一位从事专业投资者培训的个人投资者的投资信条
1.买入之前先确保你足够了解
如果你还不了解这只股票，那就不要买入。把股票看做对一家企业所有权的一部分，而不是在你几乎不了解规则的机会博弈中充当赌客的筹码。做一个企业分析师而不是股票分析师。
投资者群体经常会被“病毒”席卷，导致大家跟风将大量资金投入到他们完全不了解的事物上。投资者经常会在对金融科技或生物制药等行业一无所知的情况下，押下巨额的赌注，希望能有一个好的结果。
回顾一下2017年Snap的首次公开发行，股东收回自己的投资遥遥无期。Snap年报中披露的年度收入为4.05亿元，亏损却超过了5亿元，但它现在却仍以18倍的市盈率在市场上交易，公司股票总市值超过了300亿元，甚至超过了知名谷物早餐和零食制造商家乐氏（Kellogg’s）。想问一句，Snap的股东们了解他们投资的这家公司未来10年所面临的竞争吗？
如果“病毒感染者”们所投资的公司成为主导网络或者轰动一时的药品供应商时，他们会感到焦虑、情绪高涨，然后忽视那些简单易懂的传统行业公司，但是，恰恰是这些公司才能产生利润。当然，尽管这些普通的公司有经过验证的记录和可观察的历史收益数据，但它们有些枯燥无趣，每个人都有持有一家没有盈利记录的公司的股票然后大赚一笔的梦想，没有什么比这更让人兴奋的了，谁也说不准这家公司会不会成为下一个微软。
当然，这些公司中的大多数并不能成为“那一家”，他们将会一败涂地。
20世纪20年代也曾出现过类似的流行趋势，当时的新技术包括电力、无线、电影和电话。客户根本不需要了解商业模式或竞争环境，不需要知道一家公司是否拥有强大有力的特许权和定价权，也不需要根据股票的价格来判断这些因素的质量。所有这些都不需要！他们需要知道的是，公司未来的销售额会增长，然后利润会自动产生，对吗？
在买股票之前，你需要对公司进行分析。它的价值是多少？你需要的是事实，而不是价值预期和希望。你需要的相关事实包括多年来产生的收益，因为这些事实很可能会揭示未来将发生什么。资产负债表同样也很重要，例如净资产是否大于市值？公司是否负债累累？这些都是定量事实，但更重要的是定性的事实：公司的市场位置是否因为它能提供差异化产品而收取相对于成本更高的定价，比如博柏利或迪士尼？公司管理者是否有能力、善于创造财富？他们是诚实正直、公平对待所有股东的人吗？公司在行业动态、竞争优势（如果有的话）和财务结构等方面是否处于稳定的地位？定性和定量因素应该被放在一起进行权衡，投资者应该区分出什么是噪声、什么是关键的价值决定因素。
着手准备的意愿比赢得胜利的意愿更重要，投资者着手准备的方式正是去理解公司的商业模式。这个任务是艰难的。这就是为什么这么多伟大的投资者宣称他们没有掌握足够的事实，也没有足够的才智来评估许多或大多数公司。沃伦·巴菲特建议我们保持在自己的能力范围内，他在1996年《致股东的信》中提到：“作为投资者，你的目标应该是以一个合理的价格，买入一家容易理解的、收入在未来5年、10年或者20年内必然会上升的企业的部分权益。”
2.小规模投资者可以比专业投资者做得更好
一位深思熟虑、完全把自己投入到投资中的个人投资者可以比专业的基金管理人表现得更好，因为她具备很多的优势，例如，她可以专注于一个投资组合、选择承担与大多数人不同的风险、避免制度性的约束以及从日常的生活与经验中挖掘良好的公司。
小规模投资者不应该害怕专业投资者。基金管理人受到的限制较多，而且容易出现逻辑上的错误和性格上的缺陷，因此，一个准备周全的小规模投资者只要能够做到遵循一套健全的投资原则，完全可以表现得比他们更好。我曾经帮助培训了很多基金管理人。虽然他们非常擅长定量分析——毕竟他们拥有CFA资格，但当涉及更重要的定性分析以及遵循简单而合理的投资原则（而不是投机原则）时，好吧，我们姑且这样说，他们中的很多人都差了那么一些。
