期权的交易基础

期权交易的是“权利”，这个权利的价值由市场买卖双方决定，当大家觉得这个权利很有价值时，它的价格就会上升，如果觉得这个权利没有价值，那么它的价格就会下降，所以无论本书后面讲了什么高深的知识，都不要忘了，期权的价格一样是由供需所决定的。

权利需要有对照物，要明白你交易的是什么权利。由于我们是在公开市场交易，因此需要把这个权利归属做明确的定义。以50ETF期权为例，它是上海证券交易所推出的以510050这个ETF为对照物的期权，这个期权的权利目标就是50ETF。

期权分为两种权利，以某价格买进50ETF的权利叫作认购期权（也可以叫作看涨期权），以某价格卖出50ETF的权利叫作认沽期权（也可以叫作看跌期权），国内期货交易所和股票交易所给它们取了不同的名字。

这些权利的价格以权利金表示，买方需要付出权利金买下权利，卖方则收取权利金承担履行的义务，为了怕卖方到时翻脸不认账，卖方还需要缴纳保证金，跟期货一样，这个保证金只是被暂时扣押，平仓后就归还了。

有了认购期权和认沽期权，就可以进行买、卖的操作，所以共有2×2=4种基本交易期权的套路，如图1-6所示（认购期权的英文是Call，认沽期权的英文是Put）。

如果你买了认购期权，这个期权就是做多方向，希望标的物价格上涨，例如买50ETF 6月的认购期权，则希望50ETF价格上涨，这很好理解。等等，好像发现了什么奇特之处，“50ETF 6月”为什么有个月份？没错，期权是会到期的，因此有不同月份的期权，这对于一般股民来说比较陌生，因为股票不会到期，但期权会，期货也会。

每个商品的期权到期日不一样。以50ETF为例，它有当月、下月和后面两个季月的合约，当月期权合约在当月第4个星期三结算，然后下月就接替为当月。在软件上选择商品时可以看到能交易的月份，如图1-7所示，其中的热门月为交易量最大的月份，通常就是当月，商品期货期权比较特别，一般1月、5月、9月轮流为热门月。

让我们再回到前面4个基本交易套路。如果买认沽期权，那么在方向上就是做空，希望标的物价格下跌，例如买50ETF 6月的认沽期权，就是希望50ETF价格下跌。

假设想买期权，但对于要买哪个行权价会很困惑。从图1-7中可以看到很多行权价（从2.2元到2.8元）合约，假设你买了50ETF 6月的3.0认购期权，那就是买了一个能在6月第4个星期三以3.0元/股买50ETF的权利。

以盈亏图来分析买期权的损益，想象一下，在一个美好的早上，你拿起刚泡好的咖啡，闻了一下，享受那神秘的香味，顺手打开计算机，瞥了一眼屏幕上的股票软件行情，大盘正在下跌，马上要突破阻力位，于是你赶紧打开咏春软件，准备用期权来做空50ETF。但在下单前，你想了解一下这笔交易的盈亏特性，于是你选择买2.5认沽期权，如图1-7所示的右边的到期盈亏分析图也立刻显示出来，那这要怎么理解呢？

购买2.5认沽期权，理论上只要50ETF到期时的价格在2.5元以下你就盈利，下跌得越多盈利越多，但实际上还要考虑你付出的权利金，这是成本，如果你没有转卖这份权利，那么权利金就无法回收。

根据图1-7里的行情，投资者需要花费756元（0.0756元/份×10000份）的权利金购买这份期权，所以在期权到期时50ETF的价格应该下跌到2.4244元（2.5元-0.0756元）以下，投资者才会盈利，下跌越多盈利越多，而最大亏损为全部权利金756元。你买认沽期权是希望50ETF行情下跌，如果它却一直上涨，那么无论它涨到多少，你的最大亏损都只是全部权利金。期权获利无限，亏损有限！

刚开始接触期权的新手通常会以为买了期权就要一直持有，这是笔者在外面教学时最常遇到的学员的困惑。期权都是要持有到期再结算盈亏吗？不是的，期权随时可以平仓，你买的期权随时可以卖掉。非常多的人在读了一般的期权教科书后，还是不理解期权实际交易的情况，因为教科书里教的盈亏分析都是到期盈亏，这样讲解的确会比较方便初学者理解买卖期权的特性，但容易跟实际交易情况脱节，因为我们大部分时候都是在期权未到期前平仓的。

那么期权买方在期权还没到期时，如何看盈亏呢？很简单，权利金代表的就是期权的价值，权利金上涨就代表你的权利变贵，你就盈利，权利金下跌你就亏损。例如，你买2.5认沽期权，花了756元权利金，隔了10分钟，权利金就上涨到856元，此时你平仓出场，就直接获利100元。

