2.2　深圳前海股权交易中心

2.2.1　简介

深圳前海股权交易中心有限公司（以下简称“前海股权交易中心”或“前海中心”）是在深圳前海深港现代服务业合作区建设的国有企业控股、市场化运作的区域性股权市场，于2012年5月15日正式成立，2012年12月6日完成增资扩股。企业在前海股权交易中心挂牌之后，可以发债、发股融资，为企业提供灵活简便、高效低廉的融资服务，同时可以为投资者找到大量的投资信息。

在定位上，前海股权交易中心将自己定位为商业银行、沪深交易所之外的一个专门为中小企业服务的融资平台。在功能上，前海股权交易中心让自己回归资本市场早期，由前海股权交易中心为企业提供登记托管、交易转让、证券公司等服务。在模式上，前海中心针对中国区域性股权市场的状况，提出了“十无模式”。“十无模式”实际上是对目前资本市场中的各项规定进行了十个方面的改变，已经成功运行。交易上，前海中心强调不关注交易，摒弃炒作，致力于形成“知根知底”的平台，致力于为投资者提供大量投资信息。技术上，前海中心将把所有业务运作建立在互联网之上，形成“网上部落”。前海中心目前正在构筑四大平台：展示平台、融资平台、业务平台、管理平台。整套体系建成之后，投融双方所有的市场活动都能全部记录在案。融资上，前海中心以私募为界，以定制为本，为企业进行短期、中期和长期的融资安排。中国交易所市场设计的起点就是为企业进行长期资金安排和筹措股本，并不关注企业的短期融资，这是交易所制度的一个重大缺失。所以，前海中心一上场就把企业融资需求分为短期、中期、长期，进行融资业务的战略定位。业务上，前海中心在融资的同时，特别注重培训、咨询，充当“企业教练”，提升企业品质，突出强调要把培训咨询当作提升企业质量、保障融资安全的一个重要手段。风控上，前海中心强调发动系统与制动系统并驾齐驱，因为有多大的发动能力，就要有多强的制动能力。目前在前海中心内部形成了八层控制体系，在外部正在计划全面建立企业经纪人制度。所谓经纪人制度就是针对所有在前海中心进行融资的企业，前海都要派人专门到企业去跟踪了解、监测资金的使用情况。管理上，前海中心实行公司化经营、职业化管理、团队化运作。目前已经形成业务、技术、管理三大主线，前海中心的运作实际上是由30个“变形虫”团队来主导。方针上，前海中心的总方针是“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”。前海股权交易中心不是通过监管来管理市场，而是一开始就明确了市场参与者需要承担的责任。对卖者而言，在初期自身信誉体系没有形成之前，要以家庭财产进行连带担保。而对买者而言，在没有政府审查的情况下，投资者必须自己衡量和把控风险。

2.2.2　运作体系

前海股权交易中心是依托国际级创新金融中心——深圳特区而成立的场外资本市场。中心在股东结构上引入国内三家顶级证券公司——中信证券、国信证券、安信证券，采取公司制经营、职业化管理、团队化运营、市场化运作，力求成为与沪深交易所和新三板完全不同的新型区域性股权市场。前海中心利用互联网资源，为广大处于初创和发展阶段的中小微企业，提供私募、个性、定制化的融资方案，在商业银行和沪深交易所之外，开辟另一个新型融资渠道，帮助企业成长发展。

前海股权交易中心已基本形成了一套适应中小微企业发展需求的完善的运作体系。主要包括9个方面：

（1）功能上，前海股权交易中心把市场拉回到资本市场早期，由前海中心充当集登记托管、交易转让、证券公司等各项职能于一体的角色。中心既是市场制度的设计者、市场秩序的维护者，更是市场业务的开发者和市场活动的组织者。在交易所市场工作的20多年间，笔者亲身经历过交易所市场的巨大能量，金融产品衍生之后可以再衍生，周而复始，深感场外市场力量是何等单薄。前海中心设计出来的初始金融产品在证券公司合规论证中仅由于找不到合法依据而搁置。实际上，证券公司作为资本市场的中流砥柱，对服务场外市场中小企业的大门到目前仍是关闭的。所以，前海中心如果不能集多项功能于一体，服务中小企业只能是空喊口号，甚至无果而终。

（2）模式上，前海中心针对中国区域性股权市场状况，提出了“十无模式”，即无行政审批、无初始登记托管费用、无原有企业形态改变、无行业限制、无强制性信息披露、无一级二级市场的严格划分、无批量发行的限制、无交易时间限制、无上市阻隔、无限期培训咨询。“十无模式”表明前海股权交易中心期望走出一条与现行交易所市场截然不同的发展道路。

（3）交易上，前海股权交易中心公然不关注交易，强调摒弃炒作，着力培育并促进形成“知根知底”的网上部落，期待未来为投资者提供大量第一手投资选择。

（4）技术上，前海中心将把所有业务运作建立在互联网之上，形成“网上部落”。期待通过互联网技术最大限度地配置资源，最有效地实现投资者与中小企业的对接。

（5）融资上，前海中心以私募为界，以定制为本，为企业进行短期、中期和长期的融资安排。中国交易所市场设计的起点就是为企业进行长期资金安排和筹措股本，并不关注企业的短期融资。前海中心一开始就把企业融资需求分为短期、中期、长期，进行融资业务的战略定位。

