第三节 投资、投资函数与投资的边际效率

一、投资

在宏观经济学中，投资(Investment)指的是一个国家或地区一定时期内社会资本的形成和增加。所谓社会资本是指一个国家或地区某一时刻以厂房、机器、设备和存货形式存在的那部分产品的价值，它们是生产新产品、创造新价值的物质条件。投资和资本是两个不同的概念，投资强调的是资本形成的动态过程，因此它是一个流量。而资本强调的是投资行为的静态结果，因此它是一个存量。如果某个国家的资本每年以1000万元的规模增长，10年以后该国的资本总量为1亿元。在这个例子中，每年新增的资本就是投资。当然，资本总量会因投资而增加，也会因使用而磨损(减少)。所以严格地讲，每年新增的资本应该是净投资，即投资减去磨损后的余额。从会计学的角度看，对磨损的补偿就是折旧，也称重置投资。因此有：

或

但对宏观经济学来说，严格区分投资和净投资的意义不大。因为不论是净投资还是折旧(重置投资)，都是当年的投资支出，都构成对当年资本品市场的社会需求。因此，宏观经济学在分析总供给和总需求的时候，为了使问题简单化，往往假定折旧为零。如果折旧为零，那么投资和净投资就是同一个量。以后的论述中，凡是提到投资的地方，除非作出特别的说明，否则我们总是假定折旧为零，即把投资和净投资看作同一个概念。

从投资的主体上看，我们可以把投资区分为国内私人投资和政府投资两种不同的类型。这个区分对宏观经济学有很重大的意义。其原因在于：第一，私人投资和政府投资的领域是不同的。一般情况下，私人投资主要集中在竞争性的行业，而政府投资主要集中在非竞争性的行业和公共产品的生产上。第二，私人投资和政府投资的目的往往是不同的。私人投资的唯一目的是利润的最大化，而政府投资在很多情况下是为了调控宏观经济的运行。

从投资的形态上看，我们可以把投资区分为固定资产投资和存货投资两种类型。固定资产投资是厂商用来购买厂房、机器、设备的那部分投资，而存货投资则是指厂商库存的成品、半成品所占用的那部分资金。对一个连续的生产过程来说，维持一定数量的存货投资是必要的。我们通常把这种存货投资称为意愿性的存货投资。但在很多情况下，由于市场销售业绩不佳或者供求关系发生改变，厂商库存的成品和半成品往往会超出正常的数量。我们把超出正常需要量的存货投资称为非意愿性的存货投资。非意愿性存货投资对宏观经济的运行有着极其重要的意义，因为非意愿性存货的规模直接影响厂商的投资决策。如果本期的非意愿性存货投资过大，对厂商来说就意味着产品市场的供过于求，这是一个缩减生产规模和投资规模的信号。关于这点，我们在第四章介绍有效需求决定模型时还将对其进行详细剖析。

从投资的动机上看，我们还可以把投资分作生产性投资和投机性投资两种类型。我们以上所讲的投资实际上都属于生产性投资的范畴，实际经济生活中人们往往把在二级市场上购买股票、债券、基金凭证等有价证券，甚至把购买期货合约和期权合约等衍生金融工具也称为投资。显然，这类投资与生产性投资有根本的不同。首先，这类投资不涉及物质产品的生产，没有产生新的实际资本。它们要么只是现有财产所有权的转移，如房地产买卖；要么是虚拟资本的交易，如证券买卖。其次，这类投资的目的一般不是追求长期的投资回报，而是注重资产的短期升值，投资者追求的是买卖之间的差价。因此，在宏观经济学中，这类投资往往被称为投机性投资。投机性投资的上述性质，决定了它不能以物质产品的生产计入总产出的统计范围(参见第一章有关总产出核算指标和核算方法的有关内容)。但这并不等于说，投机性投资不是宏观经济学研究的对象和内容。恰恰相反，投机性投资对宏观经济的运行有不可忽视的影响。在一个社会货币投放总量既定的条件下，生产性投资和投机性投资存在着此消彼长的制约关系。这一点对我们理解宏观经济的运行有极重要的作用，在下一章论述货币需求和货币供给的时候，我们将对此做出详细的说明。

