1.9 宽客的四大派系

《第一财经日报》的《宽客在中国》系列报道指出，美国次贷危机导致2009年很多华尔街的资深宽客回国发展，掀起了量化投资热潮。经过两年多的发展，量化投资在国内市场上已经形成券商、公募基金、私募基金及期货市场四大派系。虽然这是从行业上划分的，但在策略运用及交易风格上，这四大派系也存在不小的差异。

目前，券商行业中从事量化研究与投资的人占多数，而且根据不同的目标客户形成了一家券商内部共存几个量化投资团队的局面。

2009年，指数型基金发行井喷，指数基金经理一将难求。同年13家基金公司推出了15只主动管理型量化基金，总规模约241.04亿元人民币，仅占公募基金总规模的1%左右。但值得注意的是，这些基金业绩排名都相对靠后。

私募一直可谓“船小好调头”，虽说也存在诸多限制，但在量化投资方面也开始了较早的试水。特别是股指期货出炉后，私募向对冲基金的转型尤为便捷。

期货市场也是量化投资的主要阵营。国内期货市场最早的量化投资者以现货商为主，主要做一些内外盘的对冲套利。2008年熊市之后，市值保值需求凸显，一些私募开始对一些与期货相关的证券进行套保。此外，期货公司也纷纷成立了金融工程部。

目前量化投资者主要人群集中在期货公司、私募基金及券商的自营、基金公司的专户。但是在规模上看，以私募基金为主要参与群体。

1.9.1 券商资管

2011年3月，国泰君安发行了券商集合理财产品中的第一只量化对冲基金——国泰君安君享量化，一日售罄，募集资金5.08亿元人民币。随后的7月～8月，更是创下一月内连发5只对冲基金的发行纪录。继国泰君安之后，中航证券、东方证券和浙商证券也陆续发行量化集合理财产品，到2012年，10只量化券商理财产品的规模为16亿元人民币左右。虽然，相比起整个券商资产管理行业近300只产品和1300多亿元的规模，券商宽客们仅仅分食了一小块的蛋糕，但是，券商宽客的力量正在成长。

除公开的集合理财产品外，一些券商的资产管理部也在非公开发行的客户资产管理领域进行量化投资尝试，为客户设计个性化投资产品。

1.9.2 公募基金

早在2004年光大保德信基金就推出了首只采用量化策略的基金——光大保德信量化核心。但起初阵营扩张非常缓慢，直到2009年开始才出现加速迹象。

目前量化投资在公募产品中的应用主要包括三个方面：第一是利用量化投资管理纯被动指数基金，控制跟踪指数误差；第二是主动管理的增强指数量化基金，以富国基金为代表；第三是主动管理的量化产品，择时、选股等都通过量化模型完成。

这三个方面的应用其实也反映了量化投资的三个层次，选股是最低的层面，之后是行业配置，最上面是仓位选择。在纯被动指数基金方面，采用量化投资的成本较低。对于已成立运作的指数基金来说，在系统建立起来后，相同管理类型的产品都可以共用一套系统，基金经理的工作实际上就是对细节进行微调。增强指数基金其实也是一种主动管理基金，只是不进行择时，仓位和一般指数基金相同，始终不高于95%，不低于90%。增强主要是通过对股票和行业的选择来实现的。主要通过Alpha因子量化模型选择股票和行业。完全主动的量化基金相当于增强指数基金的“升级版”，在利用量化模型选择股票和行业的同时，增加择时模型，股票、行业和仓位都通过量化模型来决定。

不过，公募基金量化产品的数量和规模只是市场上的“冰山一角”。

1.9.3 私募基金

与公募基金和券商资产管理部门在量化投资领域的谨小慎微、亦步亦趋不同，私募宽客的生命力犹如百折不挠的野草，只要有一丁点的土壤和空气，种子就会拼命汲取营养冒出头来。

早在2002年，原君安证券出身的康晓阳在美国接触了量化投资之后，回国就建立了首个分析师数据库，2006年9月11日，康晓阳又成立了深圳天马资产管理有限公司，其发行的产品深国投·天马就是当前有记录的最早一只阳光量化私募产品。

私募形式灵活、投资标的多样，是宽客发展的最好土壤。而且私募做量化的逻辑也相对更简单，它的目标就是获取收益，因此哪怕是揪住了任何一点能赚钱的东西，都会孜孜不倦地研究下去并把其转化为收益。而一旦这个Alpha因子消失了，它也会发了疯一样地去寻找另一个。而这种力量，则是公募基金和券商资管等基金管理人所缺乏的，因为他们管理的并不是自己的钱，对他们来说，量化只是工作或者事业；而对于很多量化私募来讲，这是他们谋生的根本。

而且，目前来看，私募在量化投资上是最为积极的，中国未来宽客中的“大奖章基金”很可能就在民间私募中出现。

1.9.4 期货市场

国内期货市场最早的量化投资者主要是一批经常做内外盘对冲的现货商，如伦敦铜和国内铜之间的内外盘套利交易。

随着A股市场在2008年进入熊市，市值保值需求凸显，一些私募基金开始对一些与期货相关的证券进行套保。但当时市场环境还比较“原始”，主要在一些行情软件上搭载一些技术分析指标，对风险控制、资金分配管理等方面的研究和规范化也比较薄弱。随着股指期货的推出，期货市场的关注度逐渐提高。

因为当时只有商品期货，所以期货市场的关注度较低，总体上算是小众市场。此外由于许多品种定价权受制于国外，隔夜的跳空较为常见，所以量化投资存在较大的风险。在股指期货推出来以后，期货市场受到了社会的广泛关注。而期货市场的整体成交量也出现了大幅度的增长，多个品种成交金额居于世界前列，这为量化投资奠定了良好的基础。

与此同时，期货行业也有了不少变化。期货公司纷纷成立了金融工程部或者投资咨询部，证券研究所与期货研究所联系更为紧密，更注重金融产品的研究；客户对于程序化交易开始逐渐认同；市场上各种量化投资平台蜂拥而出。