第2章　金融市场和金融机构

一、概念题

1．柜台交易市场（over-the-counter markets）

答：柜台交易市场又称“店头市场”或“场外市场”，是指在证券交易所之外的某一固定场所，供未上市的证券或不足成交批量的证券进行交易的市场。柜台交易市场因买卖双方多通过电话、电报协商完成交易，故又称之为电话市场。柜台交易市场的特点是：①属于场外交易，在柜台或通过电讯设施完成交易；②主要交易证券为各种债券和不能在证券交易所登记上市的股票；③证券交易价格由证券买卖双方协议成交。

2．资金流动（flow of funds）

答：资金流动是指资金在金融体系内的流动，即资金在金融体系中不同的参与者之间的流动，或资金从盈余部门通过金融市场或金融中介机构流入赤字部门的过程。资金流可以通过图2-2表示。

图2-2

图2-2显示，资金盈余部门的一部分资金通过银行这样的金融中介（图的下方）流向赤字部门，还有一部分资金通过金融市场（图的上方），而不通过金融中介流向赤字部门。

3．道德风险（moral hazard）

答：道德风险是指在委托-代理理论中，代理人为了追求自身利益最大化而不惜损害委托人利益的行为，即代理人不能为实现委托人的最大利益而努力工作。当一个博弈的双方签订了合约以后（如经理雇用了一个职工，股东聘用了一个经理，保险公司接受了一个投保人的投保等），存在着有关某个参与者的行动的信息不对称（如经理不能观测到职工的工作努力水平，股东不能观测到经理的工作努力水平，保险公司不能观测到投保人对被保险的物品的保护程度等）。信息经济学将拥有私人信息的这个参与者称为“代理人”，将没有私人信息的参与者称为“委托人”。在这种情况下，理性的代理人会从自身利益最大化的角度来决定自己的行动，而这些行动很可能不符合委托人的利益，从而是委托人不希望代理人选择的，道德风险由此产生。

4．逆向选择（adverse selection）

答：逆向选择是指掌握信息较多的一方利用对方对信息的无知隐蔽相关信息，获取额外利益，客观上导致不合理的市场分配行为。交易中最愿意达成交易的人却最有可能违约，比如在一项贷款的金融交易中，大投机者最愿意获得贷款，甚至愿为此支付极高的利率，然而他极可能不偿还贷款，而贷款的银行却难以充分了解借款人的详细情况，由此使得贷款成为不良贷款的风险增大。

5．终身年金（life annuities）

答：终身年金是指保单购买者在有生之年可领取等额分期支付的固定年金，通常直到领取年金者逝世为止，以回收一次性支付或按年度支付的保险费。

6．委托-代理问题（principal-agent problem）

答：委托-代理问题是指企业的所有者和经营者，即委托人与代理人之间所存在的矛盾。在股份制企业中，所有者和经营者之间形成了委托代理关系，由于委托人与代理人之间的目标函数不完全一致，代理人拥有企业的控制权，代理人利用委托人的授权从事可能损害委托人权益的活动，这样就产生了委托-代理问题。

7．抵押（collateralization）

答：抵押是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，而将该财产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权以该财产折价，或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。这里，债务人或者第三人为抵押人，债权人为抵押权人提供担保的财产为抵押物。在我国，可以抵押的财产有抵押人所有的房屋和其他地上定着物，抵押人所有的机器、交通运输工具和其他财产，抵押人依法有权处分的国有土地的使用权、房屋和其他地上定着物，抵押人依法有权处分的国有的机器、交通运输工具和其他财产，抵押人依法承包并经发包方同意抵押的荒山、荒沟、荒丘、荒滩等荒地的土地使用权，依法可以抵押的其他财产。抵押人所担保的债权不得超出其抵押物的价值。

8．固定收益工具（fixed-income instruments）

答：固定收益工具是指支付固定收益率的证券。通常指在债券到期日按固定利率支付利息的政府债券、公司或市政债券以及支付固定股利的优先股。固定收益工具的基本特征包括发行人、到期日本金和票面利率。根据发行人的不同，可以分为国债、政府机构债券、市政债券和公司债券。根据到期日的不同，可以分为短期、中期和长期债券。根据票面利率可以分为固定利率债券、浮动利率债券、零息债券、累息债券、递增债券和推迟利息债券等。

9．货币市场（money market）

答：货币市场又称“短期金融市场”或“短期资金市场”，是指为期不超过一年的资金借贷和短期有价证券交易的金融市场，包括同业拆借市场、银行短期存贷市场、票据市场、短期证券市场、大额可转让存单市场、回购协议市场等。其参加者为各种政府机构、各种银行和非银行金融机构及公司等。货币市场具有四个基本特征：①融资期限短。一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要。②流动性强。金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具。③安全性高。由于货币市场上的交易大多采用即期交易，即成交后马上结清，通常不存在因成交与结算日之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障。④政策性明显。货币市场由货币当局直接参加，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点。