高智商并非必要条件。伟大的基金管理人彼得·林奇曾经说过：“股票市场中所需要的数学知识都是你在小学四年级时已经学到的。”此外，他还宣称，“在我看来，真正的天才都过于迷恋理论上的思考，永远被股市的实际行为所背叛，股市的实际行为比他们想象的要简单得多。在无法获得完全或者完美信息情况下进行决策的能力同样是非常重要的。”大量的数据会导致一些人对不必要的东西进行详细的检查和综合。股票投资是一门艺术，它融合了历史、心理学、社会学、商业战略分析、经济学和政治学以及过去的数据“事实”，仅仅使用量化方法是远远不够的。
详细谈谈专业投资者的劣势
1.专业投资者沿着边际吸引力曲线移动的距离更长
设想一下，每个投资者根据不同股票所具有的吸引力来进行投资。所有可以投资的股票清单中，第一只股票是一笔非常划算的交易，它的价格相对于预期可产生的股东未来现金流来说是很低的。第二只股票也是一笔不错的交易，但比第一笔要稍微差一些。以此类推，直到第三十五只股票，这只股票的吸引力比之前那些股票低得多。投资组合中所持有的不同股票数量越多，新增的股票的吸引力也就越低，而专业投资者必须将投资组合分散到超过35只股票，某些投资组合甚至持有100只股票。在这种情况下，他们在边际吸引力曲线上所处的位置是非常低的，他们投资组合中新增的那一只股票真的不那么具有吸引力。
2.专业投资者比想象中表现得更像羊
在大型基金管理公司尚未谈论过的公司和行业中，总能找到廉价交易。一旦有一两个人听说前景不错，消息就会在基金经理圈子里迅速传播，然后羊群就会朝着同一个方向移动，热门股票的价格就会被哄抬，最后，这就不再是一笔廉价的交易了。个人投资者可以避开时下流行的主题，关注被专业投资者忽略的领域。
3.不能投资于小型公司
我几乎可以确定地说，当我在施罗德集团教学时，基金管理人在用客户资金进行投资时，可以选择的最小公司市值规模也必须达到2亿英镑。类似的规则在其他大型基金管理公司同样适用。但在英国上市公司中，有超过半数市值不足2亿英镑，这意味着小公司经常会被专业投资者忽视，从而导致存在价格被低估的情况。
4.专业投资者所掌握的知识过于宽泛
设想一下，假如你管理着一只基金，这只基金投资了一百只股票，这一百只股票涉及了从原油、零售到媒体等30个行业。你怎样才能变成所有这30个行业的专家？当然，不可能。一个热衷于研究一个行业或对几个行业都有所了解的敏锐型小规模投资者，他所能取得的投资结果比大多数的全行业投资的专业人士更好。
此外，专业投资者的活动范围被限制在办公室中，他们失去了获得某些意外发现的机会。相反，小规模投资者在每天的生活中会偶遇很多绝佳的机会，比如在几个北部小镇发现一家在世界范围内经营良好的连锁餐馆，或者发现一家有着优秀气质和才能的小型医疗公司。
5.行政管理和规章制度的阻碍
基金经理们花了大量时间进行市场营销、撰写报告来证明他们的收费是合理的。即使认为某只股票被高估了，他们通常还是会一直把交到手中的钱投资在这只股票上，而小规模投资者却可以在市场不活跃时选择把资金留在手上。如果专业投资者的资金分配与标准分配差得太多，他们会面临职业风险。此外，他们还被禁止过多持有他们坚定认为会出现上涨的股票。
3.市场是为你服务的，而不是指引你的
很多投资者都把市场价格作为股票价值的指引，但事实上，市场是一个躁郁症患者，它总是会设定出远远偏离真实价值的价格。所以，尽可能独立地完成你的估值，从而做到利用价格，而不是被价格牵着鼻子走。
鉴于市场总是对股票进行错误定价，接受“市场价值”就意味着放弃了自己的思考，不去评估企业的基本面，而是接受了股票买方和卖方对于股票估价的平均值。然而，价格并不等同于价值，你需要确保你所支付的价格低于价值。
