第三节 拥有好管理

在公司治理中，平庸和不合格的管理层，经营管理水平低下，常常无视股东利益，让公司坐失发展良机，轻则致使公司走向衰落，一蹶不振，重则导致公司衰亡，销声匿迹。而优秀的管理层既可以顺势而为，又能够逆流而上，带领公司攻坚克难，以高明的战略、聪明的战术、务实的战法一步步开创更加光明、强盛的未来。

由此可见一个公司“一号人物”的才能和品德是否优秀是我们判断管理层水平的核心所在。

对于中小投资者而言，深入了解“一号人物”及其管理团队的条件有限，但仍然可以通过查阅公司年报和各期财报、参加股东大会、走访公司、侧面访谈、新闻报道等方式获取公司管理层的信息，再与优秀管理层的十大特征进行比照，管理层是优秀、及格还是糟糕，大致就可以判断出来了（表2-56）。

有人会提出疑问：究竟是卓越的公司成就了优秀的管理层，还是优秀的管理层造就了卓越的公司？

老陈的回答是：在一家卓越的公司诞生的路上一定洒满了优秀管理层的汗水和智慧。只有优秀的管理层才能让好公司变得更伟大，只有优秀的管理层才能使卓越的公司基业长青。

巴菲特先生曾讲过一句很容易误导不成熟投资者的话，其意思是说：连智力障碍者都能经营的公司一定是好公司。这句话的本意是为了强调业务、产品简单易懂和“商业护城河”的重要性，但绝非否认优秀管理层举足轻重的作用。老陈多年来创业经营公司的体会是：平庸或愚蠢的管理层一定会让卓越的公司变得逊色，让好公司变得平庸，甚至把一把好牌打烂。

表2-57显示了可口可乐公司两个时期公司高层和经营情况。

结论：可口可乐这家巴菲特口中“连智力障碍者也能经营的好公司”，显然不是智力障碍者也能经营好的。

非平稳过渡的“一号人物”权力转换（如高层内斗、野蛮收购、负气出走等）往往会引起公司经营上的剧烈动荡，如“清洗老臣、管理人员大换血”等，都会对公司原有竞争力产生难以估量的负面影响，有时一位适合本公司发展的经验丰富的骨干是多少钱也买不来、再长时间也培养不出来的。

一家公司如果出现高层内斗、“野蛮人”控制董事会更换管理层，高层负气出走，其所引起的“一号人物”更换，或者重要副总经理、骨干离职等管理层人员的更迭，往往是非常不好的信号。历史已经证明，这类公司在未来出问题的概率非常大。

老陈偏爱关注那些老“一号人物”正常干到退休，退休前已通过“传帮带”指定和培养好了接班人的公司。老“一号人物”退休，新“一号人物”上任后，所有管理人员平稳过渡，甚至一兵一卒都不用调换，原有政策和战略继续实施，公司人才不至于流失，业绩也不至于波动过大。

尤其是在一些专业性很强的行业，或者对管理层团结协作、专业能力和才华要求很高的行业，公司内部培养多年的接班人胜过空降的接班人，一线实战经验丰富、务实勤勉的接班人，胜过那些在政府机关工作多年的擅长派系斗争的接班人。

最后为了强化大家对优秀管理层重要性的认识，老陈介绍一下上海家化不同“一号人物”时期的业绩表现（表2-58、表2-59）。

上海家化在2013年以前是一家老陈眼里的好公司，是一匹跑出了优异成绩的千里马。从2005年到2013年，上海家化的净利润从0.38亿元增长到8亿元，8年净利润增长了约20.05倍，市值也从17.25亿元攀升至364.53亿元，8年时间市值增长约20.13倍。

这一切成绩的取得是由在上海家化工作28年、担任14年“一号人物”的葛文耀以及他的优秀团队完成的，葛文耀也因此被誉为“上海家化之父”。

可是上海家化在被“平安系”收购以后，“平安系”在没有弄明白这个行业的核心竞争力的时候就撤换了葛文耀，犯了一个原则性的、不可挽回的错误。

2013年9月19日，葛文耀离职。2014年2月至5月，原葛文耀的副手——总经理王茁、财务总监丁远青等重臣先后离职。老班底走得差不多了，2013年11月15日新“一号人物”谢文坚上任，2016年11月25日，谢文坚离职；新“一号人物”张东方接任。2017年9月4日，1994年加入公司的副总经理兼佰草集事业部副总经理黄震离职。

葛文耀离职后的4年，上海家化原班人马相继离职，新管理层交出的业绩波动巨大，2017年扣非后净利润仅3.3亿元，4年后净利润（扣非后）只有葛文耀2013年离职时的41.25%，市值也大跌至2017年年底的250亿元附近。

我们虽然没有亲临上海家化的生产经营一线，但从该公司的年度报告和可获得的公开信息中，依然可以大致评判该公司管理层的情况，也就对该公司近几年的业绩表现不感到意外了。

从上海家化的案例，我们验证了管理层至关重要的作用。优秀的管理层可以化腐朽为神奇，不断创造佳绩，而平庸的管理层或水土不服的管理层，则可能把一盘好棋下成烂棋，甚至成为败局。在此，也祝愿上海家化能够早日重回增长的正轨。

小结

本章从处于好行业、是个好公司、拥有好管理三大方面，为大家讲述了“稳定美好的前景”“强大的长期竞争力”“固若金汤的财务状况”和“才德兼备的优秀管理层”是一个好生意最重要的四大基本面（表2-60）。

好生意的四大重要秘密已经揭示了，那么是不是找到四大基本面优秀的好公司，就可以马上进行投资了呢？

且慢！好投资还需要一个至关重要的好价格。远离悬崖的安全边际是价值投资能够长期立于不败之地的又一个极为重要的关键要素。