10．资本市场（capital market）

答：资本市场又称“长期资金市场”，是指以期限在一年以上的金融工具为媒介进行长期资金交易活动的市场。资本市场按金融工具的种类划分，主要有股票市场和债券市场；若按其市场职能划分，主要有发行市场和交易市场。资本市场具有以下特点：①交易期限长。资本市场所交易的金融工具期限至少在一年以上，最长的可达数十年。其中股票没有偿还期，可以长期交易。②交易的目的主要是为解决长期投资性资金的需求问题。资本市场所筹措的长期资金主要用于补充固定资本、扩大生产能力，如开办新企业、更新改造或扩充厂房设备、投资于国家长期建设性项目。③资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。④用于资本市场融资交易的有价证券，其收益较高而流通性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。

11．流动性（liquidity）

答：流动性是指资产按照公允价格转换成现金的难易程度及所需时间，体现了资产的变现能力。一般来说，现金及现金等价物的流动性最强，其他流动资产次之，固定资产和长期资产流动性较差。流动性与财务风险、获利能力存在密切关系。一方面，流动性与财务风险呈反向变动关系。在其他条件一定的情况下，流动资产投资水平越高，其资产的流动性越好，其变现能力越强，其财务风险越小；反之亦然。因此，流动性的提高通常可以降低企业的财务风险，同样，财务风险的降低必须以提高资产的流动性为代价。另一方面，流动性与获利能力呈反向变动关系。因此，流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价，同样，获利能力的提高也要以流动性的降低为代价。

12．剩余索取权（residual claim）

答：剩余索取权又称之为权益要求权（equity claim），是指在清偿了企业所有的金融债务以后，普通股票的所有者对企业剩余的任何资产享有的索取权。“剩余”是指企业全部收入减去成本和税金后的剩余部分；“索取权”是指获得公司偿清所有其他债务以后的剩余资产的权利，是对企业税后净利的终极所有权和分配权。

13．有限责任（limited liability）

答：有限责任是指出资人或股东只能以自己投入公司的出资额或其所拥有的股份为最高限度承担公司的债务责任，而不用承担合伙企业或独资企业中相互间的连带责任，即有限责任是指债务人以一定范围内或一定数额的财产承担的民事责任。如果公司被清算，而出卖资产的收入不足以偿还公司所有的债务，债权人不能为了弥补差额而向普通股持有者要求更多的补偿。可见，债权人对有限公司的要求权仅限于公司的资产。

14．衍生工具（derivatives）

答：衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格决定于基础产品变动的派生金融产品。衍生金融工具派生于流动性比较强的资产形式，是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，它的价值取决于另一种资产的价值，通常与债券、股票、商品、利率或汇率的价值相关联。常见的衍生金融工具包括远期合约、掉期交易（互换）、买入和卖出期权以及掉期期权等。从本质上来讲，衍生金融工具通过将市场的利率、汇率及信用等风险进行转换，从而满足对风险具有不同需求的投资者的需要。

15．买入期权（call option）

答：买入期权又称“买方期权”、“看涨期权”、“多头期权”、“敲进”，是指期权买方在合约到期日或有效期内按照预先敲定的交割价格从期权卖方手中买入某种金融资产或商品的权利，是期权交易的种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利。在市场价格上涨引起期权费上升的情况下，持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利。若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

16．卖出期权（put option）

答：卖出期权又称“卖方期权”、“看跌期权”、“空头期权”、“敲出”，是指期权买方在合约到期日或有效期内按照预先敲定的交割价格向期权卖方卖出某种金融资产或商品的权利，是期权交易的种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有下跌趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期或到期日之前的有效期限内，若市场价格跌至协定价格减去期权费的水平之下，则可通过行使期权，以高于当时市场水平的协定价格，卖出合约规定的一定数量的金融资产或商品，从而获利。在市场价格下跌引起期权费上升的情况下，合约持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利。若市场价格走势与趋势相反，没有下跌反而上升，合约持有者可以不执行期权，听任其到期失效，将损失控制在期权费之内。

17．远期合约（forward contracts）

答：远期合约是指交易双方签订的在未来某一时间、以特定的价格买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物资产的书面协议，主要有远期现货合约、远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。远期合约的主要法律特征表现为以下几点：①远期合约的金额、数量、交割日期和方式等合同要件没有统一的标准和规格，均由当事人自行协商确定，无需监管机构批准或认可。②远期合约属于场外交易，双方当事人是确定相知的，以便于双方直接磋商达成协议。③缺少了交易所和结算机构提供的担保，使得远期合约交易所面临的信用风险陡增。为保证交易的安全，要求双方对彼此的信用、财务状况比较了解。在实务中通常采用信用交易方式，至于是否采用担保方式，以及采用何种担保方式，如抵押、保证金等完全由当事人自己决定。④远期合约交易结算可以通过结算机构进行，也可以由当事人自行进行结算。⑤当事人一般对远期合约的标的物，无论是农产品等货物，还是有价证券等金融资产，有真实的需要，交易以得到标的物的所有权为目的。当事人通常采取实际交割的方式来履行合同，到期进行交货或付款。

18．按揭利率（mortgage rate）

答：按揭利率是指抵押贷款所承担的利率。抵押贷款指为了购买不动产而举借的贷款。该种贷款通常有明确的偿还期和利率。借款人（抵押人）将不动产的留置权抵押给贷款人（抵押权人）以取得贷款，当抵押贷款全部偿清后，留置权取消。

