8.3　隐含波动率的长期特征

上一部分，我们简单谈了不同执行价下隐含波动率的特征（也就是那个笑脸啦）。最后，再来聊一聊隐含波动率的长期特征吧。由于我国上市的期权时间还比较短，这里用CBOE推出的VIX指数做一个说明。图8-4是S&P500（标准普尔500指数）指数期权从2004年到2017年的隐含波动率走势。

图8-4　VIX与S&P500指数历史走势

从图8-4中我们可以明显看到，VIX指数的一些特征：

（1）VIX有两种类型的变化模式：一种是暴涨暴跌模式，当VIX暴涨之后往往伴随着暴跌，因为无法一直维持在很高的波动率，越高的波动率越难以维持；另一种是低位震荡模式，隐含波动率会在较低的取值附近进行较小幅度的震荡，且往往会持续很长时间。

（2）隐含波动率具有均值回复性。总体来看，VIX曲线在达到局部最高点后往往会下降，达到局部最低点后则开始上升，说明波动率长期来看均值回复性。

（3）隐含波动率在某些时期具有明显的爆发性。比如，在2008年金融危机和之后欧债危机期间，波动率出现了快速的上涨。而且，波动率呈现出快涨慢跌的形态，而对应的指数走势却呈现出慢涨快跌的形态。