4.2　课后习题详解

一、思考题

1．如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义？

答：财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。财务战略是企业总体战略的重要组成部分，企业战略需要财务战略来支撑。

企业财务战略是企业财务管理的一部分内容，企业财务管理又是企业管理的一个重要组成部分，因此通过企业财务战略的分析可以为公司战略提供参考方案。企业财务战略通过考虑企业的外部环境和内部条件，对企业财务资源进行长期的优化配置安排，为企业的财务管理工作把握全局，谋划一个长期的方向，从而促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现，这对企业的财务管理具有重要的意义。

2．试分析说明企业财务战略的特征和类型。

答：财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。

（1）财务战略具有战略的共性和财务特性，其特征可以概括为：

①全局性。财务战略是为企业的筹资、投资、营运和股利分配等财务活动的整体制定的，对企业未来长期规划和年度财务预算具有全局性指导作用。

②长期性。制定财务战略是为了谋求企业未来的长远发展，对企业未来相当长时期内的财务活动做出战略性筹划。

③导向性。财务战略规定了企业未来长期财务活动的发展方向、基本目标以及实现目标的基本途径，为企业财务预算提供了方向性的指引。

（2）企业财务战略的类型可以从职能财务战略和综合财务战略两个角度来认识。

①财务战略的职能分类

企业的财务战略涉及企业财务管理的职能。因此，财务战略可以按财务管理的职能领域分类，分为投资战略、筹资战略、营运战略、股利战略。

②财务战略的综合类型

企业的财务战略往往涉及企业财务资源的总体配置和长期筹划。根据企业的实际经验，财务战略的综合类型一般可以分为扩张型财务战略、稳增型财务战略、防御型财务战略和收缩型财务战略。

3．试说明SWOT分析法的原理及应用。

答：SWOT分析法是通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方案。运用SWOT分析法，可以采用SWOT分析图和SWOT分析表来进行分析，从而为财务战略的选择提供依据。

（1）SWOT分析表。运用SWOT分析法，可以采用SWOT分析表进行因素归纳和定性分析，为企业财务战略的选择提供依据。

（2）SWOT分析图。运用SWOT分析法，可在SWOT分析表的基础上，采用SWOT分析图对四种性质的因素进行组合分析，为企业财务战略的选择提供参考。

4．如何根据宏观经济周期阶段选择企业的财务战略？

答：企业的财务战略要适应内外环境的变化，具有防范未来风险的意识，着眼于企业未来长期稳定的发展。财务战略的选择必须与宏观周期相适应。

现代经济发展的周期性是以工商业为主体的经济总体发展过程中不可避免的现象，是经济系统存在和发展的重要表征。我国经济周期的直观表现特征是：周期长度不规则，发生频率高。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合：

（1）在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。其主要举措有增加厂房设备、采用融资租赁、建立存货、开发新产品、增加劳动力等。

（2）在经济繁荣阶段适于先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。繁荣初期应继续扩充厂房设备、采用融资租赁、继续建立存货、提高产品价格、开展营销筹划、增加劳动力。

（3）在经济衰退阶段应采取防御型财务战略，如停止扩张、出售多余的厂房设备、停产无利润的产品、停止长期采购、削减存货、减少雇员。

（4）在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略，应建立投资标准、保持市场份额、压缩管理费用、放弃次要的财务利益、削减存货、减少临时性雇员。

因而，从企业财务的角度看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减轻经济震荡对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降对财务活动的负效应。

5．如何根据企业发展阶段安排财务战略？

答：企业需要根据本企业的目标采取不同的财务战略。即便处于同一周期阶段，内外部条件不同的企业根据自身的目标也会采取不同类型的财务战略。

根据企业发展周期的阶段特点，企业确定财务战略一般有如下方式：

（1）引入期财务战略的选择

该阶段企业产品处于研发投入阶段，没有形成收入和利润能力，产品市场尚未形成，企业面临的经营风险非常高。因此，财务战略的关键是吸纳权益资本，筹资战略是筹集权益资本，股利战略是不分红，投资战略是不断增加对产品开发推广的投资。

