1.6 量化投资在我国的发展
量化投资在我国出现较晚，距今只有十多年的历史。2004年8月，我国第一只公募量化基金“光大保德信量化核心证券投资基金”成立。2005年，“上投摩根阿尔法股票型证券投资基金”也随之问世。但是，量化基金上市之初并未引起基金投资者的关注，直到2010年股指期货推出之后，量化投资开始逐渐涌现，并在2015年和2016年快速发展。下面将分别阐述我国公募量化基金和私募量化基金的发展情况。
1.6.1 公募量化基金的发展
根据Wind金融终端数据显示，截至2017年9月30日，市场共有221只量化型公募基金，基金规模总计达1 110亿元，其中主动型量化基金规模为813亿元；指数型基金252亿元；对冲型基金45亿元。如图1-1所示，在2003—2008年我国公募量化基金并未出现明显的发展，2008年金融危机过后，基于国外量化基金市场的成功经验，我国公募基金开始积极发行量化型基金。并且，随着2010年我国推出股指期货后，量化对冲型基金也开始逐渐出现，直到2014年年末，我国共发行了公募量化基金49只，其中有主动型基金26只，指数型基金15只，对冲型8只。2015年开始，随着我国股票市场出现的大幅上涨行情，国内投资者投资热情高涨的同时也促进了基金的发行，2015年一年便发行了量化公募基金36只，其中主动型18只，指数型6只，对冲型12只。此后我国为防止发生系统性金融风险，采取了限制股指期货做空的措施，这也导致了量化对冲基金的数量的减少，2016年，公募量化基金发行数达到了58只，其中主动型为28只，指数型27只，对冲型仅发行了3只。但是量化对冲基金由于其稳健的收益和较小的回撤在市场不稳定时期更加受到投资者的青睐。2017年，我国量化基金的发展势头仍旧较好，截至2017年9月30日，共发行了78只公募量化基金，其中有60只为主动型基金，指数型18只。从图1-1中可以看出，主动型公募量化基金在2016年和2017年都出现了较好的发展势头，也证明了量化投资在我国逐渐被认可。
图1-1 2003年1月1日—2017年9月30日公募量化基金成立数
资料来源：Wind金融终端
从收益方面来看，根据Wind资讯的数据，目前成立超过5年的公募量化基金共有24只，近5年回报最高的达到了249%，回报最低的为47%，24只基金近5年平均收益为134%，平均最大回撤为16.41%。同期沪深300指数收益为67.31%，上证指数收益为60.53%。以沪深300指数为基准，超额收益为正的基金有22只，平均超额收益达到了73.69%。从长期来看，量化基金收益可观，非常有竞争力，并且回撤较小，收益更加稳定。2017年前三个季度，我国公募量化基金市场收益分化比较严重，221只基金中，获得正收益的有169只，平均收益为8.48%，在此期间的平均最大回撤为7.10%，收益最高的基金为57.91%。在此期间，沪深300指数收益为15.90%，上证指数收益为7.90%。结合基准收益（沪深300指数）来看，超额收益为正的基金仅有30只，如果以上证指数为基准，超额收益为正的基金有90只。2017年我国股市的大盘股表现要明显好于中小盘股，而量化基金普遍更加乐于配置中小盘股，因此也导致了该年量化基金收益的分化。
1.6.2 私募量化基金的发展
根据Wind金融终端数据显示，截至2017年9月30日，市场共有2 245只量化型私募基金，如图1-2所示，2010年之前我国推出私募量化基金的公司寥寥无几，2011—2013年，不断有私募基金公司推出量化投资类型的基金，三年间共推出了105只基金。2014年开始，我国量化私募基金开始快速发展，2014年新推出的基金数超过了2013的3倍。2015年和2016年发展更加迅速，2015年新推出的私募量化基金数为655只，2016年则是达到了1 095只。可以说2015年和2016年是私募量化基金发展的爆发增长期，其主要原因是受到这两年股票市场的影响，如图1-3所示，在2015—2016年两年间，我国股市出现了大幅波动，由于量化投资基金更加完善的风险控制体系、投资的高度分散性和纪律性，在此期间量化投资基金能够带来更多的超额收益，因此也促进了私募量化基金的发展。到了2017年，由于市场风格不断变化与波动等原因，私募量化基金的收益普遍出现了下滑，非量化基金普遍能够获得更高的超额收益。因此，截至2017年三季度末，仅推出了175只私募量化基金。