那么卖期权怎么盈利呢？

做卖方对于新手来说比较难以理解，但任何市场都有买就有卖，期权卖方就是期权买方的对手，卖方赚的是买方亏损的钱，反之亦然。所以卖认购期权就是认为期权价格不会上涨，属于看空，卖认沽期权则认为期权价格不会下跌，属于看多。

举例来说比较清楚，有人认为A股会跌，你却不这么看，你决定卖2.5认沽期权，交了4000元左右的保证金，收到756元权利金，理论上只要50ETF到期时的价格在2.5元以上你就盈利，但最多就盈利756元，如果很不幸，50ETF价格跌破2.5元，则下跌越多你就亏损越多，盈亏平衡点是2.4244元，如图1-8所示。

注意！卖方是要付保证金的，这是因为怕行情不利时卖方耍赖，所以卖方需要缴纳保证金，而且如果行情一直朝着对卖方不利的方向前进，卖方就会承担无限亏损风险，也会被要求追加保证金。

虽然卖方通常持有期权的时间比较长，但也可以中途平仓出场。举例来说，你卖2.5认沽期权，收到756元权利金，隔了10分钟，你才刚喝完奶茶，权利金就下跌到500元，此时你平仓出场，就直接获利256元。聪明的你应该可以看出买方与卖方的差异了，买方靠权利金上涨盈利（无论你买的是认购期权还是认沽期权，都会盈利），卖方靠权利金下跌盈利（无论你卖的是认购期权还是认沽期权，都会盈利）。

我们再来梳理一下买方与卖方的交易流程（如图1-9所示），买方支付权利金获取某个商品行权价的权利，卖方收取权利金，承担被执行某个商品行权价的义务，为了确保卖方能乖乖地履行义务，还需要其缴纳保证金做担保（别怕，平仓后会还给你的），可以简单想象一下，期权买方就是买保险的，期权卖方就是保险公司。

下面再来看一下实际案例，这样能更方便深刻理解。图1-10所示是50ETF在2018年8月的2.5认购期权60分钟K线图，这个图非常清楚地展现了期权买卖双方的特性。

首先我们来看这个K线图所代表的2.5认购期权的权利金价格走势，它最终走到什么位置？你没看错，最终走到0，即所谓的权利金归零，也就是说，无论你在哪个时间点买了这只期权，最终都会归零亏完，如果以500元购买，最终就是亏500元，若以800元购买，最终就是亏800元，若运气不好买在高点1500元，最终就是亏1500元。

于是有投资者会说，这样看起来买方胜率很低啊，怎么买都亏。是的，如果将期权都拿着到期，肯定胜率不高。但你注意看图1-10，是不是有一段连续大K棒呢？从底部400多元涨到接近1500元，这时候出场，就能实现短短一天内盈利3倍左右的效果。这就是买方要追求的目的，把握时机出手，快速出场，才能获利，而不是将期权拿到最后。但冷水还是要泼一下的（因为怕你看了这些获利倍数后太兴奋），投资者通常不可能买在最低点，卖在最高点，虽然本书后面带方向的战法会教你把握进出场时机，但整段盈利要全部抓住还是很难的。

那么卖方呢？

卖方在收到权利金后，希望它最终归零，这样就可以让权利金全部落入自己口袋，所以从图1-10来看，无论你卖在哪个价位，结果都是盈利的，只是盈利多少不一样，你卖在300元，最终就是赚300元，卖在600元，最终就是赚600元，若运气很好卖在高点1500元，最终就是赚1500元。

乍看起来很美好，不管期权怎么卖最终都盈利，但这不代表过程是美好的。卖方就是买方的对手，双方互相博弈，就像在图1-10中所示的，曾经一天有权利金高达3倍涨幅，如果你刚好不幸在那之前将期权卖出，那么途中就要承担账户的仓位大约有300%的浮亏，这会造成非常大的心理压力，而且还不知道会不会继续亏损，虽然图中结果是好的，但现实中还会好吗？

期权卖方大部分是要靠时间赚钱的，靠时间磨损权利金，这需要投资者具备耐心和风险控制的能力，耐心只能靠你自己磨炼，本书会详细讲述风控的技巧。总而言之，卖方跟买方是完全不同的交易风格。

每个人的个性、价值观不同，因此在期权交易上，有些人会偏好只做买方，或只做卖方，或许你也在思考自己选择哪边，其实，选择哪边都可以，只是要提醒你，买方、卖方不是只能选一边，而是可以根据实际情况来选择合适的策略，将买方、卖方结合起来做，不用预设立场把自己框住，尤其是在如此多变的金融市场中。兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜，谓之神。