（2）成长期财务战略的选择

该阶段企业产品成功推上市场，销售规模快速增长，利润大幅度增长，超额利润明显，产品市场快速增长并加入了竞争者，企业的经营风险略有降低。此阶段企业以促进销售增长、快速提高市场占有率为战略重点，与之相匹配的财务战略是积极扩张型财务战略，其关键是实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展。筹资战略是尽量利用资本市场大量增加权益资本，适度引入债务资本，股利战略仍旧是不分红或少量分红，投资战略是对核心业务大力追加投资。有些企业在权益资本不足以支撑高速发展的时候，更多地利用负债资本，这种筹资方式只能作为短期的财务政策，不能成为该阶段的财务战略，否则很可能引发企业的财务危机。

（3）成熟期财务战略的选择

该阶段企业销售稳定增长，利润多且较为稳定；由于竞争的加剧，超额利润逐渐减少甚至消失，追加投资的需求减少，企业战略重心转为对盈利能力的关注。与之相匹配的财务战略是稳健发展型财务战略，其关键是如何处理好日益增加的现金流量。筹资战略可以调整为以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金；股利战略调整为实施较高的股利分配，将超过投资需求的现金返还给股东。投资战略上，企业可以利用充裕的现金流围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购，但需要防止由于盲目多元化造成的企业竞争力下降。

（4）衰退期财务战略的选择

该阶段企业产品市场需求逐渐衰退，销售开始下滑，企业利润下滑甚至出现亏损，如果此时企业未进入新的产品市场或者转型，则不再需要更多的投资。此阶段企业的战略重心是如何收回投资，或通过并购扩大市场占有率，延缓衰退期的到来。企业财务战略是收缩财务战略，其关键是如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者。财务管理战略上采用的是不再进行筹资和投资，全额甚至超额发放股利，将股权资本退出企业，最终实现企业的正常终止。

6．试分析营业预算、资本预算和财务预算三者间的相互关系。

答：（1）营业预算、资本预算和财务预算的含义

营业预算、资本预算和财务预算是企业全面预算的三个主要构成部分。

①营业预算的构成。营业预算又称经营预算，是企业日常经营业务的预算，属于短期预算。营业预算通常与企业经营业务环节相结合。营业预算一般包括营业收入预算、营业成本预算、期间费用预算等。

②资本预算的构成。资本预算是企业长期投资和长期筹资业务的预算，属于长期预算。资本预算包括长期投资预算和长期筹资预算。

③财务预算的构成。财务预算包括企业财务状况、经营成果和现金流量的预算，属于短期预算。财务预算是企业的综合预算。为便于与企业财务会计报表相比较，财务预算一般包括现金预算、利润预算、财务状况预算等。

（2）营业预算、资本预算和财务预算三者之间的关系

营业预算、资本预算和财务预算之间相互联系，关系比较复杂。

企业应根据长期市场预测和生产能力，编制各项资本预算，并以此为基础，确定各项营业预算。其中年度预算以年度销售预算为编制起点，再按照以销定产的原则编制营业预算中的生产预算，同时编制销售费用预算。根据生产预算来确定直接材料费用、直接人工费用和制造费用预算以及材料采购预算。财务预算中的产品成本预算和现金流量预算(或现金预算)是有关预算的汇总，利润预算和财务状况预算是全部预算的综合。

7．试归纳分析筹资数量预测的影响因素。

答：影响企业筹资数量的条件和因素有很多，譬如，法律规范方面的限定，企业经营和投资方面的因素等。

（1）法律方面的限定。

①注册资本限额的规定。如《公司法》规定，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，公司在考虑筹资数量时首先必须满足注册资本最低限额的要求。

②企业负债限额的规定。如《公司法》规定，公司累计债券总额不超过公司净资产额的40%，这是为了保证公司的偿债能力，进而保障债权人的利益。

（2）企业经营和投资的规模。一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。在企业筹划重大投资项目时，需要进行专项的筹资预算。