图1-2 2007—2017年私募量化基金成立数
注：数据截至2017年9月30日。
资料来源：Wind金融终端
图1-3 上证综指2015—2017年走势
资料来源：Wind金融终端
图1-4所示为截至2017年9月30日，不同策略的私募量化基金数量，相比早期仅推出股票策略的基金而言，如今的策略丰富度越来越高。但是大部分的私募量化基金策略依旧是股票策略。此外，随着我国期货市场的发展，近几年来，管理期货（CTA）类型的私募量化基金数量不断增多，策略种类占比接近20%。
图1-4 不同策略私募量化基金数量
资料来源：Wind金融终端
从收益方面来看，根据Wind资讯的数据，目前成立超过5年的私募量化基金共有39只，近5年回报最高的达到了351.26%，回报最低的为－45%，39只基金近5年平均收益为73.58%，平均最大回撤为10%。同期沪深300指数收益为67.31%，上证指数收益为60.53%。以沪深300指数为基准，超额收益为正的基金有14只，平均超额收益达到了88.18%。从长期来看，私募量化基金收益虽然总体上不如公募量化基金，但是收益也比较可观，回撤较小。2017年前三个季度，在可统计的837只私募量化基金中，获得正收益的有428只，平均收益为1.56%，在此期间的平均最大回撤为6.04%，收益最高的基金为86.15%。在此期间，沪深300指数收益为15.90%，上证指数收益为7.90%。结合基准收益（沪深300指数）来看，超额收益为正的基金仅有45只，如果以上证指数为基准，超额收益为正的基金则有155只。2017年前三个季度虽然我国量化基金收益都存在一定的分化与下滑，但是私募量化基金的表现要略优于公募基金，其中一个原因是CTA策略在私募量化基金中的盛行，并获得了不错的收益。
近一年收益率排在前十位的私募量化基金中，CTA策略占了7名，股票策略占了3名。近两年收益率排在前十位的私募量化基金中，CTA策略占了8名，套利策略和债券策略各占1名。近3年收益率排在前十位的私募量化基金中，CTA策略占了6名，如表1-1~表1-3所示。期货市场由于其杠杆性，以及CTA策略对于趋势的把控，从而使在我国CTA策略普遍能够获得较好的收益，因此从这几年量化投资在我国的发展来看，CTA的发展更为迅速。在本章结尾的附表统计了我国目前主要基金类型的收益和风险情况，读者可阅读参考。
表1-1 私募量化基金近一年收益前十名
资料来源：Wind金融终端
表1-2 私募量化基金近两年收益前十名
表1-3 私募量化基金近三年收益前十名
资料来源：Wind金融终端
1.6.3 量化基金的指数发展
1．巴克莱指数
国外研发量化基金指数的时间较早，其中较为著名的就是巴克莱指数。巴克莱指数全名为巴克莱系统交易员指数，是由巴克莱集团开发的衡量量化交易的指数，对于那些95%的交易都是程序化的CTA，巴克莱集团设定他们为程序化交易员（systematic traders）；对于那些至少75%的交易都是通过主观判断的则称为自主型交易者（discretionary traders）。从而形成了巴克莱系统交易者指数（Barclay systematic traders index）与巴克莱自主型交易者指数（Barclay discretionary traders index）。
从图1-5中可以看出，巴克莱系统交易者指数与巴克莱自主型交易者指数的统计情况，1987—2016年共30年间，巴克莱系统交易者指数收益高于巴克莱自主型交易者指数收益的年数有16年，但二者的差距并不大。其中，1995—2003年，巴克莱系统交易者指数收益要明显好于巴克莱自主型交易者指数。而2007—2016的10年间，巴克莱自主型交易者指数的收益要好于巴克莱系统交易者指数收益。因此，从巴克莱的CTA统计数据来看，主观交易与量化交易之间的收益差异并不是很大，每种投资方式都在一段时间内取得了更好的效果，但是在近几年，量化投资的效果与主观投资相比较差。
图1-5 巴克莱系统交易者指数收益与巴克莱自主型交易者指数收益
2．央证量化基金指数(3)
央证量化精英指数是由CCTV证券资讯频道金融研究院与央证资产智库合作，针对中国量化对冲基金领域研究开发的可投资指数。其指数成分备选库包括全市场各类以量化作为基金分析方法或者以程序化作为主要交易方式的可投资优秀私募基金，但不包括封闭式基金和结构化基金产品。
