四、亚马逊：全球市值第一之争 亚马逊是否有足够的竞争力？

微软公司股价公布业绩后下跌逾3%，使其市值明显低于亚马逊，使得微软公司已不再是华尔街的霸主。亚马逊本次的财报好不好，能否让其守住市值第一呢？

首先看一下亚马逊2018Q4财报

·亚马逊2018Q4营收724亿美元，同比增长20%，预期约719亿美元。

·每股收益（EPS）6.04美元，同比增长逾61%，市场预期5.56美元。

亚马逊对2019Q1财的指引

·营收预计在560亿至600亿美元之间，不及分析师预期609.9亿美元。

·运营收入预计在23亿至33亿美元之间

从财报来看，营收与EPS双超预期，不过，云业务AWS和广告业务增长放缓，且公司给予今年第一季度的指引低于预期，在财报后亚马逊股票最初并没有大幅波动，然而在CFO布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky） 暗示亚马逊将在2019年增加支出后，股价下挫近5%。

具体来看亚马逊2018Q4财报

营收再创新高，但增速下滑

亚马逊2018Q4营收724亿美元，同比增长20%，虽然超过分析师的预期，仍然是自2015年初以来最弱的增长，在过去的四个季度中，亚马逊营收增速分别为43%、39%、29%和20%，呈现逐步放缓之势。

图4-1 亚马逊营收及增速

亚马逊的北美部分收入（占总收入的61％）441.2亿美元，与去年同期相比增长18％，略微低于442.3亿美元的预期，主要源于3亿美元以上的“实体店”收入缺口。

国际分部的收入208.3亿美元，同比增长15％，与204.9亿美元的预期基本一致。增长受益于印度排灯节假期，但外汇波动影响较大，亚马逊预计外汇将对其总收入增长产生约2.1个百分点的负面影响，实际上达4个百分点。

图4-2 亚马逊各区域业务营收及增速

AWS 增长强劲带动净利增长

来自于AWS云服务的净销售额为74.3亿美元，同比增长45%，超过分析师预期的72.9亿美元，AWS的运营利润为21.8亿美元，同比增长61%，超过分析师预期的20.9亿美元。亚马逊AWS业务增速维持在40%左右，在市场中仍处于领先地位。

得益于AWS云服务，亚马逊第四季度的运营利润为37.86亿美元，同比增长78%。具体而言，亚马逊2018年第四季度总利润的58%以上来自AWS云服务，AWS云服务的运营利润占公司运营利润三分之二以上，可谓是亚马逊最大的利润来源。

图4-3 亚马逊运营利润及净利润

关键业务放缓

除了AWS增长45％外，亚马逊还报告其第三方卖方服务收入增长28％至133.8亿美元，以来自会员服务Prime为首的订阅服务收入仅增长26％至39.5亿美元，增速低于3季度的52%，可能受到Amazon Prime假日免运费活动，扩大服务范围等原因所致。亚马逊的电商收入增长了13％，达到398亿美元。

该公司的“其他”收入在很大程度上受亚马逊迅速发展的广告业务的推动，在考虑到近期会计变化的影响后，广告业务收入为33.9亿美元，同比增长38%（不考虑会计调整同比增长95%）。

图4-4 亚马逊业务及增速

现金流再创新高

如果有这么一家公司，在长期的成长过程中并没有盈利或者太大的盈利，但却在不断确立市场地位的同时，拥有着“超级现金”的状态，那它算不算得上一家出色的公司呢？亚马逊告诉我们，算。

2018年之前，亚马逊一直不怎么“赚钱”，按贝佐斯自己的理念，在利润和现金流当中他宁愿选择现金流，把钱都用来增强市场领导地位以及开拓新业务，获取更高的回报。因此在分析亚马逊财报时，也不得不谈到现金流。

截至2018年12月31日，亚马逊的运营现金流为307.23亿美元，同比增长67%；自由现金流（运营现金流减去资本支出）为194亿美元，同比增长134%。

图4-5 亚马逊现金流情况

不过值得一提的是，亚马逊的大量不动产来自于租赁而不是购买，包括的它的办公室、仓库和数据中心。而租金没有被划归到资本支出中，而是在“资本性租赁下的长期债务”科目下。亚马逊通过“租”而不是“买”的方式获得的固定资产，使得资本支出被低估，因此自由现金流可能被高估了。

为此亚马逊也公布了自由现金流扣除租金及其他租赁费用的数据，截至2018年12月31日，亚马逊自由现金流扣除租金及其他租赁费用后为84.48亿美元，去年同期为-15.3亿美元。

营收指引低于预期

营收预计在560亿至600亿美元之间，收入增幅低于14％，不及分析师预期609.9亿美元，其增速会为2001年以来最低。亚马逊的CFO在电话会议中提到，在没有外币波动的情况下，该公司的营收增长率将为12％至20％。此次降低预期除了考虑外汇波动的影响外，亚马逊的CFO还提到印度电商业务存在不确定性。

Recently, the Indian government began prohibiting foreign online retailers, who already couldn't directly sell products, from selling products from marketplace vendors that they have an equity stake in, as well as in striking exclusivity agreements with vendors.印度即将实施电商新规，外资电商将无法继续销售其持股公司提供的产品，并不能向印度消费者提供特别折扣，且禁止电商平台与卖家签订独家销售协议。

亚马逊在2013年进入印度市场后，已向其印度子公司至少投资了30多亿美元，目前已然是印度最大的在线零售商。印度新的电商法公布将为后续带来不确定性。

进一步扩大支出

亚马逊2018Q4的支出如下

营销支出增长41％至49亿美元，

技术/内容支出增长21％至77亿美元，

履约支出仅增长12％至100亿美元，

管理支出仅增长7％至11亿美元。

亚马逊的总资本支出仅增长了17％（远低于许多其他科技巨头）。

亚马逊预计第一季度营业收入为23亿美元至33亿美元，与29.9亿美元的预测一致。亚马逊CFO暗示，2018年的支出很少，亚马逊的支出将在2019年增加。第四季度全球运输成本增长了23％，而由于劳动力市场紧张，亚马逊10月份承诺每小时至少向其所有仓库员工支付15美元，未来亚马逊公司将继续投资于人员和设施以进行扩张。

总结

亚马逊2018Q4的财报虽然收入与每股收益超预期，但是对于其下季度营收的增长以及费用支出过多的担忧，使得投资者持悲观态度，市值第一的亚马逊并非高枕无忧，未来还有很多路要走。