案例二 康美药业货币资金规模引发的思考

教学目的

通过分析康美药业2015—2017年年报中货币资金的规模和趋势变化，结合报表附注理解货币资金的分类及构成，掌握货币资金在资产负债表中的披露要求。基于货币资金的特点，了解判断企业货币资金规模的恰当性的标准。

知识点

货币资金的概念、分类和作用，货币资金在资产负债表中的披露要求

摘要

本案例以康美药业为对象，通过结构分析法和比较分析法，分析研究其2015—2017年年报中的货币资金规模和构成情况。并结合短期借款的规模和结构，判断康美药业有存贷双高的现象，引用了康美药业对自身货币资金余额较多的澄清说明理由。期待引导学生通过对案例问题的探讨更关注货币资金对企业的重大作用，更深刻地理解货币资金的核算和披露对报表的影响。

摘要

康美药业 货币资金 银行存款 存贷双高

案例内容

货币资金是指企业生产经营中处于货币形态的那部分资金，按其形态和用途不同可以分为库存现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是收益率较低、流动性最强的一项资产，是唯一能够直接转化为其他任何资产形态的流动资产。企业拥有的货币资金量是分析和判断企业偿债能力与支付能力的重要指标。为维持企业经营活动的正常运转，企业必须保有一定的货币资金存量，但从财务管理角度看，企业的货币资金量并非越多越好。截至2018年上半年，康美药业资产负债表上的货币资金398.85亿元，占总资产的50.66%，应收利息高达0.53亿元，流动性非常好，被戏称为名副其实的“现金奶牛”。但康美药业坐拥数百亿货币资金，仍热衷借贷，从2012年中报到2018年中报，康美药业短期借款由15亿元增至124.52亿元，增幅超8.3倍，高于货币资金增幅。这种货币资金和短期借款都很高的现象，简称存贷双高，遭到了众多投资者的质疑。

一、公司简介

康美药业股份有限公司（以下简称康美药业）成立于1997年，2001年3月康美药业A股股票在上海证券交易所挂牌上市，证券代码：600518。康美药业是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。作为目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的龙头企业之一，已形成完整的大健康产业版图布局和产业体系的构建，通过实施中医药全产业链一体化运营模式，业务体系涵盖上游的道地中药材种植与资源整合，中游的中药材专业市场经营，中药材贸易，中药饮片、中成药制剂、保健食品、化学药品的生产与销售，现代医药物流系统，下游的集医疗机构资源、药房托管、智慧药房、OTC零售、连锁药店、直销、医药电商、移动医疗等于一体的全方位多层次营销网络。

二、案例概况

由于康美药业2018年年报尚未发布，案例选取2015—2017年3年的年报作为分析对象，了解康美药业的货币资金构成及其变化情况。

（一）康美药业的货币资金规模

由表2-1可知，康美药业的货币资金规模2016年环比增长72.75%，其2016年年报披露的变动原因是报告期经营业务流入和公司非公开发行股票收到的资金增加所致。年报披露公司2016年内两次定向增发共获得合计82.39亿元货币资金，占当年货币资金账面余额的30.15%。2017年货币资金账面价值环比增长24.98%，但如果扣除2016和2017年非公开发行股票收到资金的影响（2017年定向增发取得以货币资金缴纳的2.9亿元增资款），环比增长率高达83.84%。可见除了股权融资因素，还有其他的原因使康美药业的货币资金规模保持了高速增长。

康美药业货币资金占总资产的比重接近50%。而根据萝卜投研网站的医药生物下的中药细分行业数据，其货币资金占总资产的平均比重为：2015年20.51%, 2016年23.07%, 2017年21.15%。可见中药行业平均货币资金占比在20%左右，而康美药业的货币资金占比远高于同行业平均水平。

（二）康美药业的货币资金构成

由表2-2可见，2015—2017年康美药业的货币资金99%以上都是银行存款。其他货币资金的构成单独披露在“所有权或使用权受到限制的资产”的报表附注部分，包括第三方账户开户保证金、票据保证金、购房保证金、配电保证金、电子支付业务保证金、短期借款质押等。虽然其他货币资金的自由度都受限，但其占货币资金的比重较小，对货币资金整体流动性的影响可以忽略。此外，2017年，子公司康美药业（香港）有限公司的记账本位币为港币，其下属公司康美（多伦多）健康科技有限责任公司的记账本位币为加拿大元，编制合并财务报表时折算为人民币20698925.45元。

康美药业在财务费用的报表附注中披露，利息收入的金额分别是2015年1.65亿元，2016年1.81亿元，2017年1.81亿元。查阅其他流动资产附注，发现康美药业3年均未购买一年内到期的理财产品。

（三）康美药业的存贷双高现象

由表2-3可知，康美药业2015—2017年的短期借款主要包括保证借款、质押借款、信用借款、抵押借款等。每年的短期借款余额均远低于当年银行存款余额。财务费用的报表附注中显示利息支出金额2015年5.58亿元，2016年8.67亿元，2017年12.16亿元，均高于同年的利息收入水平。短期借款的余额，2016年环比增长78.61%, 2017年环比增长37.78%。

仅从账面情况看，一方面，康美药业的货币资金量大，流动性充足，完全不需要通过短期借债来满足自身的资金需求，借贷行为带来的利息支出超出了持有货币资金取得的利息收入，得不偿失；另一方面，康美药业持有的大量货币资金闲置，并未进行相关投资，产生了机会成本，造成了投资机会的浪费。不少财经媒体开始关注并刊发文章质疑康美药业的货币现金高、存贷双高等相关内容。