19．商业贷款利率（commercial loan rate）

答：商业贷款利率是指银行对企业发放贷款时使用的利率。商业贷款的利率受到企业的信用评级、贷款的期限、贷款资金的规模、借贷市场的资金供求状况等因素的影响。

20．记账单位（unit of account）

答：记账单位是指支付工具的单位，通常是一种货币，如美元、法郎、里拉、马克、比索、日元等；有时是金、银或标准的一篮子货物及服务等商品。

21．到期期限（maturity）

答：到期期限是指法律规定或者当事人约定的一定时间。从经济角度而言，到期期限一般指固定收益证券的期限，即对于固定收益证券所借金额全部返还的时间长度，也就是到清偿全部借款时为止的时间长度。也指分期偿还贷款必须全部清偿的最后日期。

22．违约风险（default risk）

答：违约风险也称信用风险（由商业信用评级公司评定）。它包括：②公司不在规定时间支付合同规定的款项的风险；②不按时和不按承诺的金额支付本息的可能性；③债券发行者未按其承诺偿付本息的风险。通常针对债券而言，违约风险越大，债券利率越高。

23．汇率（exchange rate）

答：汇率是指两种不同货币间的兑换比率或外汇的买卖价格，是以一种货币表示的另一种货币的价格。汇率有直接标价和间接标价两种标价方法。直接标价法是指用本国货币表示外国货币的价格，即把一定数量的外国货币作为固定单位（如100美元），以它折合本国货币的数量来表示汇率的标价方法。间接标价法是指用外国货币表示本国货币的价格，即把一定数量的本国货币作为固定单位（如100元人民币），以它折合外国货币的数量来表示汇率的标价方法。汇率可以分为即期汇率和远期汇率。即期汇率是指外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议时商定的汇率。远期汇率是指外汇买卖双方就未来交割汇率达成协议时商定的汇率。

24．收益率曲线（yield curve）

答：收益率曲线是一种说明债券利息率期限结构的曲线图，即把所有可得到的不同期限（从最短到最长期限），但相同质量债券的收益率连在一起而得到的曲线图。若短期利率较低，则该曲线就被称为是正收益率曲线。若短期利率较高，则该曲线就称为负（反）收益率曲线。若短期和长期利率之间几乎没有差别，就称为水平收益率曲线。把资金投在较长期限证券上的投资者承担的风险较大，因而他们得到的收益率也较高。因此，大多数收益率曲线都是正收益率曲线。收益率曲线有两个特点：第一，它反映了市场中确实存在的，利率随时间期限变化的关系；第二，它综合了市场上所有品种（或一个具有代表性的品种群体）的价格，从而体现了市场整体的利率水平。最常见的收益率曲线图是国库券的收益率曲线图，它表示了从3个月期的国库券到20年期或30年期长期政府债券之间的收益率范围。固定收益证券分析师为了判断利率走向很注重研究收益率曲线。

25．收益率价差（yield spread）

答：收益率价差是指不同证券之间的收益率差别。在比较债券时，它通常指的是信用质量不同的债券，因为到期日和质量相同的债券一般都有着相同的收益率，如国库券。收益率价差也指股票股利收益率和债券当期收益率之间的差别。例如，可把标准普尔（500种股票）指数的股利收益率与公司债券指数的当期收益率进行比较，若两种证券（如股票和债券）质量相同，但收益率却有显著的差异，就称这种收益率价差为收益率缺口。

26．资本利得（capital gain）

答：资本利得与“资本损失”相对应，是指资产价格上升而引起的原有资产的实际价值增加。资本利得的大小表现为资产的现行价格与购买价格之差。已实现的资本利得是指把一项资产售出后所得的利润。未实现的资本利得是指一项资产现在未售出，而一旦售出便会带来的利润。资本利得往往指已实现的资本利得。例如，某一资产购买时价格为0.7万美元，现行价格为1万美元，则资本利得为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该资产的价格水平上升而引起的。因此，在通货膨胀时，价格呈上升趋势的资产具有保值或升值的功能。

27．资本损失（capital loss）

答：资本损失与“资本利得”相对应，是指资产价格下跌而引起的原有资产的实际价值减少。资本损失的大小表现为资产的现行价格与购买价格之差。例如，某一资产购买时价格为1万美元，现行价格为0.7万美元，则资本损失为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该资产的价格水平下降而引起的。

28．名义价格（nominal prices）

答：名义价格是指资产或证券以货币计值的价格。为了修正通货膨胀的影响，经济学家区分了名义价格（以货币计值的价格）和实际价格（以对商品和劳务的购买力计值的价格）。名义价格是以某些货币表示的，未经过通货膨胀的调整的价格。名义价格包括通货膨胀或通货紧缩的因素。

29．实际价格（real prices）

答：实际价格是指资产或证券以对商品和劳务的购买力计值的价格。为了修正通货膨胀的影响，经济学家区分了名义价格（以货币计值的价格）和实际价格（以对商品和劳务的购买力计值的价格）。实际价格剔除通货膨胀或通货紧缩的因素，真实反映该资产或证券的价值。

