不可思议的市场风险溢价萎缩

就在我和朋友的午餐讨论结束8年之后，市场以一种近乎复仇般的架势回答了他的问题。股票投资者是愚蠢的，因为他们没有吸取教训，不知道貌似很安全的资产也会变得异常危险。更关键的是，他们承担了这么高的风险却没有得到什么补偿。

2000年时，很多金融行业的从业人员认识到了这种风险溢价的萎缩现象。但是不幸的是，他们中的很多人，尤其是我那朋友的很多在对冲基金工作的同行们犯了一个致命的错误：因为风险溢价很低，他们就通过大量的借贷来放大那微薄的收益（也就是所谓的“杠杆交易”）。正如著名的美国金融作家詹姆斯·格兰特（James Grant)用优雅的语言所描述的：“想象一下，一个家伙爬到梯子顶端，用手指尖尽力向上寻找一样叫做‘收益’的东西。现在一脚把他的梯子踢掉，他摔到地上，周围散落着一块一块的债券。”