序

PREFACE

散户的生存之道

■谁是散户？

1.以投资或者投资服务为职业的人，比如巴菲特，比如分析师基金经理，显然不能纳入散户的范围。

2.小赌怡情的人，指的是投入资金低于本人一年家庭生活成本或者工薪收入的人，也不能划入散户范围。这个量级的资金，无论回报率如何，都不会颢响本人及家庭的生活质量和经济状况；这个量级的投入，也决定投资者本人不会以严肃的态度对待这个事情。小赌怡情虽然没有经济上的意义，但也是有产出的，主要是获得了参赌的快感，一定程度上缓解了生活的寂寞和无聊。围绕小赌怡情技巧的探讨也是很多的，主要方向是增加娱乐性和提升便捷性。

3.我觉得真正的散户是投入资金高于家庭一年的生活成本或者工薪收入的非职业投资者，他们的投资有相对清晰的目标，比如跑赢通胀，跑赢大盘，跑赢银行存款。这个量级资金产生的回报如果可观，可以改善本人和家庭的经济状况；另一方面，如果投资产生损失，也会影响家庭的经济状况甚至产生心理创伤，所以，必须严肃地对待这个事情。

■散户可以做什么？

一个投资者在市场上，大致可以做三件事情：

1.选股

我觉得散户选股基本不太现实，因为散户投入的时间和受到的专业训练非常有限。如果一定要选，基本上不能从专业角度去选，而是从职业熟悉程度或者生活常识角度去选。比如一名水电从业人员，对于电力股的看法也许是有价值的；一名互联网从业人员，对于互联网公司的好坏也是有一定判断力的。如果没有选股能力，大盘和行业的ETF，也就是一篮子股票，是最佳的选择。雪球推出的组合，相当一部分本质上就是由用户创建的各行各业的ETF。

2.选时

选股只能确定股票（公司）的好坏，接下来就会有什么时候、什么价格买的问题，它包括对个股、大盘买入时机的把握。我觉得个股买入时机极难把握，但大盘买入时机有一定的可操作性，即在股市冷清时买入，在股市火热的状况下卖出。用@巴克星的话说，就是散户在资本市场流动性不足时输入流动性，在流动性过剩时抽走流动性，这是散户对市场的正向贡献，作出了贡献，市场就会有相应的回报。当然，所谓冷清和火热，还是一个相对的概念，要准确把握则非常困难。如果天天问自己，今天股市是高估了还是低估了，那绝对会疯掉。如果无法操作的话，采用定投的方式也是不错的选择，即把可投资资金在相应的时间段内，均等买入。比如一年计划投入12万元，那就等于每个月投入1万元。

3.资产配置

放弃了择时和择股，就解决了投资的大部分烦恼。那么还有什么事情可做呢？有的，那就是资产配置。什么是资产配置呢？我们可以把可投资资产进行分类，首先是品类，比如股票、债券、房产；其次是市场，比如中国、美国；其他新兴市场。分好类以后，按一定的配比，买入资产，就是资产配置。如果一个人的资产配置足够分散和多样，如果长期持有就能获得资产的平均收益，也就是与大盘平齐。

资产配置做好以后，随着时间的推移，资产价格涨涨跌跌，会偏离原来的配比，比如原来股票占30％，因为股市狂跌，占比降到20％，而其他资产则从70％上升到80％，这时应该怎么做呢？应该把其他资产卖掉10％，买入股票，使股票的占比恢复到30％，这可以称作追跌杀涨，对，是追跌杀涨而不是追涨杀跌。如果恰当地应用追跌杀涨，从长期来看，可以在平均回报率的基础上，再获得一部分收益，从而整体上获得超额收益，实现“跑赢大盘”的目标。雪球里很多组合都是资产大类。比如本人创建的“墙内开花墙外香”是中国互联网公司资产；“A股分红牛”是中国传统行业权重股资产；“安睡安”则是全球日用消费品资产。大家可以用这些组合，实施自己的资产配置。

这是不是比“炒股”要容易一些？不过是不是也要无趣一些？

这是我之前在雪球上写的一个帖子。

刚刚同事叫我给《一本只谈亏损的书》作个序。读完了书里选取的文章，我陷入了深深的沉思：

有人说：世上大多数事情，努力就有回报。

投资不是这样，往错误的方向努力，往往比不努力要糟糕1万倍。

什么是正确的方向？我也不知道，但我觉得每个人一定要明白自己是谁，自己在做什么，自己能做什么。

所以干脆选这篇帖子作为序。

方三文（雪球创始人）

2015年3月