内容摘要

现代企业交叉持股制度产生半个多世纪以来，作为一种企业经济制度创新，曾经在现代经济社会企业经济发展过程中发挥了组织、协调、推进企业经济活动的积极作用，并且创造了巨大的经济效益；其对虚拟经济的过度推动也曾造成经济波动，扰乱经济发展秩序。交叉持股利与弊的双面效应在世界经济发展的历史舞台上有着充分的展现。现今，在经济全球化发展的大趋势下，有越来越多的企业通过交叉持股组建大型联合企业或企业集团联盟走出国门、跨越地域形成规模巨大的跨国公司和企业间网络，交叉持股制度在全球市场范围内起着配置资源、组织生产经营、协调利益分配、推动经济发展的作用，在新的资本组合、产权交叉、生产要素集结、平台共享、风险共担的基础之上参与国际竞争。经济发展事实证明，交叉持股制度仍然是一种生命力极强的现代企业制度，因而具有重要的研究价值。

首先，本书在对现代企业交叉持股制度的概念内涵、本质特征、基本类型概述的基础上，运用经济意识形态学理论分析了交叉持股制度形成和发展的历史背景、政治经济动因，阐述了交叉持股制度形成与发展的历史必然性、路径依赖性、制度内生性、经济实效性、创新适时性，明确指出交叉持股制度在不同国家的实施是受不同国家不同经济发展时期、不同文化传统的影响，是在不同的经济意识形态的反复较量之中发展变化着的。其次，分别以契约理论、委托代理理论、制度创新理论、企业间网络理论为分析工具，对交叉持股制度下产生双面效应的内在机理和经济后果、契约缔结特征、企业治理结构特点、制度创新意义进行了经济学理论分析，从不同的视角、不同的层面分析挖掘交叉持股的形成动力、发展演变、作用机理和经济后果。在充分肯定交叉持股制度有利于企业融通资金、运作资本、集结生产要素、改善产业布局、改变股权结构、分散经营风险、创造规模经济、防范恶意收购等正面效应的同时，指出其可能伴生的行业垄断形成、市场价格机制失灵、企业资本虚增、经济泡沫膨胀、诱发内幕交易、营造投机气氛、诱导机会主义等负面影响。再次，结合我国A股上市公司2007年至2010年的交叉持股数据，分别将交叉持股行为与交叉持股比例对企业的市场价值和实体经营业绩的影响进行回归分析，验证其相关性，实证检验我国交叉持股的经济后果。结果显示，交叉持股行为与公司的市场价值托宾Q在5%的置信水平下呈显著的正相关关系，说明进行交叉持股的上市公司的市场价值相比未进行交叉持股的上市公司的市场价值有显著的提高；交叉持股比例与公司市场价值在1%的水平下显著负相关，说明进行交叉持股比例高的上市公司的市场价值相比交叉持股比例较低的上市公司的市场价值有显著的下降；上市公司的交叉持股行为和交叉持股比例与上市公司的净资产收益率ROE并不显著相关，表明交叉持股行为和交叉持股比例与公司实际价值均不存在显著相关关系，说明交叉持股并不能有效地改善上市公司的实体经营基本面，也就意味着我国上市公司的交叉持股主要是短期松散型的财务投机行为，而非长期紧密型的战略投资行为。继而，在实证检验的基础上提出通过合理引导交叉持股使其发挥正面效应、回避负面效应促进社会经济发展的设想和建议。最后，从交叉持股的在国际竞争中的大量应用事实出发，强调了交叉持股制度在经济全球化进程中的重要作用和进一步研究交叉持股制度的意义。