第一章 聪明投资者的乐趣

我想要的其实并不是金钱，而是赚钱的过程与看到金钱的数额不断增加的乐趣。

——沃伦·巴菲特

沃伦·巴菲特经常提及他很乐意经营伯克希尔-哈撒韦公司，并且享受赚钱带来的乐趣。我猜想你们都急切地希望自己的投资收益率能够尽可能地高，而且对于这个目标乐此不疲。其实，这并不困难，只要你掌握了巴菲特常用的基本原则就可以做到。人们喜欢打棒球、高尔夫和桥牌，还喜欢投资股票市场，是因为这些东西本身就能给人带来欢乐。而如果你击败了对手，尤其是当你击败了一个看上去异常强大的对手时，你会更加享受这些比赛。你能够在投资的比赛中取得胜利吗？当然可以！只要你愿意在这方面付出努力，你就一定会成功。你不但能赢，而且由于你经常赢，比赛会给你带来更多的兴奋之情。你的对手其实很弱小，它就是“市场先生”。“市场先生”的情绪经常忽上忽下，你的表现很容易就会超越那些专业的投资管理人员。投资并不像人们想象的那么难，它是追求财富的快乐游戏。伯克希尔-哈撒韦公司就是我所发现的投资财富之一。这一章我要向大家证明，成为一名成功的投资者能够给你带来极其丰厚的回报。在本书随后的章节里，我会解释巴菲特的投资原则以及为什么它们能够发挥作用，读者可以运用这些投资原则在股票市场上获得较高的回报。

■击败股市的概率：如何将1%的机会变成100%的收益

只有20%的积极管理型共同基金的业绩表现超过了标准普尔500指数。因此，如果你投资积极管理型共同基金，那么你击败市场的概率只有20%。事实上，这一概率水平是很低的。提高成功概率的一个最简单的方法就是购买指数型基金，因为指数型基金的收益率与市场平均收益率基本持平。投资指数型基金而非共同基金，你击败市场的概率就会从原来的20%上升为80%。然而，为什么止步于此呢？在投资的过程中，如何将1%的机会变成100%的收益呢？

从长期历史记录来看，市场的年平均收益率为7%～10%。为了简单起见，我们假设市场的年平均收益率为10%。不过，你投资共同基金所获得的年平均收益率为8%，因为你需要支付2%的共同基金运营费用，其中包括管理费。如果你投资1000美元购买某只共同基金，而该共同基金可以为你创造8%的年平均收益率，那么1000美元的初始投资本金在25年后将增值为6 848美元。也就是说，你的净收益等于5 848美元。

假设你有能力在投资或者选股方面具有比市场平均收益率高出1个百分点的优势。同时还要记住，如果你投资共同基金，你还要多支付2%的手续费和管理费。比市场平均收益率高出1个百分点，或者说你能实现的年平均收益率是11%，如果初始投资额是1000美元，那么在第25年年末，你的投资总额将会高达13 585美元，净收益为12 585美元。此时，你获得的投资净收益要比投资共同基金所获得的净收益高出两倍以上。这几乎是无法想象的，然而数字不会说谎。即使你不打算自己管理所有的资产，并且不想把所有的钱都用来购买普通股，你还是会发现自己管理一部分资产是非常值得的。至少，这将是一个很好的学习经历，同时整个过程也会令人兴奋不已。

自己投资个股的另一个好处就是你支付的税金可以更低。如果你认真筛选股票并持有很长一段时间，那么与投资共同基金相比，你实际支付的税金会少得多。于是，即使你的投资收益率并没有达到比市场平均收益率高出1个百分点的水平，审慎投资个股所获得的最终收益还是会远远高于投资共同基金所获得的收益。

图1-1向我们揭示了初始投资为1000美元，按照5%、10%和15%的年平均收益率计算，在10年、15年、20年和25年所获得的收益。请注意，如果你的年平均收益率能达到15%，那么你的投资业绩将会大大优于市场表现。初始金额为1000美元的投资，在第25年年末，按照15%的年平均收益率计算，最终收益将高达32 919美元。

2008—2009年股票市场的崩溃可能会让你对投资感到悲观。然而，历史告诉我们，这并非绝路。这一事件为你提供了一个发现好股票的绝佳机会。巴菲特在《纽约时报》发表文章表示，他正在使用自己的个人投资账户大量买进股票。过去几十年间有着显赫投资战绩的另一位传奇投资大师写道：“贯穿我投资生涯的一个重要原则就是在最悲观的时候买进。”因此，我们应当多花点时间学习如何更聪明地进行投资。首先，让我们看一看，如果你先前投资了巴菲特的公司——伯克希尔-哈撒韦公司，那么现在的收益会有多高呢？

图1-1 在不同的收益率水平下，初始金额为1000美元的投资在25年后或期间各年份的收益情况

■如果你投资了巴菲特的公司，你的回报将会有多高

截至2008年年末，在过去的30年里，伯克希尔-哈撒韦公司的年平均收益率高达23%。这一水平是道琼斯工业平均指数（DJIA）和标准普尔500指数年平均收益率的两倍。显然，沃伦·巴菲特的表现令人难以置信。换算成美元来计算，这就意味着，如果你在30年前花1000美元购买了伯克希尔-哈撒韦公司的股票，那么你今天的投资本息总和将会是50万美元。事实摆在眼前：我们应该向巴菲特学习投资理念，这也正是本书的目标和使命。你也许达不到巴菲特这样的高度，但你不需要成为巴菲特，就可以从股票市场上获取可观的回报。当然，如果你能够复制巴菲特的成功模式，也就是投资的年平均收益率比市场平均收益率高出1/4或者1/3，那么你的长期投资收益率也将是惊人的。普通投资者的投资规模都比较小，与投资规模较大的投资者相比，前者更容易击败市场。20世纪五六十年代，当时巴菲特以合伙人的身份进行投资，他获得的投资收益率甚至更高。

现在，巴菲特不可能再对规模较小的公司进行投资，因为伯克希尔-哈撒韦公司的投资组合规模非常庞大。而投资规模较小的投资者则可以享受投资小公司的好处。将伯克希尔-哈撒韦公司当作一个整体来看，当公司规模比较小的时候，收益率水平会更高。即使是在最近的15年里，伯克希尔-哈撒韦公司的年平均收益率也高达12%，而同期标准普尔500指数的平均收益率只有6%。

你可能从来没有想过：你也可以像巴菲特那样选择正确的股票，成为一名优秀的投资者。只要你不轻率、不鲁莽，就一定可以找到能帮助你成功的方法和技巧。巴菲特的一个伟大贡献在于他很慷慨地将自己做了什么以及如何去做都写出来了。如果你有足够的耐心和兴趣，那么就让我们一起开始从大师那里学习如何研究企业并进行投资吧。

小 结

巴菲特经常将自己的投资理念描述得很简单，但其实这些理念并不容易掌握。从某种意义上来说，它的确很简单，你只需要找到那些表现优异的公司：管理层既有能力又很诚实，而且公司的股票价格都处在一个相对合理的价格水平上。这样的公司就是你要投资的对象。然而，我们怎样才能找到符合上述条件的公司呢？本书将会告诉大家如何尽可能简单地发现这些公司。