价格并不是简单地对公司发生的事情做出反应，而是对公司、行业或经济可能发生的事情的共识做出反应，然而，这种共识可能是非常离谱的。
伟大的投资者是非常自律的，他们总是可以把市场看作是不存在的，但有一个重要的方面除外，他们会检查市场是否在做傻事。有时，市场会对一家公司或一只股票感到消极，小题大做、把商业周期中正常的下挫夸大成对企业的重创，然后会非常愿意把股票以低于真实价值的价格卖给你，你需要做的就是利用这个机会，大胆买入。
而在其他时候，市场会欢欣鼓舞，把价格定得高于任何合理的价值评估。在这种时候，很多赌客会跟着加入到这个朝着天空而去的市场。他们喜欢在价格上涨的时候买入，这样可以让他们从其他兴奋的人那里得到宽慰（社会认同总是令人宽慰的）。同样地，真正的投资者会利用这个机会，把股票卖给那些愿意付出更高代价的人。
4.记住投资与投机之间的区别
投资和投机的区别不取决于购买的证券类型，也不取决于持有的时间长度，而是由购买时的心态所决定。投资者进行彻底的分析以了解基础业务，只在对所承诺的本金的安全性感到放心时才买入，其目的仅仅是获得令人满意的回报率，而不是追求超过正常界限的惊人回报，不符合以上要求的操作被定义为投机性的。投机者们往往更倾向于猜测相对较短时期内的价格走势。
事实上，许多自称是投资者的人都是投机者，这并不是因为他们买入了通常被认为是投机性工具的金融产品，比如金融衍生品，也不是因为他们只在短期内频繁购买和持有证券。他们被视为投机者，因为他们没有做投资者才会做的三件事：
1.进行深入、彻底的分析
2.在买入时构造安全边际
3.目标仅限于获取满意的回报率
我最初制定的投资规则涵盖了透彻分析这一点，但只有在阅读了本杰明·格雷厄姆的一句名言之后，我才加入了其他的两点，正是他提出了投资者的以上三个特性。格雷厄姆的这句名言是：
“处于投机当中的公众是无可救药的。在金融术语中，不具备以上三个特性的公众算不上投资者，只能算投机者。如果市场看似有某种‘势头’在推进，投机者会不惜一切代价买入任何东西，这适用于所有被认为涉及‘特许权’、电脑、电子产品、科学、技术等某种特定的风头正盛的公司。”（出自《聪明的投资者》）
上面引用的这段话看似很新颖，但事实上它是格雷厄姆在1973年写下的。
构造安全边际是所有桥梁工程师都会做的事情，他们不会建造一座刚好能承受预计风力或预计承重的桥，而是会确保留有足够的额外承受力。同样地，在对股票进行估值时，第一步要预期一个内在价值的合理波动范围，而不是直接确定某一个具体的价格。第二步是通过安全边际来保护你自己，这样即使你的分析包含了某些错误或者市场变迁导致价格下降，你也得到了合理的保护。比如，如果合理波动范围是2英镑和3英镑之间，当价格是1.95英镑时，不要买入，因为安全边际不够大。
安全边际考虑了下行风险。风险被恰当地定义为对资本保全和长期资本的适度回报率（不是β系数和σ系数）的威胁，风险的威胁程度取决于影响企业基本面的问题和被税收和通货膨胀夺走的购买力。
不要指望在股票市场中暴富，如果这么想的话，你会做出一些冒险的举动，比如借款或者把钱投入到热门板块，最后危及你的资本。这么做的话，也许你会走运一两次，但最终你必然会亏损。所以，要对股票市场的回报有合理的预期。
把握市场时机，试图预测短期走势，在股价上涨前买入或在下跌前卖出，这样的举措是投机性的。对市场进行过长期观察的人都知道，这样的行为是徒劳无功的。
5.不要支付过高的费用
在管理投资组合时，不要让资金以交易成本、税负和费用的形式从你的手中溜走。当雇用他人管理你的资金时，确保你所支付的费用没有挤占投资收益的大部分。
