第二节 我国利率市场化改革的动因

我国轰轰烈烈的利率市场化改革并非一帆风顺，在30年的利率市场化进程中，也经历了不断摸索、不断调整和创新的过程。那么，中国目前为什么要进行利率市场化改革？利率市场化又能给我们带来什么样的好处？对此，我们需要从其背景和优势一步步展开了解。

一、利率市场化的背景

在介绍利率市场化之前，不得不提起从20世纪初期开始的利率管制。利率管制，是指国家或政府出于特定目的，将资金利率压低到市场均衡利率之下的一种政策措施。20世纪上半叶全球经历了两次世界大战和一次世界范围的经济危机，战争和金融危机给各国银行体系造成了极大的破坏，出于重建金融体系的目的，各国都致力于通过管制来实现对金融体系的保护。

但从20世纪70年代开始，各国利率管制的弊端逐渐显现。首先，利率管制使资金市场失去了“无形的手”的自发调节功能，造成资金的低效使用。政府在制定利率时，不是依据资金运作的市场法则，更多的是考虑如何通过利率改变存款人、贷款者和金融机构的收入分配格局。这样，利率的调整就变成了利益集团博弈的结果，占优势地位的一方就会推行有利于自己的利率政策。

其次，长期的低利率使得经济体系内部始终存在超额的资金需求，造成资金供求失衡。但利率被管制，市场无法自行调节，而国家采取的信用配给乃是一种行政措施，根据往往只是管理部门的主观意愿，最终导致经济结构失衡，还可能产生权力“寻租”，滋生腐败。

最后，由于正常的融资渠道被管制，大量资金游离于正式的金融体制之外，造成了所谓的“脱媒”危机，致使非法集资泛滥，民间利率畸高。

所以，在20世纪初实行的利率管制，一定程度上支持了世界经济的高速增长，也造成了经济的低效和失衡，经济的低效和失衡反过来又制约了经济的进一步发展。要保持经济持续、健康发展，则必须改善投资结构，提高投资效率。这样，进行利率市场化改革就成为一种必然。

于是20世纪80年代以来，利率市场化开始成为世界性潮流。西方国家如美国和日本，分别于1986年和1994年全面实现了利率市场化。许多发展中国家也掀起了利率市场化的高潮。因此，在国际利率市场化浪潮的影响下，我国关于利率市场化的讨论，也一度成为人们注目的焦点。虽然当下我国利率市场化尚处于改革进程中，利率市场化的目标并未完全实现，然而从我国经济体制改革和金融改革的趋势来看，利率市场化已是必由之路。

二、利率市场化的优势

从西方利率市场化的改革成果来看，利率市场化具备降低融资约束、增强融资能力、促进融资改革、优化资源配置、加强银行竞争、推进金融创新六大优势。

（一）利率市场化可以降低企业的融资约束、扩大企业融资渠道

企业融资约束是指有融资需求且资信较好的企业不能从外部获得足够的资金。利率管制造成的利率过低会导致资金过度需求，只有通过信贷配给的方式才能予以解决。在国有银行系统中，常常是政治倾向决定信贷分配对象，而不是经济标准。由此导致企业大量的寻租行为，金融机构信息甄别能力和风险管理能力不高，改善经营业绩的动力不足，同时政府还要承担沉重的管制成本。利率市场化后可以避免上述社会福利的无谓损失，拥有定价权的金融机构将有条件参与企业项目风险分担，增加对风险项目的信贷，进而缓解企业融资约束问题，促进资金有效配置。

（二）利率市场化可以增强中小企业的融资能力、降低企业融资成本

利率市场化强调由市场的供求来决定利率水平高低，也就是说，谁做出决策谁承担风险，投资的激励与约束机制将更加完善，中小企业都可以在投融资活动中发挥更积极的作用。此外，利率市场化将提高银行对中小企业放贷的积极性，使得中小企业与大企业有更加公平的竞争机会，也即使资源配置公平合理，增加中小企业的融资机会。因此，利率市场化可以缓解中小企业融资难的问题已经成为国内研究人员的共识。

另外，在利率改革之前，金融机构贷款的收益与风险不对等，中小企业贷款的利息收入不足以弥补风险损失，再加上责任认定问题等，金融机构宁可在大型优质企业的贷款方面低价竞争，也不愿对急需资金的中小企业放贷，导致中小企业贷款成本畸高，这一现象也将在利率市场化改革后得到全面改观。

（三）利率市场化可以促进投融资机制改革

一旦实现利率市场化，就将建立起多元以及自主的投资体系。以前政府对利率进行管制，大大影响了市场的积极发挥，市场参与者的投资决策也会受到影响。利率市场化有望改变这一状况，会大大加强参与者对风险的约束机制，增强资本市场的管理，强化投融资参与者的风险意识以及风险约束的机制，淘汰那些不合格的投融资者，真正建立起符合市场规律的投融资机制体系。

（四）利率市场化可以使资源得到有效配置

随着利率管制的放开，投融资渠道将被大大丰富，货币市场工具也将得到蓬勃发展。这非常有利于货币市场的分层，使得资金在不同市场中转换的阻力更小，货币市场的利率结构将趋向于合理，效率也将大大提高。一旦货币市场的工具数量和品种增加，将进一步丰富金融机构的投融资渠道，增加流动性的管理效率，使金融市场中的资金得到有效配置，资源得到有效利用。

