序

本书最主要的内容是关于价值投资——通过对公司基本财务报表分析评估公司价值，通过购买公司股票而获得公司的部分所有权。本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）于75年前创立了价值投资的理念。今天，这些理念被广泛用于投资行业并被学术界普遍接受。作为一种投资哲学，这些思想的成功，大多因格雷厄姆最著名的学生——沃伦·巴菲特的投资表现而成就，而沃伦·巴菲特的致股东信鼓舞了众多投资者的跟随。尽管这些思想哲学被广泛运用，同时还伴随着计算能力呈指数型增长，以及无所不在的财务数据，价值投资的奇迹依然发生。这似乎不符合逻辑。有效市场为何还会给人免费午餐？最好的答案是，价值投资的奇迹之所以依旧发生，与格雷厄姆所发现的原因相同，那就是人类的行为是非理性的。尽管投资工具不断创新，人类依旧是人类，自远古以来，人类一直受到固有的认知偏差的困扰。也许，我们不能克服这些内在的行为弱点，但我们可以利用投资过程来减少这些弱点。我们能够使用的方法正是本书的第二个主题：量化投资。

虽然“量化”一词可能使我们想到神奇变化的复杂方程，而功能强大的计算机使得这些方程更加令人捉摸不透，但是，对这一术语的最好理解是，它是行为错误的“解药”。面对未知，我们用来推理的大脑非常不完美，而我们却全然意识不到这种不完美，因为这种不完美本身让我们看不到我们的过失。我们很“自信”地处于不完美境地。我们需要某种手段使我们免于认知偏差，“量化”正是这一手段。它不但使我们自身免于行为错误，也使我们能够发现别人的行为错误。为了实现这一目的，我们所需要的模型不一定特别复杂。实际上，事件本身的分量就表明，即使是简单的统计模型，也要好过最好的专家。正是因为我们不完美认知的基本属性，那些简单的统计模型才会不断超越最好的专家，即便这些专家拥有模型的结果。这一点对于价值投资者是这样，对于任何其他领域的专家也是这样。

本书针对的是价值投资者。将主动策略的投资结果与具有类似结果的被动策略相比，会让人觉得羞耻和抓狂。为何如此激进的努力会白费力气？（这里，我们委婉地使用“白费力气”一词，更为真实的表述可以用“摧毁价值”。）可能的解释是，激进的投资经理无意地——却是系统性地——将认知偏差带进投资组合，这些偏差导致投资失败。然而，我们并不是命中注定会这样。有一些量化方法能够帮助我们有更好的投资表现，这些方法对于每位价值投资者来说都不陌生：加大安全边际、识别高质量的特许经营、发掘最廉价的股票。通过梳理这些方面的研究，并用我们自己的方式进行检验，我们总结出这些研究中最好的观点，进而综合为全面的量化价值投资策略。这些策略并不是被动的指数跟踪策略，而是系统性的激进价值投资策略。