第1章 人民币国际化指数
1.1 人民币国际化指数定义及编制
1.1.1 人民币国际化
人民币国际化是指人民币在国际范围内行使货币功能，成为主要的贸易计价结算货币、金融交易货币以及政府国际储备货币的过程。自2008年以来，以维护世界经济健康发展和国际金融安全为目标的国际货币体系改革呼声高涨，降低对美元的过度依赖、推动国际货币多元化、提高发展中国家国际货币话语权已成为一种必然趋势。中国是最大的发展中国家和世界第二大经济体，在当下的国际货币体系改革问题上应该有所担当，肩负起历史使命，通过人民币国际化，向世界各国提供安全可靠的全球公共物品。同时，人民币国际化作为中国维护国家利益、推动经济转型和产业升级的新动力，已成为实现中国梦的重要国家战略之一。
国际金融历史表明，货币国际化需要具备一些基本条件。例如，实体经济保持稳健发展，在国际经济和贸易中占有重要的地位；国内金融自由化水平和对外开放程度较高；建立有利于货币国际化的宏观经济与市场制度基础；汇率比较稳定，具有高超的宏观经济调控能力等。尽管人民币已基本上具备了货币国际化的条件，而且在过去5年中人民币的国际使用取得了世人瞩目的进展，但是在国际货币使用的惯性作用下，贸易和金融交易计价结算货币的替代需要克服不少心理障碍，人民币要成为主要国际货币，还将面临一个漫长而艰巨的过程。按照货币国际化的发展规律，人民币国际化必须经历周边化—区域化—全球化三个发展阶段，至少还需要大约20年的时间。在没有发生国际经济环境和中国经济增长态势的重大不利变化的假设前提下，随着“一带一路”建设的不断推进，2020年人民币国际化的第二阶段目标———人民币成为亚洲区域的关键货币，有望现实。届时人民币将成为仅次于美元和欧元的全球第三大货币。
人民币国际化是一个市场自然形成与政府政策导向相结合的过程。中国经济换挡增效和稳步发展为人民币国际化奠定了坚实的物质基础，中国政治、军事、文化等方面综合实力的提升成为人民币国际化的根本保障，而境外市场经济主体对人民币日益扩大的需求则为人民币国际化提供了外部动力。2014年，国际社会对中国倡导的“一带一路”建设宏伟战略反响积极，人民币国际化将获得难得的重大历史机遇，因此进程明显加速。“一带一路”是世界上跨度最大的经济走廊。2014年5月21日，习近平在亚信峰会上做主旨发言时指出：中国将同各国一道，加快推进“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的建设，尽早启动亚洲基础设施投资银行，更加深入地参与区域合作进程，推动亚洲发展和安全相互促进、相得益彰。“一带一路”是我国主导开启的全新经济区域化模式，不仅有利于国内西部开发与经济的可持续发展，也有助于构建全新的国际经贸秩序，开拓人民币迈向主要国际货币的国际空间。积极利用这一历史契机，将人民币国际化的历史命题纳入“一带一路”建设与合作框架，可以形成以“一带一路”促人民币国际化、以人民币国际化加快“一带一路”建设的全新局面。
1.1.2 人民币国际化指数简介
国际社会通常使用货币在官方外汇储备中的比重来衡量货币的国际化水平。各国政府按照国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）的统计要求，将自己的官方外汇储备中名列前茅的货币报送IMF，然后由IMF公布这一指标。由于IMF只单独统计并公布全球官方外汇储备中比重大于1%的货币，符合该条件的货币目前只有美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元和澳元，也就是说，无法使用货币在官方外汇储备中的比重这一国际通用指标来衡量人民币的国际化水平。