二、投资函数

投资函数(Investment Function)是指投资规模与决定投资的各种因素之间的依存关系。影响投资的因素是很多的，如货币供求状况、利率水平、投资品的价格水平、投资者个人的资金状况、投资者对投资回报的预期，甚至一个国家或地区的投资环境等等，但对国内私人投资来说，其中最重要的无疑是利率水平的高低。因此，宏观经济学假定投资及其投资的规模与一定时期的利率水平存在着稳定的函数关系。一般来说，在其他条件不变的情况下，投资及其规模随利率水平的变动而反方向变动，即利率水平提高，投资规模趋于缩小；利率水平降低，投资规模趋于扩大。当然，它们之间并不严格地按同一比例变动。如果我们以I 代表投资，以r代表利率，则上述关系可以用公式表示为：

上述公式就是投资函数的一般表达式，满足条件表明该函数的导数(即斜率)小于零，因此投资I 是利率r的减函数，两者呈反向变化关系。如果我们把该函数视作一个简单的线性函数，则其表达式为：

上式中的α作为一个常数，在宏观经济学中被称为自发性投资(Autonomous Investment)。自发性投资是指投资总规模中不受利率水平影响的那部分投资，它被当作投资中一个独立的因素。比如，由于政治方面、心理方面的原因，或由于技术进步而引起的投资，便是自发性投资。因此，一个国家的政府投资就是一种最典型、最重要的自发性投资。上式中的βr 在宏观经济学中被称为诱致性投资(Induced Investment)，是投资总规模中受利率水平影响的部分。其中β作为该函数的斜率，在宏观经济学中被称为投资系数，其数值的大小反映了利率水平的变化对投资影响的程度。在横轴为投资I，纵轴为利率r 的坐标中，线性投资函数I＝α－βr 的图像如图2-7所示。

在图2-7中，投资曲线向右下方倾斜，表示随着利率水平的下降投资规模也不断扩大。投资增量(ΔI)与利率增量(Δr)之比是投资曲线I 的斜率β，即我们上面提到过的投资系数，其数值的大小反映了利率水平的变化对投资规模影响的程度。这一参数对宏观经济的运行有重要的意义，我们将在本教材第五章和第十一章中详细介绍它的作用。

如果投资函数I＝i(r)呈非线性状态，则其图像如图2-8所示。

在图2-8中，投资曲线向右下方倾斜，表示随着利率水平的下降投资规模也不断扩大。当利率水平为r1时，投资规模为I1；当利率水平为r2时，投资规模为I2。显然，后者的利率水平低于前者，但投资规模却大于前者。

在图2-8中，随着利率水平的变化，投资量沿着同一条投资曲线移动。如果利率水平不变，由其他因素引起的投资量变动，在坐标系中则表现为投资曲线的移动。投资曲线既会因为斜率的变动产生左右旋转式的移动，也会在斜率不变的情况下产生左右的水平移动。关于投资曲线斜率的改变引起的移动，我们将在以后的论述中加以介绍。在这里我们重点介绍投资曲线的水平移动。如果利率水平r0不发生变化，由于其他原因导致投资从I0扩大至I1，我们可以把它看作原有的投资曲线向右移动产生了一条新的投资曲线I′；如果利率水平r0不发生变化，由于其他原因导致投资从I0减少至I2，我们可以把它看作原有的投资曲线向左移动产生了一条新的投资曲线I″，如图2-9所示。

造成投资曲线水平移动的原因主要有：

第一，厂商预期。对未来经济前景的预期，尤其是对未来销售形势的预期，在厂商的投资决策中起着重要作用。从某种意义上说，它是厂商投资决策的关键因素。凯恩斯认为，投资预期主要取决于厂商的心理因素，即所谓的“企业家血气”。假如企业家的“血气”突然增加，使未来的经济前景比企业家原先预期的要光明，那么，这种乐观的情绪会把投资曲线推向右方。因为在既定的利息率水平上，将有更多的投资项目看来比以前更加有利可图，从而使投资规模趋于扩大。反之，如果企业家对未来经济前景，尤其是销售形势的预期是悲观的，则会把投资曲线推向左方，从而使投资规模在利率水平不变的条件下趋于减少。在实际经济运行中，厂商存货投资尤其是非意愿存货投资的规模，对预期起着直接的决定作用。厂商对经济前景和销售形势的预期，往往是依据存货的多少以及存货流转的速度作出的。

