第一章
神经经济学
大脑，名词，一个让我们认为自己在思考的器官。
——美国作家安布罗斯·比尔斯（Ambrose Bierce）
“我怎么会这么愚蠢呢？！”如果你从来没有愤怒地对自己大喊过这句话，那么你就算不上一个真正的投资者。在人类的所有活动中，或许投资最能让聪明人感到自己何其愚蠢。这就是为什么我要用任何投资者都能理解的术语来解释，当你在做关于钱的决定时，你的大脑里发生了什么。如果你想让某个工具或机器充分发挥效用，那么至少要了解一点它的运作原理，这对你是有帮助的。我们的大脑也是如此。如果你想让你的大脑在投资过程中发挥最大效用，那么你就要了解大脑，进而优化思维，否则永远无法实现财富的最大化。幸运的是，在过去多年里，科学家们在研究人类大脑估计收益、评估风险和计算概率的方式上取得了惊人的成果。借助影像技术的奇迹，我们现在可以精确地观察到在投资过程中神经通路的传导情况。
自1987年以来，我一直是一名财经记者。在了解投资的过程中，最令我兴奋的莫过于神经经济学领域的惊人发现。这是一个融合了神经学、经济学和心理学的新领域。得益于它的出现，我们可以开始理解投资行为背后的驱动因素究竟是什么，不仅可以从投资理论或实践层面去理解，而且可以从基本的生物功能角度去理解。这些根本性的见解所带来的光芒，将使你以前所未有的方式看到，是什么让自己成为一名投资者。
在这场对金融真相的终极探索之旅中，我将带你走进一些世界领先的神经经济学家的实验室，亲自描述他们那些令人着迷的实验，因为我请这些研究人员对我的大脑进行了一次又一次的研究。（对于我的大脑，神经经济学家们达成的科学共识很简单：那里一团糟。）
神经经济学的发现表明，我们所了解的诸多投资观点都是错误的。理论上，我们对投资了解得越多、越深刻，我们赚的钱就越多。长期以来，经济学家一直坚持认为投资者知道自己想要什么，理解风险收益权衡，并能合理地利用信息来追求自己的目标。
然而，在实践中，这些假设往往被证明是完全错误的。看看表1–1，哪一边看起来更像你？
表1–1 投资理财中的理论与实践
你并不孤单。很多减肥者从普瑞提金减肥法（Pritikin）换到阿特金斯减肥法（Atkins），再换到南滩减肥法（South Beach），结果到最后体重跟起初一样，甚至比起初还重。投资者最大的敌人往往是他们自己，他们知道得越多越是这样。
• 每个人都知道应该低买高卖，然而，我们经常高买低卖。
• 每个人都知道打败市场几乎是不可能的，但几乎每个人都认为自己能做到这一点。
• 每个人都知道恐慌性抛售是个坏主意，但是如果一家公司宣布每股赢利23美分，达不到市场预期的24美分，那么在一分半钟内，该公司的市值就可能暴跌50亿美元。
• 每个人都知道，华尔街那些自诩投资策略大师的人无法预测市场走势，但投资者仍然将那些在电视上发表预测的金融专家说的每一句话都牢记在心。
• 每个人都知道追逐热门股票或基金肯定会引火烧身，但每年仍有数百万投资者飞蛾扑火。尽管他们在一两年前发誓再也不会这么做，许多人依然重蹈覆辙。
本书的主题之一就是，我们的大脑经常驱使我们去做一些在投资层面不符合逻辑的事情，但这些事情从情绪上来看，却完全行得通。这并不会让我们失去理性，而是让我们更富有人性。我们人类大脑最初的设计是为了更多地获得一切能够提高生存概率的东西，并规避一切会降低生存概率的东西。我们大脑深处的神经通路掌管着我们的行为方式，使我们本能地渴望任何可能有回报的东西，而规避任何可能有风险的东西。
为了对抗数千万年前就存在的原始细胞产生的这些冲动，你的大脑只有一层薄薄的相对现代、有分析力的神经元回路，它们往往无法与你大脑的最古老部分催生的强烈情绪匹敌。这就是为什么知道正确的答案和做正确的事情是截然不同的两码事。
