1.2 外汇的基本概念

1.2.1 外汇

外汇具有双重含义，即有动态和静态之分。外汇的静态概念，又分为狭义的外汇概念和广义的外汇概念。狭义的外汇指的是以外国货币表示的、为各国普遍接受的、可用于国际债权债务结算的各种支付手段。广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。外汇的动态概念，是指货币在各国间的流动，以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际债权债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际汇兑的简称。

我国2008年修订的《外汇管理条例》第三条规定：“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外币现钞，包括纸币、铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权；⑤其他外汇资产。”

1.2.2 汇率

汇率，又称汇价，是指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价。在外汇市场上，汇率一般显示至小数点后第四位，如图1-2所示。汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化。按国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称，例如，以下中文名称后的英文即为该货币的英文代码：欧元EUR，日元JPY，英镑GBP，瑞郎CHF。

1．汇率的分类

汇率有多种形式和分类，具体如下：

（1）按外汇交易交割期限长短分，可分为即期汇率和远期汇率。即期汇率是指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。远期汇率是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。

（2）从银行买卖外汇的角度分，可分为买入汇率和卖出汇率。买入汇率又叫作买入价，是银行向客户买进外汇时使用的价格。卖出汇率又称卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。买入价和卖出价的平均价就是中间价。

（3）按制定汇率的不同方法分，可分为基本汇率和套算汇率。通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，制定出汇率，这种汇率就是基本汇率。套算汇率又叫作交叉汇率，是指两种货币都通过各自对第三国的汇率算出来的汇率。

（4）按国际汇率制度的不同分，可分为固定汇率和浮动汇率等。固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，波动幅度很小。浮动汇率是指一国货币当局不规定本国货币对其他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度的上下限，本币听任外汇市场的供求关系决定，自由涨落。

（5）按是否经过通货膨胀调整分，可分为名义汇率和实际汇率。

2．汇率的影响因素

外汇市场上的实际汇率是由现实的外汇供求状况所决定的。而影响外汇供求的因素错综复杂，既包括经济因素，又包括政治因素和心理因素，并且各种因素之间又相互联系、相互制约。

（1）国民经济发展状况。这是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。

如果一国劳动生产率的增长率在较长时期内持续高于别国，则会使该国单位货币所包含的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。如果一国的经济结构比较合理，能够适应世界市场的需求，那么，该国的贸易收支乃至经常项目收支就能够持续保持平衡或维持顺差，该国货币在国际外汇市场上就会保持较强的地位。国内外经济增长率的差异对汇率变动的影响是错综复杂的。从贸易收支的角度出发，一国经济增长率较高，意味着收入上升，在短期内会引起更多的进口，造成本国货币汇率下降的压力，但长期来看有相反的作用。从资本流动的角度出发，一国经济增长率较高，意味着该国投资利润率也较高，由此吸引国外资金流入本国进行直接投资，从而增加本国国际收支中资本项下的收入，导致该国货币需求旺盛，汇率上升。

（2）相对通货膨胀率。国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另一个国家，则该国货币对另一国货币的汇率就要下跌；反之，则上涨。

（3）相对利率。利率作为资金的“价格”，一国利率的变动必然会影响到该国的资金输出与输入，进而影响到该国货币的汇率。如果一国的利率水平相对较高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本账户收支，提高本国货币的汇价。但在考察利率对汇率的影响作用时，应注意两个问题：一是要比较两国利率的差异；二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。

（4）宏观经济政策。其可分为紧缩性的经济政策和扩张性的经济政策，它们对国际收支乃至汇率的作用结果正好相反。以扩张性的财政政策和货币政策为例，它们会刺激投资需求和消费需求，促进经济的发展，从而增加进口需求，使该国的贸易收支发生不利的变化，由此导致该国货币汇率的下跌。而且，扩张性的货币政策还会降低利率，从而引起国际短期资本的大量流出，抑制短期资本的流入，从而可能引起资本项目的逆差，增加汇率下跌的压力。

（5）国际储备。一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引起本国货币汇率的下跌。

1.2.3 外汇储备

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支、稳定汇率、偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家的国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。如图1-3所示为中国的外汇储备，在2015年以前一直处于增长状态。2014年末，国家外汇储备3.84万亿美元，比上年末增加217亿美元；但2015年，在经济减速和股市重挫之际，我国政府为了抑制人民币贬值而消耗了部分外汇储备，2015年末中国外汇储备为3.33万亿美元，较同年11月下降1079亿美元。

1.2.4 外汇相关产品

在外汇市场上，由于交易的动机和目的不同、技术手段不同、政府管制程度不同，从而产生了许多不同的交易品种，其中最主要、最典型的交易品种有即期、远期、掉期、期权等。

1．即期外汇交易

即期外汇交易（FX spot）是指交易双方以当天的外汇市场交易价格成交以后，根据事先约定的价格、金额，原则上在两个营业日内进行交割的交易行为。它是市场上最常见的一种外汇交易形式，是其他外汇交易的基础。进行即期外汇交易的市场就是即期外汇市场，是外汇市场最重要的组成部分，其基本功能是进行货币兑换，即在最短时间内实现购买力的国际转移。即期外汇市场习惯上被称为现汇市场。

即期外汇市场没有固定的交易场所，通常是在大公司和外汇经纪人、客户之间通过电话、电传、电报进行交易的。由于现代化通信工具的发展，尽管交易双方距离很远，但交易对市场的影响却能够迅速反映出来。即期汇率是构成所有外汇买卖活动的基础，其他交易汇价都是在此基础上计算得出的。