（3）其他因素。利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等，都会对筹资数量产生一定的影响。

8．试分析筹资数量预测的回归分析法的局限及改进设想。

答：回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：Y＝a＋bX。式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额；b表示单位业务量所需要的可变资本额；X表示经营业务量。

（1）回归分析法的局限：计算方法比较复杂；基于资本需要量与营业业务量之间存在线性关系的假定之上：

①资本需要额与营业业务量之间的线性关系应符合历史实际情况，预期未来这种关系将保持下去。

②确定a、b两个参数的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料，才能取得比较可靠的参数。

（2）回归分析法的一个改进的设想是：该方法可以考虑价格等因素的变动情况。在预期原材料、设备的价格和人工成本发生变动时，可以相应调整有关预测参数，以取得比较准确的预测结果。

9．试归纳说明利润预算的内容。

答：利润预算是企业预算期营业利润、利润总额和税后利润的综合预算，主要包括营业利润、利润总额和税后利润的预算以及每股收益的预算。

（1）营业利润预算。企业一定时期的营业利润包括营业收入、营业成本、期间费用、投资收益等项目。因此，营业利润预算包括营业收入、营业成本、期间费用等项目的预算。

（2）利润总额预算。在营业利润预算的基础上，利润总额预算还包括营业外收入和营业外支出的预算。

（3）税后利润预算。在利润总额预算的基础上，税后利润预算主要包括所得税的预算。

（4）每股收益预算。在税后利润预算的基础上，每股收益预算包括基本每股收益和稀释每股收益的预算。

利润预算是企业的一种综合性预算，是在营业收入预算、产品成本预算、销售费用预算、管理费用预算、财务费用预算、资本预算等基础上汇总编制的。利润预算通常按年度编制，可以分季度反映，亦可按业务、产品分别编制部分利润预算，再汇总编制企业整体的利润预算。

10．试归纳说明财务状况预算的内容。

答：财务状况预算，有时又称资产负债表预算，是企业预算期末资产、负债和所有者权益的规模及分布的预算。与上述其他预算相比，财务状况预算是综合性最强的预算。通过财务状况预算，企业全面规划预算期末资产、负债和所有者权益的规模及分布的预算安排。财务状况预算的内容主要包括：短期资产预算、长期资产预算、短期债务资本预算、长期债务资本预算和股权资本预算。

（1）短期资产预算。企业一定时点的短期资产主要包括现金、应收票据、应收账款、存货等项目。因此，短期资产预算主要包括现金（货币资金）、应收票据、应收账款、存货等项目的预算。

（2）长期资产预算。企业一定时点的长期资产主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目。因此，长期资产的预算主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目的预算。

（3）短期债务资本预算。企业一定时点的短期债务资本主要包括短期借款、应付票据、应付账款等项目。因此，短期债务资本预算主要包括短期借款、应付票据、应付账款等项目的预算。

（4）长期债务资本预算。企业一定时点的长期债务资本主要包括长期借款、应付债券等项目。因此，长期债务资本预算主要包括长期借款、应付债券等项目的预算。

（5）股权资本预算。企业一定时点的股权资本（权益资本）主要包括股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等项目。因此，股权资本的预算主要包括股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等项目的预算。

财务状况预算是在基期实际资产负债表的基础上，根据预算期营业预算、投资预算和筹资预算以及利润预算等有关资料汇总调整编制而成。

11．试归纳说明企业财务结构的类型。

答：财务状况预算在一定程度上反映企业预算期多种财务结构的预算安排。企业与财务状况有关的财务结构主要有：

（1）资产期限结构，即流动资产与非流动资产的结构；

（2）债务资本期限结构，即流动负债与非流动负债的结构；

（3）全部资本属性结构，即负债与股东权益的结构；

（4）长期资本属性结构，即非流动负债与股东权益的结构；

（5）股权资本结构，即永久性股东权益与非永久性股东权益的结构。其中，永久性股东权益包括实收资本、资本公积和盈余公积，非永久性股东权益即未分配利润。

二、练习题

1．三角公司20×8年度资本实际平均额为8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20×9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。