30．名义利率（nominal interest rate）

答：名义利率是“实际利率”的对称，是指银行挂牌执行的存款、贷款的利率，是以货币为标准计算出来的。在经济发展过程中，特别是在通货膨胀情况下，名义利率与实际利率往往是不一致的。为了避免通货膨胀给本金带来损失，只有把存款、贷款利率提高到一定水平，才能保证收回的本金和利息之和与物价变动以前相当。因此，名义利率包含了对通货膨胀风险补偿的利率。

31．实际利率（real rate of return）

答：实际利率是“名义利率”的对称，是指名义利率扣除物价变动因素后的利率。实际利率为正值时，有利于吸收储蓄，有助于降低通货膨胀率；实际利率为负值时，则会减少储蓄、刺激金融投机、恶化通货膨胀。其计算公式为：。当通货膨胀率很低时，可近似记为：实际利率=名义利率-通货膨胀率。

32．指数挂钩型债券（index-linked bonds）

答：指数挂钩型债券是指债券偿还价格随物价、利率、汇率等相关指数的联动而相应增减的债券。当股价指数上升时，债券偿还价格随之上升的债券，称为牛市债券；如果股价指数下降，债券价格仍上升，则称为熊市债券。在这种债券中，发行人可以通过组合不同类型的债券，以回避还本的风险；投资者可选择有利的指数关联债，进行投资或综合操作，取得较好的收益和防范风险。指数挂钩型债券的优点是可以有效规避通胀风险，降低借贷成本。

33．利率套利（interest-rate arbitrage）

答：利率套利是指在金融市场上将同类资产以低利率借入，以高利率贷出获得收益的行为。利率套利活动主要有两种形式：①不抛补的套利，指利用两国市场的利率差异，把短期资金从利率较低的市场调至利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入；②抛补的套利，指套利者在把资金从甲地调往乙地以获取较高利息的同时，还在外汇市场上卖出远期的乙国货币以防止风险。

34．资本品的生产能力（productivity of capital goods）

答：资本品的生产能力是指经济中产出的可用来生产其他商品的商品，如煤矿、运河、大坝、电站、工厂、机器和存货等的生产率，可以用一个每年的百分数表示，也称为资本收益率。资本收益率是给股票持有者的股利以及给公司所发行的债券和其他金融工具的持有人利率的来源。由于受技术状况、自然资源和劳动力等生产要素的禀赋，以及对资本所生产的商品与劳务的需求差异的影响，资本收益率将随着时间与地点的不同而不同，资本的预期收益率越高，经济中的利率水平也越高。

35．资本收益率（rate of return on capital）

答：资本收益率又称“净资产收益率”、“资本利润率”，是指企业净利润（即税后利润）与所有者权益（即资产总额减负债总额后的净资产）的比率，即资本收益率＝税后净利润/所有者权益。资本收益率用以反映企业运用资本获得收益的能力，也是财政部对企业经济效益的评价指标。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越低，值得投资和继续投资。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。

36．商业银行（commercial banks）

答：商业银行是指以追求利润为经营目标，以经营工商企业与各类经济主体的存放款为主要业务的一种金融企业或机构。商业银行是金融体系的主体，其基本特征为：①信用中介机构。商业银行通过负债业务将社会上各种闲散资金集中起来，然后通过资产业务将这些资金投向国民经济中各个部门和单位；②存款货币创造机构。商业银行利用其所吸收的各种存款去发放贷款。在这些存款不提取现金或不完全提取现金的情况下，商业银行再通过贷款将它们运用出去，从而形成数倍于原始存款的派生存款；③经营货币的特殊企业。商业银行不同于一般工商企业，它经营的是货币这个作为一般等价物的特殊商品，具有创造存款货币的功能。此外，商业银行与客户之间的关系是一种借贷关系，是以还本付息为条件的价值单方面转移。

37．限定缴存额度的退休金计划（defined-contribution pension plan）

答：限定缴存额度的退休金计划是指每一个雇员有一个账户，企业和雇员按工资的一定比例定期往个人账户中缴费，并对雇主和计划参加者向该账户所缴纳的分担额以及这些分担额的投资收益或损失做准确记录。雇员退休后，其待遇取决于账户基金积累和投资收益状况。目前，多数国家包括我国的养老金形式都属于限定缴存额度的退休金。

38．限定缴存收益的退休金计划（defined-benefit pension plan）

答：限定缴存收益的退休金计划是指雇员的退休待遇是确定的，根据退休前的工资水平和工作年限计算出退休待遇水平或按统一的金额平均发放，由发起人或发起人聘用的保险公司保证收益，并承担投资风险。

39．共同基金（mutual fund）

答：共同基金是指通过发行受益凭证或基金股份，将众多投资者的资金聚集起来，交由专业人员管理运作，投资于各种证券与金融工具，或投资于产业部门，以获得收益的投资中介组织形式；也指这种利益共享、风险共担的投资方式。共同基金的特点是：①发行简单，管理规范。共同基金的发行，一般来说，比债券、股票的发行要简单得多，一般由两个以上独立法人提议，经有关部门批准即可。②共同基金具有广泛的选择性。共同基金可以广泛地选择证券市场上任何一种有价证券，也可投资于某个产业。③风险低，回报率较高。共同基金的内部专业人员的素质较高，对投资规模、投资组合、投资效率都进行分类科学分析，这使得基金运作效率较高。④服务周到，流动性强。共同基金为投资者提供多种便利服务，投资者可随时按资产净值兑回现金。