导致投资者表现不佳的一个原因，就是过度交易。要想建立一个良好的投资组合，不断进行买入和卖出操作是不必要的，而简化操作可以降低投资的成本。只有在经过透彻的分析和思考之后才进行投资，意味着可以减少提交给经纪商的交易指令，从而节省费用，并且做到只有在确保掌握足够的安全边际的情况下才进行投资。此外，如果你不经常进行交易将利润套现，从而允许复利毫无间断发挥它的神奇作用，确保税务人员不会定期从你的收益中拿走一部分，那么税收系统就会对你有一个促进作用。
如果你选择把钱放入基金的话，对于成本的控制就需要更加谨慎。典型的基金经理平均每隔18个月就会把基金当中所持仓的资产进行完全更新，考虑到交易佣金和交易产生的税负，很容易就会让客户支付0.8%的年化交易成本。慷慨地说，由于股票回购、股息再投资等原因，这种交易是必要的，因此实际的“超额交易”的成本只有0.4%。这听起来并不多，是吗？
但是，让我们来做一些简单的数学计算：
如果一只总净值为100000英镑的基金以年化7%的潜在收益率增长，20年之后它的净值将变为386968英镑。
如果同样的基金也以7%的速度增长，但需要每年扣除0.4%的常规交易成本，20年之后它的净值将变为359041英镑。
考虑由于过度交易导致交易成本上升的情况，如果交易成本提高到0.8%，这只基金在20年后的净值为333035英镑。仅仅因为过度交易，基金持有人的财富就减少了26006英镑，这还没有把资本利得税和基金管理人费用考虑在内，这两者的影响通常比过度交易更大。
一些基金管理人收取1.5%的年化基金管理费用，把这与0.4%的年化交易成本结合起来，20年后基金的净值只有270430英镑——基金净值的收入比所投资的对应股票的收入低了41% （从286968英镑下降到170430英镑）。
情况甚至可以变得更糟糕：一些领取养老金的人会选择把他们的钱交给财富管理人，财富管理人最高会收取1%的管理费。1%的财富管理人费用，加上1.5%的基金管理人费用以及0.4%的交易成本，最后会导致100000英镑在20年后只增长到223365英镑。
6.将你的投资分散化，但不要过于平庸
如果只投资于一只或者两只股票，你会变得非常脆弱，所以尽可能地让你的投资组合分散化。但是当投资组合中的证券超过10种时，进一步分散化所带来的好处会变小——你对不同股票的了解会被分散。与其分散到你不了解的领域，不如集中精力在你有分析优势的、能力范围内的股票。
任何一个投资者都会犯错误，最伟大的投资者也不例外。投资者在进行投资时应该进行分散化，这样才能避免出现被一个错误拖垮的情况。但除此之外，正如菲利普·费雪所说，“要格外小心，不要拥有最多的，而要拥有最好的，一小部分好的永远不可能比少数最好的更好”。过度分散化意味着：
（a）把资金投入到没有足够吸引力的投资标的上；
（b）不能对所投资的所有公司进行有效监测，以检查公司基本面是否发生变化。
7.研究股票市场的错误定价
留意学术界关于市场能否被打败的研究，确保你能了解到是否有针对这个问题的惊人发现。通常来说，他们都会得出结论：要想比市场更聪明是非常困难的（比买入一系列涉及范围广泛的投资然后不管它、睡上10年甚至20年获得更高的投资收益）。然而，学术术语和错综复杂的统计数据中隐藏着一些金块。学术界的这些发现为许多伟大投资者几十年来告诉我们的事情提供了有力的证据，在某些情况下，他们还会更进一步。
利用数以百万计的数据进行的股票投资回报研究向我们显示了学者们所谓的“异象”——不符合有效定价模式的投资回报水平。我把这些异常现象中最令人信服的称为“股票市场无效”。如果之前出现的无效一直持续下去，就给你提供了一个走上获取超额收益之路的机会，你只需要遵循特定的规则对特定公司的股票进行特定的操作。在很多情况下，通过观察数据所看到的“异象”会消失，在这样的情况下进行投资就没有什么意义了。在其他情况下，系统性的错误定价是由人类内心深处难以摆脱的决策缺陷造成的。当这种心理问题在投资者群体中普遍存在时，我们就有更多的理由去相信，这种“异象”将会一直持续下去。当然，任何一家特定公司都要接受关键的质量检验，包括对业务前景、管理能力、诚信和稳定性等方面的检验。