为了满足国际社会对人民币国际化的认知需要，客观反映人民币在国际经济活动中的使用情况，中国人民大学国际货币研究所编制了人民币国际化指数（RMB Internationalization Index，RII）。我们从国际货币的基本职能出发，强调国际货币的功能应该主要体现在为实体经济交易服务，因此，人民币国际化指数强调人民币作为贸易计价结算和直接投资、国际债券交易货币的职能，并以此为指导思想选择适当的变量及指标，编制一个综合的多变量合成指数，用来衡量和反映人民币国际化的真实水平。通过观察RII指数的数值及其结构变化，不仅可以直观明了地评判人民币国际化的程度及其主要影响因素，还可以把握不同因素对人民币国际化的作用方向、影响大小，并对主要货币的全球使用情况进行动态比较。这就为政府决策部门和私人部门准确把握人民币国际化的动态变化，及时抓住人民币国际化中出现的来自国内外的新机遇，认清不断出现的新挑战，有针对性地调整或制定对策，提供了一个可操作的科学工具和一个高效的管理手段。
1.1.3 人民币国际化指数的构建原则
第一，立足国际货币职能，既能反映人民币国际应用的实际状况，又能体现人民币国际化的引导方向，突出人民币作为实体经济交易流通手段的功能。RII的编制，其核心目标就是要客观反映世界各国使用人民币的现状，以便为政府部门制定相关决策、为私人部门使用人民币相关金融产品及制定相应金融战略提供客观、公正、可靠的依据。全球金融危机使人们认识到虚拟经济过度发达带来的危害，一旦货币脱离实体经济而内生膨胀，金融体系的稳健运行就会遭到巨大破坏。因此，人民币国际化指数绝不可过于注重虚拟经济或衍生品类金融交易功能，而应强调实体经济的交易流通功能，在编制指数时赋予贸易结算适当的权重。
第二，综合考虑可比性与可操作性。RII的编制宗旨之一是为世界各国提供国际交易与储备货币选择的依据，这就要求设计中必须考虑评价结果在不同货币之间的横向可比性和动态可比性。通过对比分析人民币与其他主要货币的国际化指数，从结构上认识推动或阻碍人民币国际化的主要因素，了解人民币国际化与其他主要货币国际化之间的差距，发现其中的主要矛盾和突出问题，为政府分析检讨人民币国际化目标实现情况以及推动措施的有效性提供一个便捷的评价工具，以便我国政府及时抓住人民币国际化中的机会，制定恰当的、有针对性的对策，扎实、高效地推进人民币国际化。与此同时，在设计指标体系时还要充分顾及数据的可得性与可操作性。对于某些特别重要而又无法直接采集数据的指标，应根据尽可能多的信息进行估计。而且所选择的指标其内容应易于理解，不能有歧义，以确保所构建的RII能够准确而方便地计算并应用。
第三，兼顾结构稳定性与灵活性。RII编制所依据的指标、各指标的权重不宜频繁变化，以使评估结果的解释具有一定的持续性与动态可比性。然而，不能将指数编制依据的指标及其权重僵化对待，应保持一定的灵活性，因为人民币国际化的不同阶段有不同的战略目标，而且这些阶段性战略目标还要根据国际政治与经济形势的变化进行适当的调整。为了准确、客观地反映人民币国际化进程，编制RII时所使用的指标及各指标的权重，应与人民币国际化实践和中国的战略目标相适应，能够在不同的阶段进行适当的调整。
第四，指数编制方法透明、简单。RII编制的指标选择原则、权重确定原则，均在科学性与可操作性的指导下应用。同时，应采用比较简单直观的计算方法，避免过于复杂、难以理解的方法。此外，指数编制的方法是公开的，以便政府及相关研究部门的工作人员对人民币国际化问题进行协同研究，为RII的科学发展奠定坚实的基础。
1.1.4 人民币国际化指数指标体系
从理论上讲，货币具有三种功能———价值尺度、支付手段和价值贮藏。考虑到在国际贸易中，计价货币通常就是结算货币，编制RII的目的之一是要侧重反映人民币在国际经济活动中的实际使用情况，因此将价值尺度功能与支付手段功能合二为一，即为计价支付功能。由此人民币国际化指数的一级指标主要包括国际计价支付功能与国际储备功能两大类，而国际计价支付功能又可以体现在贸易与金融两大方面，因此在国际化指数中，贸易计价、金融计价与官方外汇储备功能并行，所占权重均为1/3（见表1—1）。