• 有一位投资者来自美国北卡罗来纳州格林斯伯勒市，是房地产公司高管，我就叫他埃德吧。他投资了一家又一家高科技公司和生物技术公司。据相关统计，埃德的投资里面，至少有4只股票损失了90%以上。埃德回忆说，损失了50%的钱后，“我就发誓如果股价再跌10%，我就把它卖出，当股价继续下跌时，我没有卖出，而是不断下调我的卖出点位。我觉得唯一比账面损失更糟糕的事情，就是卖掉这些股票，因为这样我就实实在在地损失掉了”。他的会计师提醒他，如果他卖掉股票，就可以及时止损，并减轻缴纳所得税的负担，但埃德还是无法忍受。他哀怨地问：“如果行情开始好转呢？那样我就会觉得自己犯蠢了两次，一次是买入时，一次是卖出时。”
• 20世纪50年代，兰德公司（RAND）的一名年轻研究人员思考过一个问题，应该从退休金里拿出多少钱投资股票，拿出多少钱投资债券。作为一个线性规划专家，他知道“应该计算资产类别的历史协方差，并画出一个效率边界。相反，如果股市上涨而我没有参与，或者股市下跌而我深陷其中，这样的悲伤我完全可以想象。我的目的是尽量减少将来的遗憾。所以我把投资平均分成了债券和股票”。这位研究人员的名字是哈里·M.马科维茨（Harry M. Markowitz）。在这之前几年，他在《金融杂志》（Journal of Finance）上发表了一篇题为《资产选择》（Portfolio Selection）的论文，准确地展示了如何权衡风险与回报。1990年，马科维茨与他人共同获得了诺贝尔经济学奖，这主要得益于他在学术上取得的重大突破，但他无法把这种理论突破应用到自己的投资组合中。
• 退休军官杰克·赫斯特（Jack Hurst）和他的妻子安娜·赫斯特（Anna Hurst）住在亚特兰大附近。他们没有信用卡债务，几乎把所有的积蓄都放在有分红的蓝筹股上，似乎是非常保守的投资者。但赫斯特也有他所谓的“游戏账户”，他在里面用少量的钱进行豪赌。在股票市场进行一些长线投资是他试图实现他所谓的“彩票梦”而采用的一种筹资方式。这些梦对赫斯特很重要，因为他患有肌萎缩侧索硬化症（ALS）。自1989年开始，他已经完全瘫痪，只能通过操作一台带有特殊开关的笔记本电脑来投资，这种开关可以读取他面部肌肉中的电信号。2004年，他选择的其中一张“彩票”是天狼星卫星广播公司的股票，这是美国最不稳定的股票之一。赫斯特的梦想是买一辆为四肢瘫痪的人量身定做的露营车，然后出资筹建“肌萎缩侧索硬化症患者之家”，让这种疾病的患者及其家人可以得到特殊的治疗。他既是一个保守的投资者，又是一个激进的投资者。
简而言之，在投资过程中，大脑远非我们喜欢伪装出来的那样连贯、高效及遵循逻辑。即便是诺贝尔经济学奖得主也未能按照自己的经济理论去行事。无论你是管理着数十亿美元资产的职业投资组合经理，还是拥有6万美元退休金的普通投资者，你进行的投资，都是对概率的冷静计算与收益带来的兴奋、损失带来的痛苦这些本能反应相结合的结果。
当你想到钱的时候，你两耳之间那仅有3磅重的大脑组织中所包含的1000亿个神经元会引发一场猛烈的情绪风暴。你投资时，大脑不只负责加法、乘法、计算和评估。你赢了、输了或者拿钱去冒险，就会激起一些人类所能感受到的最深刻的情感。普林斯顿大学的心理学家丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）说：“财务决策并不一定与金钱有关。还有一些无形的动机，比如避免懊悔或获得自尊。”进行投资需要你根据过去的数据来做决定，而你对未来风险或回报的预感会让你充满希望、贪婪、自负、惊讶、恐惧、惊慌、懊悔和幸福。这就是为什么本书要论述大多数人在投资过程中经历的一系列如过山车般的情绪。
在日常生活中的大多数情况下，你的大脑是一个功能强大的机器，它能立即引导你远离危险，同时可靠地引导你获得基本的回报，比如食物、住所和爱。但是，当你每天面对金融市场抛给你的更具挑战性的选择时，同样是那个聪明的大脑，却可能把你引入歧途。当你在做关于金钱的决定时，你那具有混乱而神奇的复杂性的大脑可能处于最佳或最差的状态，同时也最能体现人的本性。