（五）利率市场化可以提高银行业竞争程度

长期以来，严格的利率管制制约了银行体系真正意义上市场竞争的展开。消除利率管制将给国有商业银行带来巨大冲击，传统存贷业务的竞争将更为激烈。一般而言，存款利率将上升，贷款利率将下降，银行获利空间将大大缩小，而国有商业银行收入主要来源于存贷利差。利率市场化后，存贷利率不再固定，商业银行不能坐享利差收入，要求商业银行悉心研究资产负债结构搭配关系，综合考虑各种影响因素，针对不同对象，合理制定差别利率，而目前国有银行普遍存在历史包袱沉重、经营机制僵化、经营管理水平低下、人员素质较差等诸多问题，在竞争中处于不利地位。另外，对中小商业银行而言，由于资产质量较高、管理成本较低、经营机制较灵活、创新能力较强，利率市场化有利于它们参与市场竞争。

在新的利率政策框架下，商业银行可以根据不同的产品特点、资金成本、竞争策略、客户价值、风险程度及目标利润进行自主定价，银行间的竞争方式由原来的资产规模竞争转变为价格竞争，科学合理的定价能力将成为商业银行获得竞争优势的关键因素。商业银行会有强烈的动机开发新的资产负债管理系统和风险管理系统以提高经营效率，适应利率市场化决定机制。此外，利率市场化为银行拓展各种客户群（特别是目前资金需求难以满足的中小企业和农户等）创造了一个很好的定价机制，中小企业贷款将逐渐成为银行业务的新增长点。

（六）利率市场化可以促进金融创新

利率市场化能够在极大程度上促进市场化竞争，而金融竞争会同步促进金融创新。在利率管制时期，商业银行无法自主决定利率，主动开发新金融产品的动力很弱。大多数银行都只能提供无论在功能还是价格方面都大同小异的产品。而利率管制逐渐放松以后，商业银行获得了更大的自主定价权，也就拥有足够的积极性和空间以利率为变量设置不同种类的金融产品。

利率市场化和金融创新是相辅相成的，在一定程度上，商业银行的金融创新也能反过来加快利率市场化的脚步。再者，一旦利率真正实行市场化，存贷款利率将不再受到任何管制，商业银行面临巨大的利率风险，而只有通过持续有效的金融创新，商业银行才能顺利地规避利率风险，实现自身的稳定经营。

三、我国实行利率市场化改革的动因

在利率市场化改革中，我国本着充分发挥市场资源配置作用的原则，参考世界上一些国家的先行经验，稳步放开利率市场，基本实现了从利率限制到利率自由的平稳过渡。纵观我国金融市场的发展历程，可以总结出我国推动利率市场化改革的四个动因。

（一）利率市场化符合市场经济的需求

利率市场化改革最主要的动因在于其符合市场经济的需求。建立市场经济体制的关键，是要让市场对资源配置起基础性作用。市场机制核心在价格，通过价格机制优化配置资源，要求价格由市场供求决定。目前，我国95%以上的商品价格实现了市场化，而作为资金价格的利率，一直实行计划管理，弱化了市场配置资源的基础性作用，也降低了利率承担的宏观调控功能，不能适应改革的进程和经济的进一步发展。改革利率体制，加快实现利率市场化，已成为深化金融体制改革的关键一环。

（二）利率市场化是开放经济的需要

在经济和金融全球化深入发展的今天，任何国家经济政策的制定，都应该适合世界经济发展的潮流，也会对国际经济产生影响。当前几乎所有的西方发达国家和大部分发展中国家都已经实现了利率市场化。在经济发展的新阶段，我国要进一步融入国际大市场，放开不适应经济发展的行政管制，加快与国际市场接轨。此外，汇率和资本市场开放等问题也都与利率市场化密切相关，都要求我国进行利率市场化改革。

（三）中央银行调整利率不具有连续性

通常中央银行隔几个月甚至几年才调整一次利率，利率不能真实反映市场资金供求状况。程序复杂、决策滞后、信息不及时导致决策失误，是利率管制下的突出问题。由于利率管理规定繁杂，要做到有效监管，难度很大，且监管成本高。中央银行统一规定的利率无法体现不同的风险特征，使利率机制在金融资源配置中的作用被扭曲。利率管制还导致体制外融资活动严重，民间融资成本居高不下。

（四）利率市场化是实现相关经济体制改革的必要前提

市场交易主体若没有价格决定权，发生的交易就不会是真正意义上的市场公平交易，从事金融活动的经济主体没有利率制定权，也不可能真正走向市场。利率市场化可以在一定程度上促进我国国企改革。因为利率上扬将强化企业的资金成本意识，迫使国有企业提高资金使用效率。利率市场化也有助于国有银行建立起自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的运行机制，增强利率风险观念，努力提供新的金融产品和服务，促进其向商业化转轨。利率市场化还将推动我国货币市场发育和资本市场发展，使金融创新更加活跃，市场机制更加完善，从总体上提高我国金融业的竞争力，以更积极的姿态迎接全球化的挑战。

总的来说，利率市场化可以提高资金利用水平，提升经济效益，可以使央行有效地使用利率杠杆以增强政策工具的运用效果，这对于优化经济结构也是十分重要的。从根本上说，利率市场化是对资金进行有效管理和合理利用的前提，可以在各个领域推动经济持续、快速、健康发展。