2018年10月18日，针对媒体文章，康美公司发出了《关于媒体报道的澄清说明》，就账面货币资金余额较大的情况进行了以下说明：

第一，经过多年的业务扩张及近年来的企业并购，截至2018年6月30日，合并范围公司已达124家。根据公司发展战略规划，新增的项目投资、产业并购和中药材贸易等对货币资金和融资规模的需求都非常大。根据已公告的项目投资计划，公司未来几年预计的项目投资资金需求为443.91亿元，公司2018年6月30日账面货币资金为398.85亿元，加上公司日常的业务经营和中药材贸易，公司需要保持较高的货币资金余额。康美药业还公布了未来的大型项目投资计划清单，包括在建工程8项，拟建工程13项的预算投入、截至2018年6月末已投资金额、2018年7～12月至2021年的投资计划。

第二，公司是一家民营企业，传统的融资渠道比较单一、银行长期资金的融资难度极大，而公司部分投资项目规模较大、回收期较长，为保障未来业务拓展的需要，公司必须不断地保持融资节奏，并维持与金融机构长期稳定的战略合作关系。

第三，公司的产业链一体化运营模式为自身带来产业链各个环节的拓展机会和较高的投资收益，最近三年公司的加权平均净资产收益率分别为18.54%、14.88%和14.02%，而产业链一体化运营模式中商业机会的捕捉和业务规模的扩展需要公司不断地做大资产规模和保持资金的流动性。根据公司的业务发展战略，在业务拓展的边际收益高于理财投资回报的情况下，公司会有计划地保持融资的规模并且保持资金的流动性，而不会将货币资金用于理财投资。

（四）康美药业接受证监会的调查

2018年12月28日，康美药业收到中国证监会“调查通知书”（编号：粤证调查通字180199号）: “因你公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司立案调查，请予以配合。”截至案例编写时，中国证监会的调查尚在进行中。

2019年2月12日，公司债券评级机构中诚信证券评估有限公司决定将公司的主体信用等级由AAA下调至AA+，将“15康美债”“18康美01”和“18康美04”的债项信用等级由AAA下调至AA+，并将公司主体及上述债项信用等级继续列入信用评级观察名单。

康美药业公司股票于2019年2月13日～15日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。

2019年3月1日，康美药业发布《关于立案调查进展暨风险提示的公告》，指出：如公司因前述立案调查事项被中国证监会予以行政处罚，且依据行政处罚决定认定的事实，触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。

因调查尚未结束，康美药业涉嫌信息披露违法违规的具体情况尚未公布。广大投资者质疑的存贷双高现象是否属于信息披露违法违规的结果，等证监会调查结束后方能水落石出。

三、相关附录

相关附录无。

四、参考资料

1．初善投资．康美药业究竟有没有谎言？[EB/OL].[2018-10-15].https://wallstreetcn.com/articles/3420500。

2．中访网财经．康美药业财务存疑：坐拥百亿现金，为何不拿来还贷？[EB/OL].[2018-10-27].http://finance.ifeng.com/a/20181027/16546170_0.shtml。

五、讨论题目

1．企业的货币资金有哪些特点？能够发挥什么作用？

2．其他货币资金包含哪些内容？哪些货币资金的自由度受限制，可能对企业产生什么影响？

3．如何判断一个企业的货币资金规模和构成是否合理？

4．你如何评价康美药业对存贷双高现象给出的解释？

5．搜索了解证监会对康美药业信息披露违法违规调查的最新进展，了解存贷双高是否属于信息披露违法违规的结果。如果是，进一步了解其是如何违法或违规的。

六、案例分析提示

1．案例引言中对货币资金的特点做了简要描述：高流动性，低盈利性，可以通过更细致的描述货币资金是如何影响企业的偿债能力和支付能力来解释其能发挥的作用。

2．其他货币资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款、存出投资款等。但并非所有的其他货币资金都受限。通过搜索资料，了解除了案例中提到的各类自由度受限的保证金外，还需要进一步收集资料，判断货币资金中，还可能因为什么原因导致银行存款受限。比如质押、冻结等。受限制的货币资金自身的流动性下降，企业不能自由使用，但其对企业的影响还应考虑到其占比情况，如案例中，占比较小时的影响可以忽略。

3．从财务管理角度看，货币资金规模过高或者过低都不好，可以先阐述过高或者过低会有什么影响。企业的情况千差万别，货币资金的规模的合理性很难给出一个标准定量指标，但基本原则是既要满足生产经营和投资需求，又不能造成大额资金闲置。案例中在评价康美药业货币资金合理性时使用了行业均值作为标准。货币资金一般在分类上包括库存现金、银行存款和其他货币资金，在判断构成合理性时除了要考虑这三类的相对比例，也要考虑受限制的货币资金所占的比例体现的自由度，对于涉及外币业务的企业还应考虑币种构成的问题。

4．如何评价，是一个开放性的问题。存贷双高一般情况被认为是不合理的，但是康美药业给出的4点原因如果能说服投资者，这一情况也就变得合理了。评价时不管认可与否，都需要阐述自己的原因。另外，可以结合现金流量表、利润表的相关信息了解其营业情况，还可以用发展的眼光去看待其拟投资建设的各类项目，在您分析案例时，项目是否已经落地了。

5．需要知道如何通过信息披露平台及时跟踪了解证监会的调查结果。在获取调查结果前，可以结合货币资金的清查程序预估其信息披露违法违规的可能性。获取调查结果后再验证。