（6）业务上，前海中心在融资之前，先安排企业挂牌展示。同时，特别注重培训、咨询，充当“企业教练”，提升企业品质。

（7）风控上，前海中心强调发动系统与制动系统并驾齐驱。在内部已经形成八层控制体系，在外部计划全面建立企业经纪人制度，对所有在前海中心融资的企业进行现场管理。

（8）管理上，前海中心实行公司化经营、职业化管理、团队化运作，目前已经形成业务、技术、管理三大主线，组成了30个业务团队。

（9）方针上，前海中心的总方针是“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”。前海中心期望通过公开透明的市场规则和制度安排，依靠市场自身的力量形成市场秩序。

2.2.3　商业模式

创业企业在前海股权交易市场挂牌之后，可以以私募和直销的方式发债、发股融资，灵活、简便、高效、低成本地筹集所需资金。投资者可以找到大量第一手投资机会。

前海股权交易中心主要有以下4个特点：

（1）进场低门槛：符合“3211”挂牌标准的公司，都可以在中心挂牌；

（2）融资低费用：为企业定制的私募和直销方式发债、发股融资，节省大量保荐费、承销费、广告费、公关费；同时，还大大降低企业排队上市的机会成本；

（3）挂牌无审批：秉承“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”的原则，企业只需达到中心设定的基本标准，即可申请挂牌，无须行政审批，致力营造企业家与投资者各取所需、和谐共生的良好环境；

（4）培训无止境：中心向深圳市政府申请设立“中小企业发展基金”，为创业企业量身定制系列培训课程和咨询项目，并聘请海内外一流专家授课，帮助创业企业提升管理、实现跨越。

前海股权交易中心与其他市场不同之处有以下7个方面：

（1）企业融资成本低廉；

（2）“7×24”运作，无严格的时间限制；

（3）互动、对价：交易所市场强调时间优先、价格优先，场外市场是一个互动、对价的过程；

（4）客户定制：企业可以根据需要适时、灵活地筹措资金，不必像交易所一律批量发行；

（5）大量投资标本选择：前海中心的目标是6年达到1万家企业挂牌，提供给投资者比直接走企业更为灵活的选择；

（6）保护企业核心机密：不像交易所市场实行强制信息披露制度，企业信息只需对投资人定向披露；

（7）合作共赢：场外市场不关注交易，摒弃炒作，没有严格的一、二级市场划分，也没有严格的隔离墙制度，把市场构建成一个合作共赢的部落。

前海股权交易中心还有著名的“三步走”战略：

第一步，通过组织企业挂牌展示，营造中小企业发展新的生态环境。交易所市场是为企业融资而上市，并把公司价值切割成若干股份进行交易。而大量中小企业并非一律要求为融资而上市，也并非一律接受上市交易而丧失私营模式。还有更多企业并非要求做强做大，而是期待做优做精。也有企业期待通过挂牌公开公正出售。因此，前海中心把企业挂牌与融资分开，使挂牌展示成为一个独立的市场形态，从而有利于满足中小企业的多元需求。许多中小企业挂牌展示后已经在私募融资、估值定价、并购重组、寻求合作、拓展市场、提升形象等方面产生效果。

第二步，着力开发周转性融资产品，探寻社会资本与企业发展的最佳结合点。中国的交易所市场是以股票发行并组织交易为基本方式，而中小企业规模小、变化大、未定型，一开始很难进行股权融资，更谈不上股票交易。先开发金融产品，满足企业周转性资金需求，再开发定向股权融资，筹措企业长期资本，可能是场外市场的必然路径。近一年来，前海中心为企业进行周转性融资进行了大量探索，已经基本形成了一套实现社会资本与企业发展有机结合的业务模式。经过全国10个地区的47家企业测试，前海中心已经能够在不到10分钟内做出企业周转性融资需求决定。特别值得一提的是，前海中心在传统抵押、担保和信用评级之外，逐步形成了一套既减少费用、简化程序，又能保障资金安全的新方式。相信随着测试企业的增多和融资记录的完善，未来这种融资方式可能出现爆发性增长。

第三步，通过组织培训咨询，着力提升中小企业经营管理水平。据统计，中国中小企业的平均寿命一直不超过3年，中小企业基本上处于一种野蛮成长、自生自灭的状态。中小企业需要资金支持，更需要智力帮助。然而当前的商学院课程、管理理论和商业案例基本上是围绕大型企业设计的，且成本高昂。前海中心把商学院的经典教程、管理理论和商业案例“碎片化、模块化”，通过“梧桐智语”的方式，每天推出免费内容向企业传播，并且开发出一套适应中小企业的培训课件。前海中心正在计划与有关单位合作，设立前海挂牌企业“案例研究中心”，每年公开选拔100个中小企业进行深度剖析。