40．投资银行（investment banks）

答：投资银行是以承销工商企业发行的证券为基本业务的金融机构。投资银行的资金来源主要是发行股票与债券，同时也通过向其他银行贷款及办理少量存款业务取得资金。投资银行的资金运用主要有以下几方面：①证券承销。这是投资银行最根本的业务。投资银行所承销的证券范围极广，包括国内外政府、企业及国际金融机构发行的证券。通过承销活动，投资银行可以获得承销差价与佣金。②在证券发行中充当发行人的顾问，与发行者一起确定证券的种类、条件、定价等，并为其寻找合适的机构投资者。③证券交易。投资银行在证券流通市场上扮演经纪人与交易商的角色，为证券流通创造环境，以维持市价稳定。④兼并与收购。投资银行通过寻找并购目标、向猎手公司及目标公司提供有关咨询、帮助猎手公司筹资等来支持并购。⑤基金管理。投资银行凭借自身的人才、技术与设施条件，充当基金的发起人、承销人与管理者。⑥衍生工具交易。投资银行利用期货、期权、掉期等衍生工具来控制风险，获得盈利。⑦其他业务。如咨询、外汇与黄金买卖等。作为金融市场的组成部分之一，投资银行可以活跃证券的发行与流通，促进企业并购与产业集中，优化资源配置。

41．市场权重型股票指数（market-weighted stock indexes）

答：市场权重型股票指数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或发行量）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，以报告期成交股数（或发行量）为权数的指数称为派许指数。

二、复习题

[什么是金融体系]

1．在经济社会中，金融体系怎样增进了经济安全和经济繁荣？

答：在经济社会中，价格体系引导资本的配置，资本流向能获得高收益的地方，这使得资本得到最有效的利用，促进了社会经济的繁荣。在金融系统中，金融市场和金融中介能够实现风险转移，即将风险从厌恶风险的人那里转移给愿意承担风险的人，这在不增加成本的条件下增加了社会福利。此外，允许人们减少和消除风险，使社会形成了愿意分担商业风险的氛围，鼓励人们积极从事商业活动，这一切都有利于社会和经济的发展。

[资金流动]

2．假设你的祖父决定取出本月储蓄，同时购买捷威（Gateway）计算机公司发行的债券，该债券为公司新厂房中计算机元器件的增长提供融资。说明怎样在资金流动的框架里分析这一交换。

答：你的祖父是提供给金融体系资金的盈余主体，而捷威（Gateway）计算机公司（以下简称“捷威公司”）是需要为其资本投资融资的赤字主体。如果存在直接的交易所可以让你的祖父直接从捷威公司购买到债券，那么就不涉及金融中介。此外，交易也有可能是间接的，投资银行等金融中介实际上在捷威公司的债券发行中占据重要地位，最终将债券出售给你的祖父。

[从功能出发的视角]

3．在没有其他人提供担保的情况下，你能否获得一笔学生贷款？

答：没有其他人的担保是很难获得学生贷款的。由于发放助学贷款时，学生没有任何资产可以担保、抵押，同时，今后能否具备还款的能力尚不可知，所以学生贷款的风险最大，完全是信用贷款。在国内，没有专门的政策性学生贷款机构，而是由商业银行进行招标来承担发放学生贷款。长期以来，学生信用意识薄弱，违约率高，以及学校管理不善，拒绝承担责任，都迫使银行采取担保来发放学生贷款。目前，我国助学贷款的发放一般要求有校学生处、辅导员和同班同学的签字担保才能获得助学贷款。

4．举出一项如果不存在针对风险的保险，那么一家企业就无法获得融资的例证。

答：比如化工企业、儿童安全保护产品公司、航空公司、银行、医院、环保咨询、有害废弃物处理等等。以银行为例，银行的建立和经营中存在着很多风险，包括信用风险（交易对象无力履约的风险）、市场风险（由于市场价格的变动，银行的表内和表外头寸所面临遭受损失的风险）、利率风险（银行的财务状况在利率出现不利的波动时所面对的风险）、流动性风险（银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资）、操作风险（在于内部控制及公司治理机制的失效）等等。可以说，银行业是一个高风险的行业。如果没有保险用以防范风险，那么，贷款人不会把自己的资金借给银行为其融资。

5．假设你投资于一项房地产开发交易，总投资为10万美元。你用自己的2万美元投资并从银行借入剩余的8万美元。谁承担这一经营项目的风险？为什么？

答：在总投资额100000美元中，净资产为20000美元，其余80000美元为债务融资。一般来说，投资者先以自己的净资产承担投资失败的风险。当投资者投资失败企业破产后，在债权人获得完全清偿以前，其不可能获得企业资产的剩余索取权。同时，银行也承担了一部分风险。如果破产后的剩余资产不足以支付银行的贷款本金和利息，那么银行也承担了投资失败的风险。此时，作为债权人的银行和以资产投资的投资者分担了企业的风险。

6．给出道德风险问题可能阻止你得到某项融资的例证。你能否想出一种解决该问题的方法？

答：例如，准备开一家高新生物技术公司，需要大量融资。问题是不希望泄漏任何技术秘密给潜在的资本和债务投资者，因为他们可能把计划泄漏给竞争对手。这样融资的难度就比较大。因为投资者不知道该技术能否足以支撑公司获得成功，并使他们获利，同时害怕投资后是否能够收回。