这并不意味着感性是投资的敌人，也不意味着理性就能带来好的财务决策。那些头部受伤、大脑情感回路有异于常人者可能是真正高效的投资者。对你的投资组合来说，没有情感的纯粹理性和没有理性约束的纯粹情感一样糟糕。神经经济学表明，当你能有效控制你的情感而不是扼杀它时，会得到最好的结果。本书将帮助你在感性和理性之间找到正确的平衡。
最重要的是，本书可以帮你比以往任何时候都更了解你的投资本性。你可能觉得你已经知道自己属于哪种投资者了，但你可能错了。一位笔名叫“亚当·史密斯”（Adam Smith）的投资作家在他的经典著作《金钱游戏》（The Money Game）中打趣道：“如果你不知道自己是谁，那么去华尔街对你来说代价太过高昂。”（1999年购买互联网股票的人，自认为对风险有很高的承受能力，却在接下来的三年里损失了95%，他们知道这种代价多么昂贵。）多年来，我越来越相信，这个世界上只有三种投资者：一种认为自己是天才，一种认为自己是白痴，还有一种不确定。一般来说，不确定的人是唯一正确的。如果你认为自己是一个金融天才，那么几乎可以肯定的是，你比你想象的要笨，你需要用链条锁住你的大脑，这样你就能控制住自己比别人更聪明的念头，不去做一些徒劳的努力。如果你认为自己是一个金融白痴，那么你可能比你意识到的还要聪明，你需要训练你的大脑，这样你才能明白一个投资者要如何取得成功。
作为一名投资者，你应该更多地了解自己，这样可以让你拥有财富，也可以让你规避风险。正是由于这个原因，吸取从神经经济学中得出的基本教训才显得十分重要。下面就是其中一些教训。
• 货币损失或收益不仅仅在财务层面和心理层面有所影响，还会引发一些生理变化，对大脑和身体产生深远影响。
• 投资获利者的神经活动与吸食可卡因或吗啡成瘾者的神经活动没有区别。
• 大脑经过连续两次类似的刺激之后，比如股票价格连续两次上涨1美分，就会不知不觉地期望重复第三次，而且这种期望是无法控制的。
• 如果人们断定投资的回报是“可预测的”，那么一旦这种明显的模式被打破，他们的大脑会惊恐地加以回应。
• 大脑中应对财务损失与处理致命危险的区域是相同的。
• 大脑对预期获利与真正获利的反应是完全不同的，这有助于解释为什么金钱买不到幸福。
• 对好事或坏事的预期带来的情绪，往往比真正经历它们时还强烈。
我们都知道，要解决一个问题，必须真正了解它的起因。多年来，许多投资者告诉我，他们最大的挫折是无法从错误中吸取教训，就像转轮里的仓鼠一样，他们越想快速地追逐自己的财务梦想，就越是毫无进展。神经经济学的发现为人们提供了一个真正的机会，有助于沮丧的“仓鼠”跳出转轮，在处理财务问题时保持平和心态。本书能够让你比以往任何时候都更好地理解大脑在处理投资问题时的运作方式，从而帮你达到下面这些目的。
• 设定务实的、可实现的目标。
• 更加稳妥地获取更高的回报。
• 成为一个更冷静、更有耐心的投资者。
• 利用市场消息，远离市场上的噪声。
• 衡量自己专业能力的极限。
• 尽量减少犯错误的次数，降低错误的严重性。
• 当你犯错误时，不要自责。
• 控制你所能控制的事情，其他一切则淡然放下。
在为写这本书而反复研究的过程中，一个令我深感震惊的事实就是：大量证据表明，大多数人其实并不了解自己的行为方式。很多书的核心思想是证实你所知道的投资知识是错误的，但很少有书会告诉你，你对自己大脑的理解都是错误的，从而无法让你成为一名更加优秀的投资者。因此，本书不仅探讨了在投资过程中大脑内部的运作方式，还探讨了人之所以为人——既有神奇的力量，也有令人尴尬的弱点，究竟意味着什么。无论你认为自己对投资了解得何其多或何其少，关于理财投资的最终边界，总有更多的东西需要你去了解，那就是你自己。