的4R管理。4R指的是IR、AR、MR、RR，分别代表投资者关系管理、分析师关系、媒体关系、监管层关系。

优化公司治理主要包括董事会的独立性、信息披露的质量、股权激励的业绩考核、员工持股计划的参与热情。董事会的独立性直接关系到董事会是否能够代表大多数股东（尤其是中小股民）独立、公正地行使决策和监督的职责，直接关系到上市公司是否被控制性股东或经理人操纵，资本市场的实践表明，董事会的独立性和上市公司市值呈正相关关系，董事会越独立，资本市场给予的溢价将越高。

信息披露的质量对于价值实现是非常重要的，因为及时、充分、完全、有效的信息披露能够使得公司市值准确反映内在价值。但是由于监管制度设计的缺位，中国上市公司目前依然普遍存在“报喜不报忧，报忧不报喜”的选择性披露，或者对财务数据进行“粉饰”。但是，从发展的眼光来看，对信息披露一定会进行严格监管，因此提前在信息披露中提高质量的上市公司，资本市场一定会对其市值做出正面回应。

股权激励对于价值实现来说，最关键的在于业绩考核财务指标的确定。对于上市公司，财务指标有会计指标和市场指标两大类。会计指标反映的是账面价值和内在价值，市场指标体现的是公司的市场价值。对我国上市公司的股权激励，建议将会计指标和市场指标二者结合起来同时用于业绩考核，并根据公司的目标对二者的权重进行调整，可能是一个比较符合实际的方案。因为这样可以兼顾企业内在的价值创造和外部资本市场的价值实现。

员工持股计划没有业绩考核的要求，但有12～36个月的锁定期。员工往往是以9折获得认购资格，因此，有股价下跌引起财富缩水的风险。在这种情况下，上市公司推行员工持股计划时，如果员工积极参与认购，这就必然向资本市场释放正面的信号：管理层和核心骨干员工对公司未来非常看好，公司的市值被低估了。这必将推动公司股价上涨。

4R管理主要是用于消除资本市场的投资者和公司之间的信息不对称，使得公司市值能够准确反映内在价值的变化。4R管理包括投资者关系管理、分析师关系管理、媒体关系管理和监管机构关系管理。公司与研究机构、各类基金、证券公司、媒体机构、社会公众和监管机构等关系良好，那么意味着公司将被资本市场认可和认同，这将使得内在价值的变化真实地反映在市场价值上，甚至给公司带来市场溢价。

在危机管理中，可以通过分析师电话会议、新闻发布会、公告、媒体声明减少信息不对称，消除不确定性，减少二级市场的剧烈波动；在日常的管理中，可通过业绩发布会、分析师见面会、路演、反向路演、网上路演等互动方式减少信息不对称，保证公司市值稳定增长，提升股东价值回报。