第四节　股票估值方法

考情分析：本节是考查的难点小节，主要内容是股票的两种估值方法：内在价值法和相对价值法，以及其所对应的估值模型和相关计算。在历次考试中，本节考查的题目既有理论或文字题，也有具体的计算题，一般会出3题左右。

学习建议：由于本节涉及的考点公式较多，内容较抽象，建议考生在配合练习题的基础上，理解各个估值模型；通过比较分析，理解内在价值法与相对价值法的区别。

一、内在价值法（★★）

（一）内在价值法概述

内在价值法也称收益贴现模型或绝对价值法，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估的股票估值方法。

股票内在价值法按照现金流贴现，直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估。由于企业资本提供的属性不同，现金流的索取权顺序也存在差异。这样一来，与现金流的分配次序相匹配，不同的现金流决定了不同的现金流贴现模型。其中，现金股利适用于股利贴现模型（DDM），权益自由现金流适用于权益现金流贴现模型（FCFE），企业自由现金流适用于企业贴现现金流模型（FCFF）。

（二）内在价值法的分类

内在价值法具体可以分为以下几种：股利贴现模型（DDM）、自由现金流量贴现模型（DCF）、超额收益贴现模型等。对于以上内在价值法分析和应用的具体内容如表2-17所示。

表2-17　内在价值法的分类

【例题】已知某普通股股票第一期支付股利200元，第二期支付股利300元，第三期支付股利400元，贴现率为5%，则根据股利贴现模型，该股票的内在价值为（）元。

A.900.00

B.857.14

C.945.00

D.808.12

【解析】本题考查利用股利贴现模型计算股票内在价值。内在价值

【答案】D

二、相对价值法（★★）

（一）相对价值法的概念

相对价值法是使用一家上市公司的市盈率、市净率、市销率、市现率等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的方法。

（二）相对价值法（乘数估值模型）的分类

具体来讲，相对价值法主要分为以下几类：市盈率模型、市净率模型、市销率模型、市现率模型和企业价值倍数等，具体如表2-18所示。

表2-18　相对价值法的分类

【例题】下列关于市盈率指标的说法中，错误的是（）。

A.市盈率是对盈余进行估值的重要指标

B.市盈率指标揭示了盈余与股价之间的关系

C.市盈率指标属于内在估值法的常用指标

D.市盈率是收益率的倒数

【解析】本题考查市盈率。市盈率指标属于相对估值法的常用指标，故C项说法错误。

【答案】C