序二

我们正面临一个后工业化时代，由人力资本驱动的技术创新对经济增长的贡献比以往任何时期都更加重要。近年来，我国并购交易市场呈现加速发展趋势，并购交易数量出现爆发式增长，交易规模大幅攀升，已经成为资本市场不可或缺的力量，顺应了经济结构变迁的需求，也揭示了股权投资最好的时代已经来临。

与此同时，关于并购市场的问题与争议一直存在。在并购交易背后，从基础理论、运作手段到相关影响，各方有不同理解和取向，“创新”与“套利”并存，深刻地反映了变革世界所蕴含的机会与风险。在这变革的前沿，并购孕育着新生的力量，代表着时代潮流，不可阻挡。

并购必将加速实体经济转型升级，提升金融服务实体经济的能力。以下几方面因素将推动并购市场更好地发展。

监管制度的要求。并购重组政策是引导市场理性化和市场化发展的重要因素，我国资本市场并购重组政策正在若干维度上向纵深发展。例如，对上市公司再融资的时间、股份发行数量等要求进一步细化，避免交易主体通过定向增发的方式大规模注资借壳上市；重组新规严格上市重组规范，提高透明度，防止哄抬股价等现象发生；国务院发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，将境外投资项目分成鼓励开展、限制开展和禁止开展三类，重点推进有益于“一带一路”建设和周边设施互联互通的境外投资，等等。

实体经济转型的内在要求。产业升级和国际化是我国经济发展的两大机遇。我国产业结构完整、市场格局宽广，差异化和整体性并存，并购需求和潜力巨大。一方面，企业的内生性增长驱动了并购。制造业、建筑业等传统产业，随着原有技术水平和业务模式接近发展上限，亟须通过并购实现转型，找到新的增长点。另一方面，企业的外生性增长也催生了并购。随着我国经济实力增强，中资企业国际化需求与日俱增。中资企业和投资人开始活跃于全球并购市场，海外并购越来越多地集中于信息科技、高端制造、医疗健康等领域，打开了经济增长新空间。

金融和产业的深度融合。并购不只是简单的财务投资，而是以金融为媒介、以产业投资手段和方法推动企业变革和价值提升。从产业角度看，并购的过程是以企业为平台、深耕产业、转型升级的过程，是一家家中小企业发展成为大企业、聚合成产业集群的过程；从金融角度看，并购的过程是通过金融资本帮助优质资源整合劣质资源的过程。未来的并购需要更加专业、更具有综合整合能力的金融资本参与并主导，特别是并购基金。

本书的编撰者王雪松是我多年的老同事，雪松在资本市场从业多年，早在1996年就投身中国证监会基金监管部的筹备工作。历任中国证监会基金监管部产品处、QFII处处长，中国证监会市场部副主任，现任中关村大河并购重组研究院院长。雪松有丰富的监管经验，熟悉中国资本市场发展历程，对中外资本市场进行了深入比对研究，有自己独到的见解。本书是雪松离开证监会后的第一部作品。本书从产业角度看并购，从金融视角看实体，为透视产业并购活动提供了独特视角。相信本书能够帮助读者朋友更好地认识和理解我国产业并购市场。

中国证券投资基金业协会党委书记、会长