第三节　期权合约

考情分析：本节主要对期权合约的相关内容进行介绍，涉及的考点主要包括期权合约的定义、要素、类型、价值以及影响期权合约的因素。与期货、远期合约相比，期权合约考查的重点在于其价值，即看涨期权与看跌期权买卖双方的盈亏情况。此外，期权各类型（看涨与看跌期权、美式期权与欧式期权、实值期权与平值期权和虚值期权）的对比也是常考内容，考生应加以重视。

学习建议：在期权合约的学习中，应重点关注一句话“期权合约与远期合约及期货合约的区别在于其损益的不对称性”，考生应在此基础上，了解期权合约及其损益分配。另外，期权类别中，美式期权与欧式期权的对比分析等也是考查重点，学习时应重点关注。

一、期权合约的概念（★★）

期权合约，又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。约定的价格被称作执行价格或协议价格。

期权和之前所述的金融衍生产品的不同之处是它的损益的不对称性，以及买方需要事先交付一笔费用（期权费）给卖方。

名师点拨

期权的买方和卖方获利和损失的机会不是均等的。期权的买方只有权利而没有义务，期权的卖方只有义务而没有权利。

较早的期权交易都是现货期权，全美范围内的标准化的期权合约开始于1973年芝加哥期权交易所（CBOE）的看涨期权交易。我国的期权交易还处在起步阶段，目前仅有2015年2月9日上市的上证50ETF期权。

（一）期权合约的要素

期权合约的要素主要有6个，具体内容如表4-13所示。

表4-13　期权合约的要素

【例题】对于卖方而言，期权交易的回报是（）。

A.期权费

B.保证金

C.标的资产降价的风险保障

D.标的资产涨价的无限收益

【解析】本题考查期权费。期权费是指期

权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。对于卖方而言，它是期权的回报。

【答案】A

（二）期权合约的常见类型

按不同的标准期权合约可以分为不同的类型，具体如表4-14所示。

表4-14　期权合约的常见类型

二、期权合约的价值（★）

（一）期权合约价值的含义

期权合约的价值可以分为以下两部分。

（1）期权的内在价值，是指多头行使期权时可以获得的收益的现值，即资产的市场价格与执行价格之间的差额。

（2）期权的时间价值，是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

期权合约的价值公式如下：

期权合约的价值=内在价值+时间价值

（二）期权的盈亏情况

期权买卖双方是零和博弈，即买方的盈亏和卖方的盈亏是正好相反的。看涨期权和看跌期权的盈亏情况如表4-15所示。

表4-15　期权买卖双方的盈亏情况

假设在计算时不包括初始期权成本，执行价格以X表示，标的资产的到期日价格以ST表示，则有如下几种情况。

欧式看涨期权多头的损益为：max（ST-X，0）；

欧式看涨期权空头的损益为：min（X-ST，0）；

欧式看跌期权多头的损益为：max（X-ST，0）；

欧式看跌期权空头的损益为：min（S-X，0）。

【例题】关于期权买卖双方的盈亏情况，下列表述正确的有（）。

Ⅰ.看涨期权卖方的亏损可能无限大

Ⅱ.看涨期权买方的最大亏损为期权价格

Ⅲ.看跌期权卖方的最大盈利是期权费总额

Ⅳ.看跌期权买方的亏损可能无限大

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

【解析】本题考查期权的盈亏状况。看跌期权买卖双方亏损和收益都是有限的，故Ⅳ项错误，根据排除法可知本题正确答案应该是选项B。

【答案】B

三、影响期权价格的因素（★）

表4-16所示内容详细展示了期权价格的影响因素以及不同因素对看涨期权与看跌期权相同或不同的影响效果。

表4-16　影响期权价格的因素