1.3　上证50ETF期权交易制度规则

想要做到知己知彼，了解50ETF期权的竞价、履约和风控制度自然也是必不可少的啦！

1.3.1　50ETF期权的竞价方式

50ETF期权竞价方式采用集合竞价、连续竞价方式。每天9：15—9：25是集合竞价时间，9：30—11：30与13：00—15：00为连续竞价时间。

1.3.2　50ETF期权的行权

在期权合约行权日，如果期权买方决定行权，买方可以进行申报。

注意：50ETF期权在到期日的9：15—9：25的集合竞价时间也可以行权，且下午会延迟半小时至15：30都可以行权。

行权指令申报仅当日有效，当日可以撤销。行权申报可多次申报、多次撤销，行权数量累计计算。行权日买入的期权，当日可以行权，甚至最后一分钟买的都可以行权！对认沽期权行权，如认沽期权行权数量超过持有标的数量（含当日买入），则超过部分无效。

温馨提示

行权日50ETF期权行权需要记得手工行权哦，有些券商是不会给您自动行权的！

具体行权流程如下：

Step1：（E日15：30前）投资者提交行权申报指令。

冻结对应的期权合约持仓。

被行权方不需要进行任何动作，行权方提交申报指令。

例如，看涨期权行权方（持有实值期权）需要有足够的钱买入50ETF，否则合约将变为一张废纸，亏损巨大。看跌期权多头手上要有足够的证券。

Step2：（E日收盘后）行权资金、证券足额检查。

（资金、证券不足的部分→行权申报失败）

行权指派：分配行权／被行权方冻结行权涉及的资金、证券。

经纪商和中国结算对行权申报进行资金和证券的检查。

认沽期权的行权方需要持有足额的标的证券（∑合约乘数×行权数量）。

认购期权的行权方在衍生品账户（即期权账户）需要有足额的现金（∑行权价×合约乘数×行权数量），否则行权申报失败，投资者无法进入接下来的行权指派环节。这里要注意，即使投资者有足够的资金和证券进行Step4中轧差后的交收而不违约，仍然需要为所有的合约准备足额的证券和资金，否则将因为行权申报失败而无法进入Step4。

Step3：（E+1日盘中）投资者准备行权或被行权所需的资金、证券。

在E+1日（第E日行权），如对于认购期权，被分配行权的投资者可于E+1日买入标的证券。这意味着被行权方仍有最后的机会补足行权交收所需的资金和证券。

Step4：（E+1日收盘后）资金、证券轧差后净额交收。

（资金、证券不足的部分→行权交收违约）

中国结算将对所有投资者进行资金和证券轧差后净额交收。例如，如果投资者同时拥有等量的认购期权的权利方（获得证券）和认沽期权的权利方（付出证券），那么最终轧差后需要交收的证券量为0，也就是无须进行证券交收。此时，投资者在Step2中为认沽期权的权利方行权所准备的证券并不会在交收环节中被用到。

如果被行权方没有足够的证券和资金，就会违约，而违约金非常高。

Step5：（E+2日盘中）投资者处置交收的资金和证券。

由于提交行权指令后并不是马上可以处理证券，需要多等两天，承担两天的风险，因此很多投资者更愿意卖出而不是行权。

1.3.3　保证金制度

在期权交易中，卖方收了买方的钱（权利金），如果卖方跑路了或者没钱履行承诺怎么办？为了避免这种情况的发生，就需要卖方缴纳一定的保证金。

如此一来，期权卖方“跑得了和尚，跑不了庙”。

具体来说，卖方在开仓和之后的持续阶段都要满足一定的保证金要求，具体见表1-4。

其中，认购期权虚值=Max（行权价－上证50ETF前收盘价，0）；认沽期权虚值=Max（上证50ETF前收盘价－行权价，0）。

1.3.4　期权限仓制度

限仓制度意味着投资者也有一个“天花板”，即使有足够的资金也不能无限制地持有期权仓位。期权投资者对单个合约品种的权利仓持仓数量、总持仓数量、单日买入开仓数量，以及个人投资者持有的权利仓对应的总成交金额，均不得超过交易所规定的额度。

1.3.5　强行平仓制度

在某些情况下，交易所或结算所可以强行平仓头寸。最常见的情况是，如果小明的结算准备金余额小于0，且不能在规定时间内补足或自行平仓；或者小明的持仓量超出持仓限额且未能及时平仓；或者小明的备兑证券不足，且未能在规定时间补足或自行平仓，机构有权对小明按规定进行强平。

1.3.6　熔断机制

熔断机制是50ETF期权特有的一种交易机制，其目的在于防止炒作。它指的是，在连续竞价期间，如果期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约将进入3分钟的集合竞价交易阶段。

举个例子：期权最近参考价为0.2元，如果最新市场价格达到了0.3元或者0.1元（0.2×150%或0.2×50%），且价格涨跌绝对值0.1元（0.2×50%）大于5个最小报价单位0.0005元（5×0.0001），即进入集合竞价交易阶段。

期权交易在11：27至11：30达到熔断标准即进入集合竞价的，若在11：30前未完成集合竞价阶段，延至13：00后的交易时段继续进行。期权交易达到熔断标准进入集合竞价阶段，其最后一分钟内不接受撤单申报；在14：54至14：57达到熔断标准，直接进入收盘集合竞价，收盘前1分钟内不接受撤单申报。