解决办法包括：第一，与愿意提供贷款的人和投资者签订保密协议，防止他们泄漏技术秘密。第二，分享部分收益给潜在的债权人（准权益条件）和投资者（股票和股票期权），至少通过这些办法激励他们不会泄漏技术秘密。最后，如果不愿与他人分享技术秘密的话，还可以通过把新工厂抵押给愿意提供贷款的人，这使他们对道德风险问题比较放心。

7．给出逆向选择问题可能阻止你得到某项融资的例证。你能否想出一种解决该问题的方法？

答：例如，准备开一家汽车租赁公司，最初计划买一些汽车，然后按以较高的收益率将它们租赁出去。当融资时，贷款人会担心这种租赁会吸引那些每年驾驶很多公里的人来租车。这些人不愿意买车，而且买车也不划算，他们会来租车，然后每年都再换一辆新车。这样，最后租赁公司可能就只剩下一些状况很不理想的车，会影响到租赁公司的还款能力，使融资变得困难。

解决的办法是：在租车的同时，制定行驶里程的上限。这种方法就可以使贷款者对逆向选择问题放心。

8．给出委托一代理问题可能阻止你得到某项融资的例证。你能否想出一种解决该问题的方法？

答：假设想开一家服装公司，但是又不愿意辞掉现在的工作，就从竞争对手那里挖来了一个副总经理来出任经理。他在公司里没有权益，每年拿100万美元的工资。这就产生了一个问题：聘任的经理没有动力来好好经营公司，因为他只拿固定的工资，经营得好也得不到额外的奖励，经营不好也照拿工资。此外，他在其他公司也能赚到100万美元。万一这个经理又是竞争对手派过来的，那么向这家服装公司提供资金就面临着很大的风险，融资就比较难。

解决这一问题的方法是自己经营公司，或者除了工资之外再给予聘任的经理一些股票或股票期权就能激励他好好地经营公司。

9．给出金融体系六项功能中的每一项在今天比在亚当·斯密时代（1776年）得到更有效执行的例证。

答：（1）交易的清算和结算：同今天一样，亚当·斯密时代也有纸币和硬币。然而，由于技术创新（最初是计算机），如今有了个人支票、信用卡、借记卡和电子资金转移支付等许多支付结算形式。此外，一些信用卡和旅行支票在世界各地都可以使用，使得货币兑换成为古老的产物。

（2）归集资源及细分股份：在亚当·斯密时代，大多数企业都很小，以独资企业形式存在。因此，当时集中资源为大笔投资筹资的需要并没有如今这样普遍或重要。此外，电脑和电话带来的技术革命使得当今大企业可以通过全球资本市场有效融资。现在，这些企业能在世界范围内筹集到庞大的资金，并寻找到为大规模项目融资最划算的途径。

（3）转移经济资源：现在，世界金融体系可以为资源和风险从一个个体到另一个个体，一个时间点到另一个时间点的转移提供便利。在亚当·斯密的时代，尽管也有金融市场，但是其作用有限，他们仅立足于当地，规模很小，远没有现今的金融体系高效和创新。

（4）管理风险：当然，在亚当·斯密时代，个人和企业都面临着与如今同种的风险（财产损失风险、财务损失风险、作物歉收的风险等）。然而，当时抵消风险的手段却非常有限。当时的保险公司关注的是管理企业面临的风险，而非个人面临的风险，因此也就没有关于个人的保险。一个很好的例子是，在亚当·斯密时代，并没有事业保险。当时，几乎没有农民想要做点什么来减少作物歉收或价格降低的风险。而现在，有很多的市场和证券可用以抵消个人和企业的风险，同时现在也有庞大的保险公司网络将风险转移到更愿承担风险的个体身上。

（5）价格信息：在亚当·斯密时代，信息传递得很慢。当时没有电话、电视和收音机，新闻主要通过报纸和信件传递。现在，信息可以在全世界实时传递。由于最初的电脑和电话技术的发展和创新，有关证券价格企业业绩表现的信息几乎在世界的任何一个角落同时被知晓。

（6）激励问题：如前面所述，如今的金融体系是庞大的、不断创新的和全球性的。在亚当·斯密时代，虽然也存在着道德风险和逆向选择的问题（但委托代理问题更少一些），却并没有现在这样的金融体系和方法来处理这些问题。

10．你现在住在美国，正打算6个月后到德国旅行。你可以购买一项期权，现在按照6个月后1.50美元兑换1欧元的固定汇率购买欧元。这个期权和保单有何类似之处？

答：期权意味着你有选择的权利。此例中，你可以在六个月后以1.50美元兑换1欧元的汇率购买欧元，这是你的权利而不是义务。如果这个价格更划算（假设当时的即期市场价格更高），那么你会选择以该固定价格购买欧元。因此，就如保单一样，你免于遭受潜在的损失。你汇兑的价格最高就是1.50美元兑换1欧元，这使得你免于面临更高汇率的风险。你很可能必须支付期权费，这就等同于保单中的保费。

[金融创新与“看不见的手”]