第二，风险偏好。由于银行存款利率几乎是一种没有风险的报酬率，而投资则是有风险的，可能赚，也可能亏。因此，一般情况下，厂商的投资收益率应大于或至少等于银行利息率。如果预期的投资收益率为15%，那么，根据厂商对风险的态度，有风险的15%的投资收益率可能只被看作是相当于没有风险的10% 的银行利息率。当然，不同厂商对投资风险有不同的看法，即他们的风险偏好是不同的。即便是同一厂商，在不同时候对投资风险的偏好也可能不同。因而，在同一利率水平下，厂商风险偏好的变化将对投资量产生重大影响。风险偏好程度越大，投资曲线越偏向右方；风险偏好程度越小，投资曲线越偏向左方。

第三，政府投资。我们在前面曾作过阐述，私人投资和政府投资的目的往往是不同的。私人投资主要是为了追求投资的利润和回报，因此利率水平的高低对私人投资来说，是一个非常重要的参照系。但政府投资却不是以利润为唯一目标的，政府的投资决策在更多的情况下考虑的可能是政治、军事等非经济的目标。因此，在利率水平既定的条件下，政府可能会因某种特定的原因大幅度地增加或减少投资的规模，从而导致整个社会的投资曲线向右或向左移动。这种情况在政府以投资作为调控宏观经济运行的手段时，显得尤其突出。我们以后将会在有关章节中对此做出更为详细的介绍。

三、投资的边际效率

所谓投资的边际效率(Marginal Efficiency of Investment)是指投资收益的增量与投资增量的比率，简称MEI。如果我们以R代表投资收益，以I 代表投资，则有：

当投资收益的增量ΔR与投资增量ΔI 趋于无穷小时，上式可改写成：

上式表明，投资的边际效率MEI是投资总收益的一阶导数，或者说MEI是投资总收益曲线上任一点切线的斜率。如果以投资规模I为横坐标，以投资收益R为纵坐标，则投资收益R是一条向右上方倾斜、凹向横轴的曲线。该曲线表明，随着投资规模的不断扩大，投资收益的总量也在不断增加，但收益增加的速率ΔR/ΔI 即MEI却在不断减小。因此，投资收益R曲线的图像如图2-10所示。

图2-10表明，投资的边际效率具有递减的趋势，即投资收益函数的二阶导数是小于零的()。在纵轴为投资的边际效率MEI，横轴为投资I 的坐标系中， MEI是一条向右下方倾斜的曲线，如图2-11所示。

图2-11表明，随着投资规模I 的不断扩大，投资的边际效率却在不断降低。但需要注意的是，投资的边际效率不会随着投资的扩大而不断滑落。因为对任一投资来说，其先决条件是投资的收益率必须大于等于现行的银行利率r，如果投资收益率小于银行利率，投资者就会停止投资，把用于投资的钱存入银行生息。在图2-11中，若银行现行利率为r∗，则社会最大的投资规模将被限制在I∗的水平上。投资的边际效率为什么会递减呢？以下的分析将有助于我们理解这个问题。

在实际经济活动中，对个别厂商来说，在任一时点上，都面临着一系列可供选择的投资项目，而每一个项目又有不同的投资量和不同的投资收益率。当利率水平既定时，凡是投资收益率大于等于银行现行利率水平的投资项目，原则上都是可行的。假定某厂商有5个可供选择的投资项目，每个项目的投资量分别为：A项目100万元、B项目200万元、C项目100万元、D项目300万元、E项目100万元，各项目投资的收益率依次为10%、8%、6%、5%、3%，则该厂商投资的边际效率如图2-12所示。

图2-12中的折线HK 就是该厂商投资的边际效率曲线。根据该曲线，当市场利率水平小于3%时，A、B、C、D、E等五个项目都有利可图。如果该厂商只有100万元资金，他无疑将选择项目A，收益率为10%；如果该厂商有300万元资金，他将追加200万元投资项目B，追加投资的收益率为8%；如果该厂商有400万元资金，他还可以追加100万元投资项目C，但追加投资的收益率进一步降低为6%。以此类推，随着该厂商投资的不断扩大，追加投资的收益率将不断下降。如果市场的利率水平为5%，可供选择的投资项目减少至A、B、C、D四个，但对该厂商来说，随着投资规模的不断扩大，投资收益率趋于降低的事实不变。由此可见，厂商的投资决策主要取决于市场利率水平和投资的边际效率。当利率水平既定时，投资的边际效率大于或至少等于利率水平的投资项目都是可行的，但随着投资规模的扩大，投资的边际效率递减。当投资项目的边际效率既定时，厂商的投资规模是市场利率水平的减函数。即利率水平上升，投资量减少；利率水平下降，投资量增加(参见本节中有关投资函数的论述)。

