第三节 公司财务的目标
公司财务目标，是指公司财务管理系统所要达到和实现的最终目的。不同的财务目标，会产生不同的财务运行机制。科学地确定理财目标，对优化财务行为、实现财务资源的合理配置和有效使用，对合理安排财务制度、妥善处理和协调财务关系，具有重要意义。
一、公司财务目标的特征
公司财务目标是对公司财务工作的科学组织和对资源配置和使用所要达到的具体标准，是公司财务行为的导向。确定合理的财务目标，需要充分理解公司财务目标的基本特征，财务目标的基本特征有：
1．财务目标的稳定性和变动性
财务目标取决于企业目标，是在一定的理财环境下，根据企业经营方式和要求确定的。一般而言，理财环境和企业目标具有相对稳定性，因此，财务目标也是相对稳定的。财务目标的稳定性，并不意味着财务目标一成不变，由于公司财务要根据企业目标和内外环境的变化不断调整自己的财务行为，使之适应各种内、外生变量的要求，因此，必须根据变化的情况不断调整企业的近期、中期和长期的财务目标，使企业财务目标既有前瞻性，又有连续性。
2．财务目标的整体性和层次性
公司财务系统作为一个整体，具有整体目标，公司财务系统由若干要素构成，每一要素又具有自身的分目标，因此，财务目标具有整体性和层次性的特征。公司财务的整体目标又称财务总目标，是指全部财务活动和处理财务关系所要实现的最终目标，具有概括性、综合性和指导性的特征。公司财务目标的层次性，从不同的决策主体角度，可分为所有者的财务目标，经营者的财务目标，财务经理的财务目标；从公司财务的决策内容角度，可分为融资目标、投资目标、收益分配目标。财务总目标决定了财务分目标，财务分目标体现了财务总目标的要求。
3．财务目标的可度量性和可操作性
公司财务是以价值为手段的综合管理工作，可计量性是财务目标的基本特征，财务目标必然以可度量的形式表述。公司财务总目标是企业价值最大化，投资目标是收益最大和风险最小。价值、收益和风险都是可度量的指标。财务目标的另一个显著特点是它的可操作性，在总目标确实后，按不同的责任中心分解落实具体指标，在实施过程中进行监控并进行分析考核，使财务目标得以实现。
二、公司财务的总目标
公司财务的总目标受经济发展水平、经济管理体制和企业目标的影响，在不同历史时期以不同的指标反映。概括而言，人们对财务总目标的观点主要有：利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化和公司价值最大化。
1．利润最大化
这种观点认为，利润代表了资产利用程度的高低和经济效益的大小，直接反映经营者的经营业绩，公司财务的目标是要追求公司利润的最大化。利润最大化观点来自于经济学理论，西方许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行为和业绩的，如亚当·斯密、大卫·李嘉图等经济学家，都认为企业的目标是利润最大化。20世纪50年代以前，西方财务理论界大都认为以利润最大化作为财务目标是公司财务的最佳选择。
以利润最大化作为公司财务目标的优势在于：①利润是公司在一定期间内全部收入和全部耗费的差额，能够反映当期的经营业绩，便于衡量和考核财务管理的绩效；②公司是以营利为目的的经济组织，利润最大化财务目标符合公司管理的根本要求；③利润是满足业主投资收益的基本来源，也是公司补充资本积累的基本来源，利润最大化对股东和公司都是有利的。
以利润最大化作为公司财务目标存在以下局限：①利润作为一个绝对数指标，没有考虑所获利润与投入资本的关系，难以判断资本的利用效率；②利润指标过于通用，利润最大化并不能有针对性地反映财务管理工作的业绩，难以反映财务管理的特殊要求和特点，因为通过公司管理的其他专项职能管理，最终也都会以增加公司利润为统一的目的；③利润只是一个结果性指标，而不是一个结构性指标，无法反映公司的财务状况；④利润只是当期的经营业绩，是已完成事项的成果，并不能代表公司未来的发展潜力，利润最大化没有考虑利润发生的时间及其所面临的风险，不能有效地指导财务决策，这样就会使财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾公司的长远发展；⑤利润只是会计核算的账面数额，受会计原则和会计政策的人为影响，利润操纵变得可能。
2．每股收益最大化
每股收益也称为每股盈余，是税后净利润与普通股股数的比率。这种观点认为，股份代表了资本所有者对公司所拥有的资本权利份额，每股收益反映了股东原始资本在公司中的运用效率，公司理财的目标是要追求股东每股收益的最大化。
