摘要

权益资本、信贷资本和债券资本是企业重要的资金来源，三类资本的有效配置对于企业、投资者和经济体均具有重要的意义。改革开放40多年来，中国逐步建立了股票市场和债券市场，推动银行业的市场化改革，开始依靠市场的力量进行资本配置。当前中国股票市场遭遇瓶颈，债券市场总体发展缓慢，信贷资本配置面临严重的信贷配给现象，如资本配置效应不尽如人意。市场中普遍存在的信息问题和代理问题与中国“新兴加转轨”的制度背景交织在一起，使资本配置的问题变得更加复杂化。会计信息经济业绩和制度环境两个领域的研究表明，会计信息影响资本配置的经济业绩，制度环境对资本配置也具有重要影响。但是，会计信息影响资本配置的具体机制依然是一个“黑匣子”，缺乏实证方面的经验证据。考虑到财务会计制度和其他制度环境之间可能存在强大的交互作用，制度环境对会计信息资本配置作用的影响也应当引起充分关注。在这种背景下，进一步分析会计信息影响资本配置的微观机制，以及制度环境对会计信息资本配置作用的影响机理，对于破解资本配置困境、完善制度环境改革和会计信息供给等方面具有重要的理论和现实意义。

本书的研究内容包括：①在会计信息经济业绩相关文献的基础上，利用信息不对称理论和代理理论，从资本配置中面临的信息问题和代理问题出发，提出会计信息资本配置作用的微观机制。②结合中国“新兴加转轨”的制度背景，利用制度经济学的相关理论，分析制度环境影响会计信息资本配置的作用机理。③在对比分析相关测量方法的基础上，最终选择以应计利润模型衡量会计信息质量，以市场微观结构理论中的知情交易概率衡量信息不对称，以市场化指数中的一、二级指标衡量市场化程度、金融发展水平和法律环境等制度环境，并结合中国上市公司的基本状况对上述指标进行了评价。这些分析为后文会计信息在权益资本、信贷资本和债券资本中发挥资本配置作用的实证研究提供了关键的变量。④分别以权益资本、信贷资本和债券资本为视角，对会计信息在三类资本配置中的微观机制，以及制度环境对会计信息资本配置作用的影响进行了具体分析，并利用中国上市公司和公司债券的数据进行了实证检验。⑤根据理论分析和实证研究的结论，围绕扩大会计信息经济业绩、改善会计信息供给、完善制度环境、优化资本配置等方面提出了相应的研究启示。

通过上述研究，主要发现以下结论：①会计信息既可以通过信息效应缓解信息问题，亦可以通过治理效应缓解代理问题，促进资本的优化配置。②在中国“新兴加转轨”的制度背景下，制度环境对会计信息的资本配置作用存在重要影响，其作用可能是“互补性”的，亦有可能是“替代性”的。③在权益资本市场，会计信息能够通过影响权益资本成本发挥资本配置作用。进一步地，会计信息的权益资本配置作用在微观机制层面呈现出信息效应大于治理效应的配置路径，与制度环境呈现出“互补性”关系。④在信贷资本市场，会计信息能够通过影响平均债务成本发挥资本配置作用。进一步地，会计信息的信贷资本配置作用在微观机制层面呈现出治理效应大于信息效应的配置路径，与制度环境呈现出“互补性”关系。而且，会计信息还可以通过影响债务可得性和债务期限结构发挥信贷资本配置作用。⑤在债券资本市场，会计信息能够通过影响债券资本成本发挥资本配置作用。进一步地，会计信息的债券资本配置作用在微观机制层面呈现出信息效应大于治理效应的配置路径，与制度环境呈现出“替代性”关系。而且，会计信息还可以通过影响债券信用评级发挥债券资本配置作用。⑥会计信息在权益资本、信贷资本、债券资本配置中的作用既存在一定的共性，也有一定的差异。

本书研究的学术创新点主要有以下4个方面：①基于会计信息经济业绩的相关文献，以资本配置中面临的信息问题和代理问题为视角，进一步分析了会计信息影响资本配置的微观机制。②基于中国“新兴加转轨”的制度背景，结合权益资本、信贷资本和债券资本的市场属性，提出制度环境对会计信息资本配置作用的影响存在“互补性”或“替代性”关系。③综合权益资本、信贷资本和债券资本三类重要的资本，理论分析了会计信息在三类资本配置中的共性和差异，并提供了相应的差异化经验证据。④基于市场微观结构理论，利用知情交易概率反映信息不对称，并借助中介效应模型和自体抽样法，对会计信息影响资本配置的信息效应和治理效应进行分离，提供了会计信息在资本配置微观机制中信息效应和治理效应相对大小的新证据。