11．你是否同意亚当·斯密的社会可以更多地依赖“看不见的手”而不是政府去推进经济繁荣的观点？

答：亚当·斯密的观点不完全正确。

（1）政府推动经济的典型代表是计划经济，它和“无形的手”截然对立。20世纪80年代末90年代初，过去长期实行计划经济的东欧和前苏联均放弃了社会主义道路，转向市场经济。在计划经济中，社会普遍认为政府在推动经济繁荣上能够比个人做得更好，但是政府却最终也没能够推动经济繁荣。

（2）亚当·斯密认为依靠完全竞争市场这只“无形的手”而非政府就可以实现资源的最优配置，进而推动经济繁荣。但是完全竞争的资本主义社会也不是完美无缺的，例如，在19世纪末，西欧各国在“无形的手”的推动下使富人愈富，但对穷人和需要救助者却鲜有正规的社会救助。这种局面既使社会道德遭到破坏，又促使政府逐渐建立各种机制来解决多数人的福利问题和社会公平问题。

（3）市场这只“无形的手”和政府在推动经济繁荣中应该各司其职，而不能单纯依靠某一只“手”，否则，长久的经济繁荣是不可能实现的。

12．为什么一个国家的邮票不是像其纸币那样好的交易媒介？

答：（1）邮票比较容易仿制或印刷，而纸币有着十分复杂的设计版式和特殊的印刷纸张，不太容易仿制，能够有效地减少假币的产生。

（2）邮票的耐用性不如纸币，纸币可以在流通中多次使用，而邮票容易破碎，还容易粘贴到其它东西上。

（3）由于邮票有其他特殊的用途，当用完邮票后，必须去邮局购买，邮局的数量和服务质量以及方便程度都不能和ATM机相比，而花完现金后能够比较容易地提取。

13．如果制造美元假币并用以购买有价值的商品和劳务，谁将受到侵害？

答：如果大量制造并使用美元假币，那么每个公民都将受到侵害。因为假币会增加货币供应量，并诱发通货膨胀。如果小规模的使用假币，那些没有识别出来而接受它的人将受到侵害，因为假币用来作为交换媒介时，其他人可能拒绝接受。

14．某些人说，在预期什么将在未来充当货币时，所使用的惟一标准是生产它的实际资源成本，包括鉴别其真实性的交易成本在内。按照这一标准，你认为未来的货币将是什么？

答：电子资金转移可能成为将来的货币。电子资金转移的生产成本十分低廉。但最大的问题是研发安全系统，防止数据篡改和欺骗。一旦这一问题得到解决，并且大多数人、零售企业能够通过银行账户和联网的计算机进入这一系统，电子资金转移就成为首选的货币。

[金融市场]

15．具有挑战性的问题。假设美国达美航空公司（Delta Airlines）签订了一项按照固定的谈判价格购买50架新波音787飞机的合同，这项合同有随后5年里的固定交货日期。除此之外，这项合同拥有一项特殊条款，声明购买者可以自行决定购买额外20架飞机。该条款使得美国达美航空公司每年能够在初始50架飞机所设定价格的基础上溢价5%多购买4架飞机。这一条款代表了何种类型的衍生证券？决定合同存续期间该条款价值的基本因素是什么？从美国达美航空公司风险管理的角度而言，这项条款有什么价值？

答：这个合同条款类似于一份看涨期权，它赋予达美航空公司以固定价格（设定价格的基础上溢价5%）在某个时间点（指定交货日期）内购买波音787飞机的权利。该条款即期权的价值取决于新波音787飞机的价格（基准资产价格）随时间的变动情况。比如，若接下来的几年中，由于生产成本的增加或者来自空客公司的竞争降低，新波音787飞机的价格快速上涨，那么期权就会变得更有价值，因为合约条款限制了达美航空公司本要付出的价格上涨的部分。从美国达美航空公司风险管理的角度而言，该公司实际上是得到了一份针对价格大幅上涨的保险合约。当然如果新波音787飞机的价格并没有提高相应的幅度，那么达美航空公司就不会行权（无保险索赔提交）。

[金融市场的比率]

16．所有的政府都应发行随其国内价格水平指数化的债务吗？如果政府债务固定以本国货币为单位，国民将面临官员什么样的道德风险问题？

答：所有的政府都应该发行随其国内价格水平指数化的债务。这是因为如果政府债务没有随国内物价水平指数化，政府就有激励大量印刷纸币用来偿还债务，这将造成国内通货膨胀率上升，给社会经济带来负面影响。

17．浏览网页（http：//markets.ft.com/ft/markets/research ArchivE．asp？report=Gov&cat= BR），利用互联网回答下述问题：从买入收益率的数据出发，标出德国、日本和美国的收益率曲线，同时概括总结期限结构中的主要差异。

答：读者自己可浏览这一网页标出的收益率曲线和概括总期限结构中的主要差异，但需注意答案中应该谈及收益率曲线的相对形态。显而易见，在收益率曲线的总期限结构中，日本的利率明显低于美国的利率水平。

[金融中介]

18．描述你们国家为高等教育提供融资的体系。居民户、非营利组织、企业和政府所扮演的角色是什么？

答：在美国，大部分高等教育资金都是由个人储蓄支付的。除此之外，还有一部分资金来自政府担保的贷款、学生贷款、大学自身提供的奖学金以及各种私人基金（比如富布赖特基金）。