以每股收益最大化作为公司财务目标的优势在于：①每股收益是相对数指标，便于在不同资本规模的公司之间进行对比；②每股收益以股东在公司中的原始投资额作为基数，在没有增发股份追加投资和每年进行利润留存的情况下，每股收益应当是逐年提高的，通过每股收益指标，能够衡量不同时期的股东资本运用效率；③每股收益在一定程度上考虑了股东投资者的利益。
以每股收益最大化作为公司财务目标存在以下局限：①每股收益同样是已完成事项的成果，并不能代表公司未来的发展潜力，每股收益最大化同样没有考虑每股收益取得的时间及其所面临的风险；②每股收益同样没有体现出作为价值综合管理的财务管理的特殊要求和特点，也同样不能反映公司的财务状况；③每股收益指标同样受会计核算的影响；④每股收益指标考虑了股东作为资本投资者的利益要求，但没有考虑债权人作为资本投资者的利益要求。
3．股东财富最大化
按照委托代理理论，公司的实质就是由一系列委托代理关系组成的合同契约关系。公司的资本是股东提供的，公司日常财务工作由受托的经营者负责处理，基于委托代理关系，经营者承担着受托的财产经营责任，经营者应当最大限度地谋求股东的利益，提高资本报酬水平，增加股东在公司投资上所带来的财富。
这种观点认为，股东财富不是指股东在公司中所拥有的净资产账面数额，而是资本市场上的市场价值，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，在股票数量既定时，股东财富最大化直接表现为股票价格最大化。
以股东财富最大化作为公司财务目标的优势在于：①通过市场来评价财务管理工作的业绩，具有客观性；②股票市场价格受预期每股收益的影响，反映资本获利能力，并且能够通过资本市场把这种获利能力与社会资本比较；③市场对股票价值的评价，包含着市场投资主体对该股票未来创造价值的共同预期，反映未来获取资本报酬所包含的风险；④由于股票价格包含着投资者对未来获利的预期，股东财富最大化在一定程度上能够克服公司在追求利润上的短期行为，因为预期未来的利润对股票价格会产生重要的影响。
以股东财富最大化作为公司财务目标存在以下局限：①它只适合上市公司，而非上市公司很难有比较公允客观的股票市场价格；②股票价格受多种因素影响，不仅包括公司的业绩，还包括外部社会经济环境因素，这些并非都是公司所能控制的，把不可控因素引人理财目标是不合理的；③它过于强调股东的利益，而对公司其他利益关系人的重视不够。
4．公司价值最大化
公司价值是指公司的公允市场价值，而非其账面价值。公司的公允市场价值是它可以为投资人带来的现金流量的现值。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。
式中：n为公司的年限；NCFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率，一般用公司综合资本成本Kw表示。
公司的价值来自公司资产的整体，公司价值是公司全部资产的市场价值，包括股票市场价值和债务市场价值之和。公司价值最大化观点与股东财富最大化基本是类似的：它们都反映了投资者对公司的未来预期；它们都以资产价值作为判断公司价值的依据；它们都以资产的市场价值而不是账面价值作为判断标准。两者不同的是，股东财富最大化考虑的是公司净资产的市场价值，公司价值最大化考虑的是公司总资产的市场价值。考虑债权人的利益是适当的，因为公司未来可能因满足股东要求而加大负债比率，虽然权益资本价值会随之提高，但由于偿债的财务风险加大，债权人可能对公司提出更高的报酬率作为风险补偿，会降低对公司价值的评价。不论是公司价值最大化还是股东财富最大化，都面临着一个最大的局限性，即如果缺乏一个公平合理的有效市场，包括资本市场和资产产权评估市场，公司资产的市场价值是难以获得的。
本书采用公司价值最大化的财务目标观点。
三、财务管理目标实现的影响因素
根据前面分析，公司价值的理论模型中，分子NCFt代表公司的未来经济利益，分母r或Kw代表公司的资本成本。公司资产获取现金流量的能力取决于公司的经营绩效，即资产的合理配置和有效使用。经营绩效可以资产利润率来体现，资产利润率取决于公司资产获取收入的能力和收入获取利润的能力，即资产周转率和销售利润率；公司资本成本取决于公司的财务政策，即资本的构成和比例，财务政策包括营运资金融通政策，长期资金融资政策和股利分配政策。进一步的分析将在本书相关章节论述。