在即期外汇市场上，通常汇率采用双向报价方式，即报价者同时报出买入价格和卖出价格。如USD/JPY108.10/30，第一个数字（108.10）表示报价者愿意买入被报价币的价格，这就是所谓的买入汇率；第二个数字（108.30）表示报价者愿意卖出被报价币的价格，这就是所谓的卖出汇率。在国际外汇市场上，外汇交易通常只会报出10/30，一旦成交后，再确认全部的汇率是108.10。依外汇市场上的惯例，汇率的价格共有5个位数（含小数位数），如GBP/USD1.4850或USD/JPY108.10。一般而言，汇率价格的最后一位数，称为基本点。这些皆是汇率变动的最小基本单位。而外汇交易员在报价时，未曾报出的数字（GBP/USD1.4850中的1.48），我们称之为大数。交易员未报出大数的原因是：在短短数秒的询价、报价及成交的过程中，汇率通常不会如此快速地变动，于是大数便可省略不说。

2．远期外汇交易

远期外汇交易（FX forward）又称期汇交易，是指在外汇买卖成交时，双方并未支付外汇或本币，而是先签订合约，规定交易的货币、数额及适用的汇率，并于将来某个约定的时间进行交割的外汇业务活动。

相对于即期外汇交易而言，远期外汇交易有如下特点：①买卖双方签订合约时，无须立即支付外汇或本币，而是按合同约定延至将来某个时间交割；②买卖外汇的主要目的，不是为了取得国际支付手段和流通手段，而是为了保值和避免汇率变动带来的风险；③买卖的数额较大，一般都为整数交易，有比较规范的合同；④外汇银行与客户签订的合同必须有外汇经纪人担保，客户需缴存一定数额的押金或抵押品。

远期外汇交易的报价方式有两种：一是直接报出远期外汇的具体数字，采用这种方法的有日本、瑞士等少数国家。例如，银行直接报出美元兑日元的三个月汇率是123.33/124.33。二是只报出远期外汇与即期外汇的点数差，即报出远期外汇的升水、贴水、平价。远期外汇升水是指远期外汇比即期外汇溢价；贴水是指远期外汇比即期外汇折价；平价是指远期外汇与即期外汇相等。

在银行的远期实际业务中，银行的报价有时说明是升水或贴水，有时仅报出即期汇率和银行的汇水数字，这时就需要计算远期汇率的实际数字。计算远期的实际汇率的步骤如下：

（1）列出即期外汇的全部数字，将远期汇水数字对准即期汇率的买入价和卖出价相应的部位。

（2）判断远期升水还是贴水：在直接标价法下，前面的点大于后面的点是贴水，前面的点小于后面的点是升水；在间接标价法下，前面的点大于后面的点是升水，前面的点小于后面的点是贴水。

（3）计算远期汇率。在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上升水，减去贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减去升水，加上贴水。

远期汇率和即期汇率的计算还可以进一步简化：已知远期汇率两个数字，前面的点和后面的点相比“前小后大往上加”“前大后小往下减”。另外要注意：实际汇率两个数字前小后大，则无论何种标价法，即无论最后算出的结果是买入价在前还是卖出价在前，永远都是前面的数字小于后面的数字。如果前面的数字大于后面的数字，说明计算错误。

远期外汇是升水还是贴水，受利率水平的制约。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的远期汇率会升水，利率高的国家远期货币汇率会贴水。这是因为银行买卖一方面要遵守买卖平衡的原则，即买进多少外汇应相应卖出多少外汇；同样地，卖出一定外汇也要补进相应的外汇。另一方面是银行必须盈利，其由经营活动需要而买卖远期外汇引起汇率损失，应由客户来承担。

3．掉期外汇交易

掉期外汇交易（FX swap）是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进不同交割期限的同种货币的一种外汇交易。掉期外汇交易实际上由两笔外汇交易组成，一般是一笔为即期外汇交易，一笔为远期外汇交易。这两笔交易人买卖的金额相同、货币相同，只是买卖的方向相反。进行掉期外汇交易的目的在于避免汇率变动的风险。

掉期交易主要在银行同业之间进行，一些大公司也利用掉期交易进行套利活动。掉期外汇交易通常具有以下特点：①买与卖是有意识地同时进行的；②买与卖的货币种类相同，金额相等；③买与卖的交割期限不相同。

根据交割日的不同，掉期外汇交易可分为以下三种形式：

（1）即期对远期：买进或卖出现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。

（2）远期对远期：对不同交割期限的期汇双方做货币金额相同而方向相反的两个交易。这种掉期形式多为转口贸易中的中间商所使用。

（3）明日对次日（即期对即期）：成交后的第二个营业日交割、第三个营业日做反向交割的一种交易。这种交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。

掉期外汇交易的作用主要体现：一是可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险，掉期外汇交易可以将闲置在投资者手中的货币转换成投资者所需要的货币，并加以运用，从中获益；二是进口商可以运用掉期外汇交易进行套期保值；三是有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期外汇交易和远期交易的交割日期结构，使银行资产结构合理化。

4．期权交易

外汇期权（FX option）也称为货币期权，是指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，是指期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时期权的买方也有权不执行上述买卖合约。

外汇期权按期权持有者的交易目的分，可以分为买入期权（也称为看涨期权）和卖出期权（也称为看跌期权）；按产生期权合约的原生金融产品分，可以分为现汇期权（即以外汇现货为期权合约的基础资产）和外汇期货期权（即以货币期货合约为期权合约的基础资产）；按期权持有者可行使交割权利的时间分，可以分为欧式期权（指期权的持有者只能在期权到期日当天纽约时间上午9时30分前，决定执行或不执行期权合约）和美式期权（指期权持有者可以在期权到期日之前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分前，选择执行或不执行期权合约），美式期权较欧式期权的灵活性更大，因而期权价格也高一些。