8.阅读伟大投资者的投资哲学
从最好的投资者那里可以学到很多东西。你可以从他们所犯的错误中吸取教训——如果你犯了跟他们一样的错误，你不可能在市场中活得太久。你可以从他们辛苦得来的经验中学习究竟什么是有效的，什么是无效的。
伟大的投资者总是以一种独立思考的方式遵循着自上而下的分析原则。他们对公司利润、资产负债表、现金流、商业战略和人员抱有非常大的好奇心，他们通过花费更多时间进行阅读和思考，而不是简单地操作来学习和不断改进。他们总是在尝试去扩大自己的能力范围，而不是试图去超越它。
在投资的王国中，存在大量备选的投资方法，下面是一些例子：
●相对过去的收益来说，股价较低，无论收益是最近的还是过去许多年的平均值。
●股价随价值增长。菲利普·费雪对股票市场的彻底分析，让他能够成功地预测到收益的迅速增长。
●相对于价值指标的组合而言，股价较低。本杰明·格雷厄姆是这方面的专家。
●流动资产净值。使用这个方法的有本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特和沃尔特·施洛斯。
●利基投资。着眼于在具有高潜力的利基市场上快速发展的中小型企业，这些企业往往具有强大竞争地位和财务实力，这一投资方式的代表人物是彼得·林奇。
●经济特许经营投资。沃伦·巴菲特和查理·芒格擅长寻找那些拥有强大商业模式的公司，这些商业模式可以抑制竞争、提升定价能力和提高回报率。
●全球价值法。约翰·邓普顿在世界各地寻找廉价交易，这种投资方法需要对社会、政治和经济力量有特别的认识。
9.控制你的情绪
投资者最大的敌人很可能就是他自己——他的感觉、冲动以及决策上的缺陷。当关键时刻到来时，由于兴奋、恐惧、不耐烦、贪婪和其他情绪的干扰，一个合理的投资策略可能会遭到破坏。气质、性格上适合投资，远比智商、掌握的会计知识或者对经济或股票市场的了解重要得多。
防范以下几点：
1.陷入细枝末节，结果忘记了过程必须尽可能简单这一点，投资者需要做的，只是把平常的事情做好。
2.方法和思想僵化。查尔斯·达尔文曾经指出，可以生存下来的往往不是最强壮的人，也不是最聪明的人，而是最能适应变化的人。不断地去挑战和修正你认为最好的想法，识别和调和不确定的证据。
3.过于乐观。乐观可能导致人们对希望下赌注，而非确凿的证据。
4.贪婪和不耐烦。如果你觉得自己应该每年都获得两位数的回报，那么你可以放弃在投资中保持审慎的态度，通过借款、在高风险领域下注、积极地投向最新的热门主题或为了获利而快速卖出等方式来追求高额回报。当你坐拥大量现金，等待的是最佳的投资机会而不是平庸的投资机会时，你需要耐心；如果你挖掘出的具有投资价值的机会没有被市场所认可，同样需要耐心。
5.在股市下跌时惊慌失措。下跌的市场提供了最好的投资机会，特别是当股票由于宏观经济的冲击而被不分青红皂白地抛售时。正如巴菲特所说：“恐惧是追涨杀跌者的敌人，却是基本面投资者最好的朋友。”
6.害怕失败。投资者总会经历很多失败，但有些人却不能接受这些常规的自尊心打击，从而放弃了进一步的尝试。
10.享受你的旅程
享受旅程和旅程中所带来的回报，因为旅途是你生活的地方。如果你不喜欢投资，那就雇用别人来为你做这件事（一个值得信赖的人，并且这个人不会凭借平凡的表现就收取昂贵费用——当然，如果表现出色还是值得给予较高回报的）。
投资可能会耗费大量时间，有时还会让人情绪低落。此外，时间还有很多有趣的使用方式，它可以用来和家人、朋友共处，可以用来完成有目标、有成就感的工作，考虑到以上这些因素，也许对于很多人来说，投资并不是一条正确的道路。