19．描述你们国家为住宅提供融资的体系。居民户、企业和政府所扮演的角色是什么？

答：在美国，居民住宅融资一般来自个人储蓄、个人借款、商业银行和抵押借款公司的贷款等。政府为一些低收入家庭的抵押贷款提供担保，为低收入家庭购房融资。而企业一般为居民提供贷款，或者帮助居民把他们的抵押物在市场上变现以获得住宅建设资金。

20．描述你们国家为新开办企业提供融资的体系。居民户、企业和政府所扮演的角色是什么？

答：在美国，新企业一般通过个人借款或者向社会公众发行股票进行融资。另外，风险投资机构会为新成立的技术公司提供研发新产品和经营所需的资金，政府或其他一些风险投资机构也会为企业提供启动资金支持其发展。

[金融基础设施与金融管制]

21．竞争性股票市场怎样实现亚当·斯密描述的结果？股票市场是否应当被管制？怎样管制以及为什么管制？

答：（1）亚当·斯密认为自由和竞争性的市场能够使资源得到最优配置，资源将流向使用效率最高、产出价值最大的地方。在一个竞争性的股票市场上，价格由供需决定。股票收益率高的公司的股票价格也会越高（融资成本越低），经营业绩较差的公司由于生产的低效率将吸引不到同等的资本。

（2）首先，由于投资范围的广泛性和投资者有时难以区别公司之间效率的高低，这就需要监管来保证投资者能够获得公司相关的和标准化的信息，以方便其决策。

其次，股票市场参与者多、投机性强、敏感度高，是一个高风险的市场，而股票市场的风险又具有突发性强、影响面广、传导速度快的特点。因此，必须进行监管，以便及时发现和处理各种异常情况，有效防范和化解市场风险。

再次，股票市场中存在着多个利益主体，筹资者与投资者、上市公司与股东、证券经营机构与客户等之间有着各自不同的利益，存在着种种矛盾和冲突，也需要通过监管机构来规范各市场主体的行为，维护市场正常秩序。

（3）监管包括信息披露、内部交易和股票市场操纵等。从市场效率的角度来看，其他形式的市场监管不太重要甚至可能影响社会整体的福利。

[政府及准政府组织]

22．由于12个国家已经联合起来在欧盟的欧洲经济货币联盟（Economic and Monetary Union）下运营，而且使用全新的单个货币——欧元进行交易，欧洲中央银行的体系结构在过去数年内发生了彻底的改观。在互联网网页http：//www.ecB．int上浏览欧洲中央银行的官方网址，找出关于欧洲中央银行组织架构的背景资料，同时简述欧洲中央银行管理委员会的组成和作用。说出两个成为欧元区最新成员的欧盟成员国的名称。

答：欧洲央行的背景资料的初始部分内容如下：

欧洲央行系统（ESCB）由欧洲中央银行（ECB）和所有十六个欧盟成员国的国家央行（NCBs）组成。“欧元体系”是用来指代欧洲央行和使用欧元的成员国的国家央行的专有术语。作为欧洲央行系统中特殊地位的成员，成员国的国家央行实行各自国家的货币政策，并不参与欧元区的事务，不参加有关欧元区单一货币政策的决策或者相关决策的执行。在欧元系统决策的过程，欧洲央行的决策机构即理事会和执行局集中行权。一旦有成员国尚未采用欧元，一般理事会作为一个第三方决策机构和欧洲中央银行决策机构的现有成员之一，也将起到决策行权的作用。

理事会成员包括无扣除的所有执行局成员和成员国（即已经采用欧元的国家）的央行行长。理事会的主要职责有：采纳指导方针，以及作出必要的决策以保证工作任务下达给欧元系统；制定欧元区货币政策，包括酌情决定有关的中间货币目标、目标利率以及欧元系统准备金供应的决策，以及为决策执行建立必要的方针。

执行委员会成员包括主席、副主席和其他四名成员，均为具有公认地位和在货币或银行方面有专业经验的人士。他们由成员国政府首脑级别会议共同商议任命，并由欧盟委员会在咨询欧洲议会及欧洲央行理事会（如第一次任命为欧洲货币机构EMI的理事会）后推荐。执行委员会的主要职责是：严格按照欧洲中央银行理事会制定的指导方针和决策贯彻执行货币政策；在此过程中，给予成员国央行必要的指导说明；行使由欧洲中央银行的理事会委派的其他职权。

2008年初，马耳他和塞浦路斯加入了欧元区，2009年初，斯洛伐克加入了欧元区。

[其他股票市场指数]

23．假设仅存在两只在股票市场上交易的股票，并且你正试图建立一项指数说明股票价格发生了何种变化。我们假设在基年股票1的价格是每股20美元，同时存在1亿股流通股。股票2的价格为每股10美元，同时存在5000万股流通股。1年后，股票1的价格为每股30美元，而股票2的价格为每股2美元。使用本章节阐释的两种不同方法计算能表明在整体股票市场上发生了什么的股票指数，你愿意选择哪一种方法？为什么选择这种方法？

答：

这两种方法中更倾向于S&P类指数，它更精确地反映了所有股票市场价格总额的变动情况。