个别厂商的MEI曲线是阶梯形的，但如果把所有厂商的MEI曲线一一叠加起来，那么，折线就会渐渐变成一条平滑的曲线，这就是全社会投资的边际效率曲线(即MEI曲线)，如图2-11所示，它表明社会投资总规模与投资的边际效率之间存在着反方向变化的关系。

投资的边际效率曲线向右下方倾斜，说明投资收益率存在着一种递减的趋势。其中的原因主要在于：第一，在竞争性的市场中，一旦某种产品的生产有较高的投资收益率，许多厂商都会增加对该部门的投资，结果使该产品的供给增加、价格回落，从而导致投资收益率的降低；第二，在竞争性的市场上，如果许多厂商都增加对高收益部门的投资，结果还将使投资所需的机器设备、原材料等投入品的需求增加，价格上涨，从而导致投资成本的增大，即便产品的销售价格不变，投资的边际收益率也会降低。当然，这里的分析是针对没有创新而言的，如果在投资领域产生了创新，则我们可以看作是原有的边际效率曲线向右方移动。

练习与思考

一、区别下列名词与概念

自发性消费与诱致性消费 线性消费函数与非线性消费函数 平均消费倾向与边际消费倾向 短期消费函数与长期消费函数 自发性储蓄与诱致性储蓄 线性储蓄函数与非线性储蓄函数 平均储蓄倾向与边际储蓄倾向 短期储蓄函数与长期储蓄函数投资、净投资与重置投资 私人投资与政府投资 固定资产投资与存货投资意愿性投资与非意愿性投资 生产性投资与投机性投资 自发性投资与诱致性投资线性投资函数与非线性投资函数 单个厂商投资的边际效率曲线与整个社会投资的边际效率曲线

二、分析与思考

1．一个国家的最终消费是否包括公共产品的消费？为什么？

2．自发性消费是否会发生变化？在什么情况下发生变化？举例说明。

3．消费函数C＝c(Y)为什么要满足条件？其经济学的含义是什么？

4．在线性消费函数C＝a+bY中a和b的经济含义是什么？为什么0＜b＜1？

5．非线性消费曲线为什么凹向横轴？其经济学的含义是什么？

6．边际消费倾向为什么有递减趋势？平均消费倾向有递减趋势吗？长期消费函数的边际消费倾向有递减倾向吗？为什么？

7．为什么0＜MPC＜1？是否也有0＜APC＜1，为什么？

8．储蓄函数与消费函数有什么关系？给定一个消费函数(线性或非线性)如何推出储蓄函数(线性或非线性)？

9．非线性储蓄曲线为什么凸向横轴？其经济学的含义是什么？

10．消费倾向与储蓄倾向有什么关系？为什么？

11．宏观经济学分析总需求与总供给时为什么常常假定折旧等于零？若折旧不等于零有什么区别？

12．为什么存货也是一种投资？存货投资对宏观经济学有什么意义？

13．购买证券为什么不是生产性投资？居民购买证券对宏观经济的运行有什么影响？

14．投资函数I＝i(r)为什么要满足条件？其经济学的含义是什么？

15．线性投资函数I＝α－βr中α、βr、β分别表示什么？是否有0＜β＜1，为什么？16．投资曲线在坐标系中水平移动的经济含义是什么？其主要原因是什么？

17．投资的边际效率为什么会递减？随着投资规模的不断扩大，MEI会趋于无限小吗？为什么？

三、作图

1．线性消费函数、非线性消费函数与长期消费函数的图像。

2．如果给定线性消费函数的图像，如何做出相应的线性储蓄函数的图像？

3．线性投资函数、非线性投资函数的图像。

4．总收益曲线与MEI曲线的图像。

5．单个厂商MEI曲线与整个社会MEI曲线的图像。