一、信托行业发展环境概况

（一）宏观经济环境

2017年以来，中国宏观经济在稳增长和促改革的政策目标下稳健增长，GDP累计同比增长、收官于6.9%的中高速区间，经济增速好于预期目标。在经济结构转型的关键时期，党的十九大对现阶段经济环境做出新时代、新矛盾的重要论断，提出了引领全面发展的新思想和新战略，强调新时代的经济发展要继续依靠供给侧改革，注重经济增长质量的提升，推动新旧增长动能转换。当前，国民经济处于重要战略机遇期，各领域改革有望取得突破性进展，新增长动能培育加速，为经济注入新活力。

1．经济增长稳健，供给侧改革持续深化

2017年，供给侧结构性改革发挥了助力经济增长的关键作用。在去产能政策的推动下，工业产成品价格大涨，带动企业补库存，规模以上工业增加值在上半年增势迅猛，以上游制造业为代表的工业企业实现利润超预期复苏，给经济增长注入强劲的活力。生产端的稳定扩张表明经济具有良好的韧性。但经济需求侧的表现不甚理想。在严格的监管环境下，基础设施和房地产等重点产业的资金来源受限，投资意愿下降，投资需求增速全面放缓，全国固定资产投资同比增长连续下滑至7.2%，实际累计同比增长仅为1.32%，以“地产 +基建”为代表的投资旧动能对经济增长的拉动作用显著弱化。与此同时，消费对拉动中国经济增长的贡献份额总体呈现稳步上升趋势，占GDP比重为58.8%。消费成为经济增长的重要动力，但持续发力的空间有限，新消费亮点尚待进一步培育。

在生产旺盛、需求乏力的结构矛盾下，生产端的增势有向下收敛的压力，导致经济“易下难上”，存在再度探底的风险。在此背景下，政府将在后续工作中推进各领域供给侧改革，加速国企改制、加强创新激励、发展新兴产业、培育新经济增长点，以消除供给侧结构性矛盾对经济增长造成的制约，最终达到提高劳动生产率，拓展生产边界，释放中长期增长潜力的目的。

2．货币政策回归稳健，金融监管持续加强

金融危机以来，宽松的货币环境和扩张的债务融资成为中国经济增长的重要驱动力，但在高度宽松的货币条件下经济增长中枢一路下行。造成增长困境的主要原因是大量资本未能流入高效率的经济部门，金融资源错配、工业产能过剩、资产泡沫和杠杆高企等结构性问题严重恶化。

为配合供给侧改革目标、防范金融风险、降低实体部门杠杆率，央行回归奉行稳健中性的货币政策，调高公开市场操作工具利率，适度收紧货币投放。与此同时，监管部门频频出击，从原银监会的“三三四十”专项检查到资管新规的颁布，监管逐步加强了治理金融乱象的力度，并要求金融机构进一步拆解杠杆，化解潜在金融风险，阻断金融无序扩张。在“紧货币”和“强监管”下，银行业资金融出意愿显著下降，非银金融机构面临资金压力，金融体系信用派生机制受到抑制，金融市场波动加剧，实体经济融资成本逐步上行。

金融监管规范化是不可逆的过程。十九大和“两会”报告都着重强调了金融服务实体经济的重要性和防范金融风险的迫切性，对金融监管改革做出了重要规划，提出要构建货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，健全金融监管体系，守住不发生系统性风险的底线。在以防风险为主导的政策取向下，稳健的货币政策和严格的监管要求势必在2018年延续，金融机构的经营环境将继续面临挑战。

（二）信托行业发展环境

在全国金融工作会议精神的指导下，金融监管思路已由“促发展”向“防风险”转变，监管政策和力度进一步趋严和加大，监管机构改革稳步推进，资管行业统一监管导向凸显。在金融监管规范化的进程中，信托行业的基础制度建设逐步健全，风险管理体系进一步完善，行业保障体系更趋成熟。

1．行业基础制度进一步健全，信托文化建设将更受重视

2017年，信托行业的基础制度建设获得了进一步健全，行业迎来了重塑经营模式的重大机遇。在信托登记制度方面，中国信托登记公司已正式成立并投入运作，未来信托的财产独立、破产隔离及信息披露等问题将进一步完善；在专业子公司方面，近两年来监管层在多个场合和文件中鼓励信托公司设立专业子公司，目前也已有20余家信托公司设立了专业子公司，成为其开展股权投资业务、投贷联动业务的重要载体；在信托公司的经营制度方面，未来也有望进一步实现监管规范化，监管部门有望于2018年研究出台资管新规的相关配套制度；在创新业务监管方面，原银监会联合民政部下发《慈善信托管理办法》，银行间交易商协会发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价的公告》，对信托公司参与创新业务做出规范。接下来，行业将更加强调信托文化的建设，培育发展信托行业的信义文化、传承文化和创新文化，加强受托人的责任感，打造信托公司核心竞争力，正确发挥信托制度优势，促进信托行业回归本源。

2．监管持续收紧，信托经营管理能力面临进一步考验

自“一法三规”实行以来，行业的监管体系日益完善。2017年，以“一体三翼”为核心的监管格局正式成型，信托行业形成了以监管部门为监管主体，行业自律、市场约束、安全保障为补充的多层次、多维度的信托业风险防控体系。原银监会进一步严格执行“99号文”和“58号文”对信托行业的风险监管要求，并连续下发“三三四十”“资管新规”等行业监管政策，更进一步强调了“控风险、强监管、促转型”的监管意图，旨在持续引导整个资管行业规范经营和稳健发展。严厉的监管环境对信托公司的风险管理能力提出了更高的要求，监管部门不仅强调信托公司对各类业务风险的防范，更注重强化风险的实质性处置问题。

2017年开始，原银监会正式实施新版《信托公司监管评级办法》。新办法更强调资本实力和风险管理能力，将信托公司分为三大类六个级别，评级结果直接与信托公司的业务开展和未来发展挂钩。短期而言行业内优胜劣汰的格局将有所强化，但长期来看或将激励排名后列的信托公司根据评级办法要求进行更多的补强完善。

3．展业环境更趋复杂，传统模式难以为继

2007年以来，中国信托业迅速扩张，但支持其发展的主流业务模式较为单一，即以资金信托为产品形式募集资金，以债权方式、权益方式或者两者结合的方式，对特定企业和项目进行融资。作为信托公司的传统展业领域，基础产业和房地产行业近年来持续发生变革，市场环境出现较大的变化。

在基础产业领域，中央对地方政府的债务管理不断加强，针对地方债务实行严格的规模控制和预算管理，通过规范地方新增举债来化解存量债务风险，同时也对存量债务进行大规模的清理和置换。在中央对地方债务的严格管理下，政府债务结构正不断优化，融资成本不断下降，基础产业市场已进入转型期，以信托贷款为代表的传统政信合作模式在该领域的展业空间不断收窄。

在房地产领域，“因城施策”的调控政策持续加码，热点城市房地产市场受到较大冲击，部分地区对房企资金来源审查趋严，对购房者限购限贷政策收紧，使得房企拿地、融资及销售压力显著加大，增加了信托公司选择交易对手和管理风险的难度。