第二天 希腊字母:期权交易参数
2.1 希腊字母概述
期权价格影响因素众多,主要包括标的资产价格、到期时间、波动率、行权价格、利率和股息率等六个因素,除行权价格为恒定变量外,其余均为动态变量。动态变量虽彼此相互独立,但会对期权价格产生协同影响。在实务交易中,交易员会对期权价格变化进行归因分析,从数值角度刻画期权价格对相关影响变量变化的敏感度,为了对这些期权敏感性指标达成共识,他们使用对西方文化影响深远,在数学、物理、生物、天文学等学科被广泛使用的国际性符号希腊字母来进行标记。
常见的敏感性指标主要有以下几项(见表2.1):
表2.1 常见敏感性指标
期权常见的五个希腊字母变化各有特点,与《西游记》中唐僧师徒五人鲜明的个性非常相似,为了便于理解和记忆,先用类比的方式概述希腊字母的基本特征。
1.唐僧(Delta)。他是汉传佛教史上伟大的译经师,日常打坐的样子形似Delta的符号Δ。作为取经团队的领导人,他西天取经的意志对团队取经成败起决定性作用,意志越坚定,就越容易成功。在影响期权价格的众多因素中,标的资产价格的影响作用最为直接,Delta衡量的就是标的资产价格变化对期权价格的影响,Delta绝对值越接近于1,期权就越实值(见图2.1)。
图2.1 Delta形象代言人:唐僧
2.孙悟空(Gamma)。他是取经团队的能力担当,本领超强,但却缺乏自我约束,情绪波动大。Gamma衡量标的资产价格变化对Del-ta的影响,是波动性交易收入的主要来源,平值期权的Gamma值较大,且随期权到期日临近会趋于无穷大,卖出平值期权的投资者会面临“大头针”风险(见图2.2)。
图2.2 Gamma形象代言人:孙悟空
3.猪八戒(Theta)。他好吃懒做,希望不经历磨难考验,舒舒服服躺着就能取回经书。Theta衡量了到期时间变化对期权价格的影响,通常而言Theta为负值。在实务交易中,期权卖出方若对市场预判准确,期权卖出后就可以轻轻松松地通过时间流逝赚取收益(见图2.3)。
图2.3 Theta形象代言人:猪八戒
4.沙和尚(Vega)。他是团队的劳者担当,工作踏实、意志坚韧、做事有耐心,是团队长期正常运行、健康发展的重要保障。Vega衡量隐含波动率变动对期权价格的影响,隐含波动率对期权价格的影响程度需要通过时间来证明,距离到期时间越远,影响效果越显著,Vega值越大(见图2.4)。
图2.4 Vega形象代言人:沙和尚
5.白龙马(Rho)。他是东海龙王三太子,行事低调,一直默默无闻地负责行李搬运工作,在团队中作用发挥有限,但能在唐僧被妖怪变成老虎的危难时刻挺身而出保其性命。Rho用于衡量利率变化对期权价格的影响,通常而言,在期权合约有效期内,利率不会发生较大变化,一旦出现明显的变动,则会对期权价格产生重大的影响(见图2.5)。
图2.5 Rho形象代言人:白龙马