要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20×9年度资本需要额。

答：由于资本需要额与销售收入存在稳定比例，根据题干数据，可计算出三角公司20×9年度资本需要额为：（8000－400）×（1＋10%）×（1－5%）＝7942（万元）。

2．四海公司20×9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与营业收入的比例为18%，利润总额占营业收入的比率为8%，公司所得税税率为25%，税后利润50%留用于公司；20×8年公司营业收入为15亿元，预计20×9年增长5%。

要求：试测算四海公司20×9年的公司资产增加额和公司留用利润额。

答：根据题中信息可知，四海公司20×9年预计敏感负债增加＝150000×5%×18%＝1350（万元）；

公司留用利润额＝税后利润×50%＝150000×8%×（1＋5%）×（1－25%）×50%＝4725（万元）；

公司资产增加额＝1350＋4725＋49＝6124（万元）。

3．五湖公司20×4～20×8年A产品的产销数量和资本需要总额如表4-1所示。

表4-1　五湖公司产销数量和资本总额需要总额

预计20×9年该产品的产销数量为1560件。

要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20×9年A产品的不变资本总额、单位可变资本额和资本需要总额。

答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，而且有足够的历史资料，因此适用回归分析法，预测模型为Y＝a＋bX。整理出的回归方程数据计算如表4-2所示。

表4-2　回归方程数据计算表

（1）计算不变资本总额和单位可变资本额。将表中数据代入下列联立方程组：

有：

求得，a＝410，b＝0.49。

即该公司20×9年A产品的不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

（2）将a＝410，b＝0.49代入Y＝a＋bX，得到预测模型为：Y＝410＋0.49X。

当X＝1560，则Y＝410＋0.49×1560＝1174.4。

即该公司20×9年A产品的资本需要总额为1174.4（万元）。

三、案例题

六顺电气公司战略管理案例

六顺电气公司是一家中等规模的家用电器制造企业，在行业竞争中具有一定的经营和财务优势，但设备规模及生产能力不足。目前，宏观经济处于企稳阶段，家电消费需求数量和购买能力呈上升趋势。公司为抓住机遇，发挥优势，增加利润和企业价值，增强可持续发展实力，正在研究经营与财务战略，准备采取下列措施：

（1）加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备；

（2）实行赊购与现购相结合的方式，迅速增加原材料和在产品存货；

（3）开发营销计划，加大广告推销投入，扩大产品的市场占有率，适当提高销售价格，增加营业收入；

（4）增聘扩充生产经营所需的技术工人和营销人员。

要求：试分析该公司目前的基本状况和所处的经济环境及其对该公司的影响。同时请回答：

（1）你认为该公司准备采取的经营与财务战略是否可行？

（2）如果你是该公司的首席财务官，从筹资战略的角度你将采取哪些措施？

答：（1）由案例资料可知，六顺电气公司的规模在行业内处于中等位置，具有一定的经营优势和财务优势，即具有SWOT分析中的内部财务优势（strengths）。目前宏观经济状况较为稳定，家电消费需求数量和购买能力呈上升趋势，这给六顺电气公司提供了较好的外部财务机会，即具有SWOT分析中的外部财务机会（opportunities）。

综上所述，该公司处于SWOT分析中的SO组合，即财务优势和财务机会的组合，这是最为理想的组合。企业的内部条件具有优势，同时，企业的外部环境提供机会。因此，应当发挥优势和利用机会，该公司应采取积极扩张型的财务战略。

该公司准备采取的经营与财务战略都属于积极扩张型的财务战略，因此是可行的。

（2）从筹资战略的角度看，由于该公司的规模并不大，属于中等规模，可能不具备上市公司发行股票的条件，因此在目前国内的环境下，该公司应该采取的筹资方式主要是向银行借款或发行债券的方式，最大限度获得高额债务资本，同时获得债务的利息抵税收益。当该公司的规模逐步扩大并且条件成熟时，也可以考虑发行股票上市筹资。