2017年7月28日，CCTV证券资讯频道金融研究院宣布，央证量化精英指数上线汤森路透终端平台（代码为CCTVSEHF）在全球128个国家和地区发布，为上万家海内外金融机构提供下载和研究服务。其筛选条件如表1-4所示。
表1-4 央证量化基金系列指数筛选条件
【1-13】我国首个量化基金指数面世(4)
日前，“北京基金小镇•中国量化基金指数发布会暨中美量化投资人才研讨会”在北京基金小镇北海服务中心召开。此前，北京基金小镇已与清华大学、北京大学、麻省理工学院、哈佛大学四所高校的量化金融协会正式签署战略合作协议，成立中美量化投资人才联合会。作为战略合作的主要成果之一，“北京基金小镇•中国量化基金指数”在本次活动中正式向全球发布。
“北京基金小镇•中国量化基金指数”由北京基金小镇与中美量化投资人才联合会共同编制，是国内首只以量化投资类基金为样本编制而成的标准化指数，涉及国内规模以上量化私募基金样本超500只，含1只综合指数、7只策略指数和3只地区指数。
该量化基金指数的推出填补了国内量化投资行业指数体系的空白，促进了行业的标准化和规范化，有助于监管机构的管理决策，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数产品的创新和发展提供了基础条件。
附表1-1 主要基金类型收益风险情况
资料来源：Wind金融终端，数据截至2017年9月30日
1.6.4 量化投资在我国的发展前景
2000年以来，量化金融在国外尤其是美国发展迅速，数量化金融技术被广泛地应用于理论创新、衍生品定价、量化投资、对冲交易等，美国的大部分高校院所依托金融工程专业已经建立了庞大的量化金融分析研究团队，并与国外相关投资银行、对冲基金等公司进行合作。同时，与量化金融相配套的各项教育、社会服务机制也已经比较健全，大部分高校也开设了金融工程硕士、数量化金融博士等学位，培养出了很多量化金融领域的杰出人才。
近年来，我国金融市场高速发展，随着2010年4月沪深300股指期货合约的推出，我国资本市场开始迈向了一个新的阶段，金融衍生品不断涌现，随之而来也将产生更加先进的投资模式与金融理论。日渐复杂的金融市场对于数量化金融及其研究理念的需求也在不断增加。证券公司、基金公司对于量化投资模型的要求也越来越精确，券商和基金普遍设立了专门的量化投资部门。随着量化投资近几年在我国的快速发展，量化基金发行量的逐年递增，业界和学术界对于量化投资的研究热情也逐渐高涨。但是，量化投资在我国的发展仍旧处于起步阶段，国内量化投资实践人群也多为海外留学和工作的归国人才。并且，随着量化投资的日渐火热，基金行业也开始出现一些乱象。各个基金公司为吸引客户都积极推出量化策略基金，并大力宣传，吸引基金投资者争相购买，但是，许多量化基金只是徒有其名，并不是真正的量化基金，有一部分基金仅仅是在做某些决策的时候用到了数量模型，就称为量化基金，更有甚者，其基金与量化投资毫无关联，为了吸引客户也为基金起量化方面的名称。可以说，相当一部分的量化基金实际上在真正的管理过程中仍旧是主观投资的方式，或者量化投资的方法仅仅是作为辅助作用。但是可以相信，随着我国资产市场的不断完善，量化投资作为一种出色的投资手段将会进一步找到真正的定位，并且随着人们对于量化投资的理解的深入，其独特的优势将会吸引更多的人群参与其中，如此便会进一步加快量化投资在我国的发展。
(1)中国证券监督管理委员会．中国证监会关于光大证券自营交易异常情况的通报．2013-08-18．http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201308/t20130818_232787.html.
中国证券监督管理委员会．光大证券异常交易事件的调查处理情况．2013-08-30．http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201308/t20130830_233365.html.
(2)冯永昌，张建民，刘天权．国外量化投资经典案例介绍与法律分析[J]．清华金融评论，2016（2）：45-48．
(3)摘录自http://www.cctvresearch.com/。
(4)小辉．我国首个量化基金指数面世[N]．中国基金报，2016-11-21（7）．