1.6　主要研究贡献

本书的研究可能在以下几个方面丰富和扩充了现有理论文献：

（1）关注了企业集团影响上市公司决策的经济后果。本书从企业集团为上市公司提供自由现金流的角度、同业竞争关系存在方面对企业集团如何影响上市公司的投资和创新活动进行了较为深入的研究，发现企业集团对上市公司的投资决策有很大影响，但容易出现上市公司的非效率投资，我们的结论补充和发展了现有的关于企业集团的文献。

（2）在企业集团的框架下拓展和丰富了有关集团内部公司间交易的相关文献。以往对关联交易的研究主要集中在关联销售交易中的定价问题，或是关联担保等，本书的研究则从上市公司与其内部财务公司间的资金交易角度作为切入点，考察潜在的资金占用行为对上市公司外部投资者的价值损害，补充和拓展了现有关联交易的研究。

（3）加强和补充了现有关于投资效率和企业创新的理论文献。以往文献多从独立公司的角度出发，研究投资效率和创新活动，本书则试图从企业集团这一重要组织形式入手，对企业集团如何影响上市公司的投资效率进行深入研究，发展了相关文献。

（4）进一步深化了上市公司现金持有的代理理论。我们的研究从一个全新的视角，即上市公司存放在财务公司的关联存款占现金的比重作为大股东寻租的衡量方式，运用大样本的实证研究方法，考察了影响大股东侵占程度的因素，并进一步检验了由大股东代理问题导致的效率损失，这不仅丰富了关于上市公司现金持有方面的研究，也有助于在企业集团框架下深化对第二类代理问题（大股东与中小股东间）的理解。

（5）拓展了有关控股股东资金占用和盈余持续性的研究文献。通过关注企业集团中控股股东对上市公司资金的过度占用行为对于盈余持续性的影响，验证了大股东代理问题对盈余质量的负向影响，丰富和扩展了已有关于盈余持续性的研究文献，同时也丰富了以往研究控股股东资金占用经济后果的文献。

本书的研究也具有如下实践价值：

（1）突出了公司治理在企业集团中的重要性。本书的研究结论表明，尽管上市公司隶属于企业集团，但其自身良好的公司治理仍能在一定程度抑制企业集团对上市公司决策效率损失，以及上市公司与关联公司之间发生的对公司价值有负面影响的交易，进而保护外部中小投资者的利益，推动资本市场健康稳定发展具有重要作用。同时，上述研究结论对于我们完善上市公司的内部治理与控制有着积极的启示性意义。

（2）启发资本市场投资者的相关决策。上市公司的股票价值是投资者在决策过程中所要参考的重要指标，也与其投资利益关系密切。本书关注企业集团如何影响上市公司的决策，以及企业集团框架下上市公司与关联财务公司签订的《金融服务协议》对上市公司运营效率的可能影响，研究结论表明，上市公司好的公司治理与机构投资者扮演的积极监督角色均可以在一定程度上降低效率损失。上述结论对于股票市场上的投资者进行决策具有重要的参考价值。

（3）凸显了产权性质在我国资本市场中的重要意义。本书的研究结果发现国有控股的上市公司与关联财务公司之间发生的关联交易对公司价值的负向影响更大。这表明，国有控股的上市公司由于所有者缺位导致自身受关联交易的负向影响更大。但由于政府的干预，国有控股的上市公司在决策时并非以公司价值最大化为目标，而是尽可能迎合规章制度的要求。这种行为会导致外部投资者的利益受损。因此，我们的结论也为我国的政策制定者提供了积极的启示意义。

（1）　此处的财务公司数量与对应上市公司数量为笔者在研究过程中整理得出。

（2）　本书所提到的《金融服务协议》泛指财务公司与上市公司之间签订的《金融服务协议》《金融服务框架协议》等，也包括在《日常关联交易框架协议》里包含的金融服务项目。附录一是山东新能泰山发电股份有限公司与其关联财务公司（中国华能财务有限责任公司）之间有关存贷款的关联交易公告。