第一节　资本结构

考情分析：本节是作为切入点的一节，通过从整体上介绍资本结构引入本章主要介绍的其中一种资本类型——权益资本。考试中，本节出题的考点不多，最多2题，主要是不同资本类别之间的比较以及MM定理的基本内容。

学习建议：通过对比法，比较各类资本类型的区别，理解现金流量权与投票权的区别，以及各类资本的受偿顺序和风险收益特征。

一、资本结构的概念（★）

企业资本总额中各种资本的构成比例即资本结构。其中，债权资本和权益资本的比例是最基本的资本结构，通常用债务股权比率或资产负债率表示。

二、资本的类型及各类资本的比较（★★）

（一）资本的类型

资本主要包括两种类型，即权益资本和债权资本，具体内容如表2-1所示。

表2-1　资本的类型

知识拓展

有负债的公司被称为杠杆公司；没有债权资本的公司被称为无杠杆公司。

（二）各类资本的比较

对于权益资本（普通股、优先股）和债权资本的联系和区别主要从表2-2所示3方面进行比较。

表2-2　权益资本和债权资本的联系和区别

【例题】下列关于权益资本和债权资本联系和区别的说法中，不正确的是（）。

A.股权投资只有在公司盈利时才可获得股息

B.当公司的资产不足以清偿全部债务时，股东对公司债务承担无限连带责任

C.债权人有权获得承诺的现金流

D.普通股股东按公司表现和董事会决议获得分红

【解析】本题考查股权资本和债权资本的比较。权益证券投资者受到有限责任的保护，当公司的资产不足以清偿全部债务时，公司的债权人不得要求公司的股东承担超过其出资义务的责任，更不得将其债务转换到其股东身上。

【答案】B

三、最优资本结构（★）

1958年，莫迪利亚尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出关于资本结构与企业价值之间关系的著名理论，即莫迪利亚尼——米勒定理（以下简称MM定理）。该定理认为，不论公司选择发行股票还是债券，或是采用不同的红利政策，都不会影响企业价值。因此MM定理也被称为资本结构无关原理。

MM定理的前提是无摩擦环境的资本市场条件，即资本自由进出、平等地获得信息、不存在交易成本和税收等。虽然假设显然与经济现实不符，但这一开拓性研究成果标志着企业资本结构理论的开端。

修正后的MM定理，认为企业可以运用避税政策，通过改变企业的资本结构来改变企业的市场价值，即企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大。

20世纪70年代，学术界提出对负债带来的收益与风险进行适当平衡来确定企业价值的权衡理论，认为随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业的额外成本，而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，这一均衡点D*就是最佳负债比率，如图2-1所示。

图中：V——公司价值；

K——公司的负债水平；

D*——公司的最佳负债水平；

Vu——无负债时的公司价值；

Ve——在“税盾效应”下无破产成本的企业价值；

Vs——存在“税盾效应”但同时存在破产成本的企业价值；

TB——“税盾效应”给企业带来的价值增值；

FA——公司的破产成本。