4.1　期权小知识之“结算”

期权市场的结算价，是计算期权卖方交易保证金、确定期权价格涨跌停板幅度的基础。期权交易的盈亏通过权利金收支的形式体现。

对于期权合约结算价，大商所规定为，除最后交易日外，根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价。期权价格明显不合理时，交易所可以调整期权合约的结算价。

4.1.1　买卖双方开仓时支付费用情况

买方开仓时，按照成交价支付权利金，买方平仓时，按照成交价收取权利金；卖方开仓时，按照成交价收取权利金，卖方平仓时，按照成交价支付权利金。

注意：卖方开仓时还需要缴纳保证金，交易所根据上一个交易日结算时期权合约保证金标准收取期权卖方交易保证金。每日结算时，按当日结算价收取卖方新的交易保证金。

每日结算时，交易所将符合条件的期权和期货持仓自动确认为备兑期权套利持仓，包括备兑看涨套利、看跌套利。

备兑看涨套利：持有看涨期权卖持仓，同时持有相同数量标的期货买持仓。

备兑看跌套利：持有看跌期权卖持仓，同时持有相同数量标的期货卖持仓。

4.1.2　结算价确定方法

注意：由期权行权转化的期货持仓不参与当日期货结算价计算。

（1）50ETF期权结算价

50ETF期权合约的结算价为，该合约当日收盘集合竞价的成交价格。若当日收盘集合竞价未形成成交价格或价格明显不合理，上交所另行计算合约的结算价格，具体参见上交所和中国结算于2015年12月28日发布的《关于优化不活跃期权合约结算价格计算方法的通知》。

（2）白糖期权和豆粕期权结算价

有最后交易日和非最后交易日之分：

最后交易日时，

豆粕期权合约结算价为：

看涨期权=Max（标的期货合约结算价－行权价格，最小变动价位0.5）

看跌期权=Max（行权价格－标的期货合约结算价，最小变动价位0.5）

白糖期权合约结算价为：

看涨期权=Max（标的期货合约结算价－行权价格，0）

看跌期权=Max（行权价格－标的期货合约结算价，0）

非最后交易日时，大商所采用BAW理论定价模型计算当日结算价，无风险利率参照一年定期存款基准利率（1.5%），若计算中出现异常数据，大商所会将其剔除或调整。

BAW模型采用的波动率按下列方法确定：

①若某月份期权合约有成交，先找出有成交的合约，每个合约以当日成交价格，按成交量加权算出一个平均价格，由平均价推导隐含波动率（标的期货合约价格采用当日结算价），再将这些有成交合约的隐含波动率按照相应合约成交量加权平均，作为该月份每一期权合约的隐含波动率，即该月份所有期权合约的隐含波动率都一致。

②若某月份期权无成交，有其他规则确定结算价。相较于大商所，郑商所对非最后交易日期权合约结算价格计算规则的披露比较模糊：郑商所会根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价，当期权价格明显不合理时，交易所会调整期权合约结算价。