5 研究结论

人民币国际化对中国具有重要战略意义。人民币成为世界货币有助于分散风险，降低外部负面冲击对中国的影响。本文从理论层面剖析了人民币汇率预期对人民币国际化的影响机制，人民币国际化对汇率预期的影响机制，以及资本与金融账户开放对三者互动关系的影响。然后采用VAR模型和SV-TVP-VAR模型实证分析2005年12月至2017年3月人民币国际化、汇率及汇率预期三者间的互动关系。本文主要得到以下若干结论。

（1）在理论层面，人民币国际化与汇率及其预期之间存在同向关系。人民币国际化通过影响投资者资产偏好对汇率及其预期产生正向作用，而汇率预期则是通过国内外金融资产相对价格变化来影响人民币国际化程度。

（2）人民币国际化、汇率和汇率预期在平均水平上存在同向互动关系。传统VAR模型的估计结果反映了样本期内平均水平上变量间存在的互动关系。人民币国际化与汇率预期、人民币国际化与汇率、汇率和汇率预期表现出不同程度的同向影响关系，这与理论分析以及已有研究结论相一致。

（3）汇率预期对人民币国际化的影响具有黏持性，且影响呈上升趋势。汇率预期的初期影响为负，但随着时间推移逐步提高，且影响由负向转为正向。在样本期内，资本与金融账户呈逐步开放趋势，国外投资者可选的人民币资产种类增加和规模扩大，汇率预期对人民币国际化的影响亦呈上升趋势。

（4）人民币国际化对汇率预期存在正向影响，汇率对人民币国际化亦存在正向影响，但影响的黏持性较弱。从短期、中期和长期来看，短期正向影响最大，中长期均呈逐步衰减趋势。

在人民币国际化过程中，应重视人民币汇率预期管理，利用好人民币离岸市场的汇率预期形成功能，采取可行手段引导离岸人民币朝有利方向发展。进行汇率预期管理时，应重视即期汇率对汇率预期的短期正向影响，并兼顾人民币国际化对汇率预期的积极作用。