根据RII编制的原则之一，即向实体经济交易流通功能方面加以引导，人民币在国际贸易中实现的结算功能是评价人民币国际化的重要组成部分，具体的三级指标可选择世界贸易总额中人民币结算所占比重。
根据国际收支平衡表，金融账户囊括了居民与非居民之间的金融交易活动。金融交易包括直接投资、国际证券和国际信贷三大类。指标体系中分别针对人民币在这三大类金融交易中的实际功能设置了相应的指标，本报告将对证券交易部分的指标设置做如下说明。
国际证券交易包括债券和股票两个部分。由于国际金融存在巨大的信息不对称风险，具有固定收益的债券的风险可控性优于股票，因此国际债券市场的规模远远超过股票市场的规模，一直在国际证券市场中占据主导地位。此外，由于主要国家股票市场的规模往往以本币标价，缺乏按照币种对非居民股票投资的统计，从金融学原理和数据可获得性两方面考虑，本报告使用国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）的国际债券和票据指标来反映国际证券交易。按照BIS的统计分类标准，国际债券和票据包括：第一，所有由国内机构和非国内机构发行的非本国货币债券和票据；第二，所有本国市场上由国外机构发行的本国货币债券和票据；第三，所有非居民购买的本国市场上由本国机构发行的本国货币债券和票据。由此可见，国际债券和票据指标能够很好地反映一国货币在国际证券市场的国际化程度。为了更加全面、准确地反映人民币国际债券和票据的交易情况，本报告采用两个指标：其一是存量指标，即债券和票据余额；其二是流量指标，即债券和票据发行额。这样做的理由在于，存量指标可以客观地体现人民币在国际债券和票据交易中的现实地位，流量指标则能够更好地捕捉人民币国际债券和票据的动态变化。当然，流量的累积形成存量，流量指标与存量指标之间的这种关系决定了存量指标本身含有流量指标的信息，因此，我们对人民币国际债券和票据交易的存量指标赋予了较大的权数。
国际储备功能是国际货币职能最典型、最集中的体现。通常，一国货币在国际储备中的比重是一个最直接、最明了的货币国际化衡量指标，该指标目前由IMF发布。绝大多数国家从自身利益出发，一般不公布官方外汇储备中具体的货币结构，这就给人民币国际储备功能指标的数据收集造成了极大的困难。尽管人民币尚未进入IMF的单独统计行列，但是随着我国统计制度的不断完善，以及国际合作的深入，人民币在官方外汇储备中的比重指标的数据可获得性有望得到改善。
RII指标的主要数据来源于中国人民银行、国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行、联合国贸易和发展会议、经合组织。随着人民币国际化程度的提高，上述国际组织的指标统计将有所改进，人民币在国际贸易、国际金融中的使用情况有可能单独统计。届时RII的指标体系有可能随着国际组织指标统计的改进与细化，进一步纳入更多的指标，并且在指标赋权上进行适当的调整。
1.1.5 人民币国际化指数计算方法及其经济含义
RII指标体系中每一个指标本身都是比重，不存在数量级差别，因此无须进行无量纲化处理，可以直接进行加权平均并编制RII。
式中，RIIt表示第t期的人民币国际化指数，Xjt表示第j个变量在第t期的数值，wj表示第j个变量的权数。
RII的经济含义应做如下解读：如果人民币是全球唯一的国际货币，则RII指标体系中各项指标的数值就应该等于100%，此时RII为100。反之，如果人民币在任何国际经济交易中完全没有被使用，则其各项指标的数值就等于0，此时RII为0。如果RII的数值不断变大，表明人民币在国际经济中发挥了更多的国际货币职能，其国际化水平就越来越高。例如，当RII为10时，意味着在全球各国的国际贸易、资本流动、官方外汇储备资产交易活动中，有十分之一的交易额使用的是人民币。