第三节 投资机遇与挑战

各国医疗体系改革和经济全球化、人口老龄化、亚健康状态以及科技的进步都为健康服务产业创造了良好的机会，未来必将迎来新一轮的快速增长。一方面不断满足传统健康需求，另一方面产业升级不断开发出新的需求。同时，全球大健康产业发展也面临着众多挑战。

一 面临的机遇

首先，发展大健康产业已成为各国塑造经济增长动能的重要战略。目前，健康产业已经是全球第一大产业，年支出总额约占世界生产总值的10%，市场空间巨大。我国政府已明确将大健康产业作为推动经济高质量的国家战略性新兴产业，先后出台了一系列政策措施。例如，《关于促进健康服务业发展的若干意见》《关于加快发展养老服务业的若干意见》《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015～2020年）》《中医药健康服务发展规划（2015～2020年）》等。医保改革、社会办医政策红利持续释放。有专家认为，大健康产业长期发展确定性高，政策支持力度强，无疑是新时代的新兴投资热点。2020年，国家健康服务业发展目标为总规模达到8万亿元以上，估测2013～2020年年均复合增长率高达22%，成为推动经济社会持续发展的重要力量，将为大健康行业带来持续增长的动能。

其次，大健康行业具有很高的投资价值。从长期趋势来看，与上证指数长期横盘震荡走势不同，大健康产业所反映的医药生物行业指数具有长期的上升趋势；从收益率来看，医药生物指数10年累计收益率983%，是上证指数同期收益率175%的5倍以上；从不同年份来看，医药生物行业无论在牛市还是熊市均有较好表现，10年中有7年表现跑赢大盘，最高年度收益率186%。无论是与周期行业还是热点成长行业比较，医药生物行业综合表现突出，收益和风险表现俱佳。从投资机会来看，医药生物行业凭借其巨大刚性需求和科技密集型的特点，加上防御性和成长性，在震荡弱市行情中往往成为资金青睐的“避风港”。2008～2010年大盘震荡下跌行情中“吃药” “喝酒”成为机构配置的常态。此外，医药生物行业目前正处于创新突破的风口，国家医改深化，为机构投资者提供丰富的配置机会。

再次，保险资金分享大健康产业的成长价值和稳定回报，有利于健康保险业的长期持续发展。目前我国健康服务产业链主要有医疗、医药、保健品、健康管理以及健康养老五大基本产业群。保健品、医药产业利润分配比例大于医疗产业，而健康管理和健康养老由于人口老龄化趋势以及结合了互联网与大数据前沿技术，正在成为朝阳产业。健康保险本身作为健康管理服务的一个环节，通过对大健康产业链的投资，能分享到该行业快速成长所带来稳定回报。

大健康的投资机会蕴藏在医疗服务、医疗器械、药品制造、医养融合等领域。其中，医疗服务的投资机会在于以下几个方面。

——专科连锁医院：国家政策鼓励，复制容易。

——公立医院改制：公立医院具有资源处于绝对强势地位，民营资本参与改制后能显著提升效益。

——综合医院集团：依托已有品牌或医学院资源，并购和新建医院快速发展。

医疗器械的机会有：

——并购型公司：门槛低、中小企业多，政策支持提升产业集中度，通过兼并收购能够促进企业迅速成长。

——互联网医疗：移动医疗、可穿戴设备、智慧医疗。

——医疗诊断类公司：吸引基层医疗资源和民营资本，推动诊断行业高速增长。

药品制造方面：

——药品制造行业具有局部投资机会。

——在创新药方面具有较长时间积累，成果正逐步显现的行业龙头。

——在老年常见病、多发病领域（心脑血管、肿瘤）具有领先地位的公司。

此外，国内医养融合领域正处于跑马圈地阶段，具有巨大的整体机会：

——国内医养融合领域目前仍以居家养老为基础，专业服务仍处于蓝海阶段。能够提供专业服务，有产品、技术（包括大数据、医疗）支持的公司更具优势。

——医养融合模式下，考虑提供医、养服务机构协调的便利性和效率，采用整合照料模式的公司更具前景。

二 存在的挑战

“十三五”时期是我国全面建成小康社会的决胜阶段，也是建立健全基本医疗卫生制度、推进健康中国建设的关键时期，但目前还存在多重挑战。

一是体制机制创新有待进一步强化。我国医疗卫生服务体制改革尚处在进程中，一些体制性、机制性和结构性的深层次矛盾依然存在，“看病难、看病贵”的问题仍未得到根本解决。过度治疗（包括过度诊断、过度检查、过度用药）现象仍然存在。改革协调联动不足；各项医疗保障制度尚未形成无缝衔接，重、特、大疾病保障机制有待进一步建立健全；药价虚高现象仍不同程度地存在，综合施策控制医药费用不合理过快增长的机制尚待建立。

二是深化医药卫生体制改革不到位。“看病难”问题仍然突出。优质医疗资源被虹吸到大医院，医疗服务提供“倒三角”格局改观有限。据国家卫计委统计，2016年，全国医疗卫生机构共诊疗6.4亿人次，其中，社区卫生服务中心（站）0.6亿人次，乡镇卫生院0.8亿人次，两者门诊量之和约占全部诊疗人次的1/6。患者医疗费用、个人卫生支出占卫生总费用比重降至30%以内，公平性有所改善，但与世界卫生组织提出的10%～15%的公平筹资体系还有一定差距。

三是医保基金运行存在风险。由于我国已进入全民医保时代，医保的扩面已无空间，由扩面牵动的基金收入增长效应也将微乎其微。按2000～2015年全国城镇职工基本医疗保险基金收入年平均增长19.75%、支出年平均增长21.43%的增长率推算，2029年城镇职工基本医疗保险基金将可能出现当期收不抵支的现象。与此同时，过度医疗、药价虚高现象均会加重医保基金运行的风险。

四是外部因素对推进健康中国带来深刻影响。随着工业化、城镇化、人口老龄化进程加快，经济发展进入新常态，平均期望寿命延长，健康危险因素增多，慢性病成为主要疾病负担。据《中国心血管病报告2015》，心血管病死亡居城乡居民总死亡原因首位，农村为44.6%，城市为42.51%。2014年以来，心血管疾病的住院费用年均增长速度分别为32.02%、18.90%和24.96%。医疗资源总量不足、卫生服务需求不断增加的结构性矛盾将给健康中国建设带来严峻挑战。

五是政府财政投入需加大。“健康中国2030”战略提出，到2030年，主要健康指标基本达到中等发达国家水平，要加大健康投入，卫生总费用占GDP的比重达到6.5%～7%。2014年，我国卫生总费用占GDP的比重为5.56%，医疗卫生财政支出占国家财政支出的比重为6.65%，与2030战略目标仍有一定距离，与发达国家相比仍存在较大差距。

另外，在政策推行过程中，因执行主体的素质缺陷和利益倾向、责任与监督机制缺乏、政策解读偏差等，政令不通、执行不力的现象时有发生。