4.3　融资与融券的保险策略

4.3.1　融资买股票的保险策略

2015年市场大幅波动期间，很多投资者因为融资买入了股票而被强行平仓，以至于无法东山再起。融资买入股票的客户在放大杠杆的同时却承担了负债，所以会比一般的投资者更担心市场下行，他们此时更需要运用期权来对整个头寸进行保险。如果在原有头寸上搭配保险策略，则可有效避免该类事件的发生。

我们来看一个案例，王先生参与了融资业务，融资买入了10000份50ETF，价格为2.400元，同时买入了一张（单位10000份）行权价为2.4元的近月认沽期权，权利金为0.097元。也就是说，该投资者用了970元把他的头寸都进行了保护，一旦50ETF跌至2.4元以下，该投资者手里认沽期权的盈利足以弥补融资买入股票端的损失，即便被强行平仓，也不会造成损失。但如果50ETF上涨则一样可以去赚取股票上涨带来的收益。所以，对于融资买入股票的投资者而言，使用保险策略防范了市场下跌而带来血本无归的风险。

4.3.2　融券的保险策略

可能有投资者会问，持有股票的时候可以买入认沽期权做保险策略，那做空股票的时候能否也使用保险策略呢？答案是肯定的，期权确确实实能满足投资者的一切想法。当参与融券业务的投资者卖空股票，若股票大涨则面临巨大亏损时，可以通过买入认购期权来对冲股票上行的风险，且其认购期权的行权价和存续期的选择和持股保险策略中认沽期权的选择大致相同（见图4.3）。

图4.3　融券保险策略到期盈亏损益图

我们来看一个案例，李先生参与了融券业务，卖出了10000份50ETF，价格为2.500元，同时买入了一张（单位10000份）行权价为2.6元的近月认购期权，权利金为0.093元。也就是说，该投资者用了930元把他的头寸都进行了保护，一旦50ETF涨至2.5元以下，该投资者手里认购期权的盈利足以弥补融券卖出股票端的损失，即便被强行平仓，也不会造成过多的损失。但如果50ETF下跌则一样可以去赚取融券卖出带来的收益。所以，对于融券的投资者而言，使用买入认购期权的保险策略防范了市场上涨而带来的风险。

关于融券保险策略的风险管理和持股买入认沽期权保险策略的操作方法相差无几，我们在这里就不一一赘述了。