第七节
我国汇率制度的现实选择

近年来人民币严格盯住美元已经产生了较大的负面影响。2005年7月21日，中国人民银行发布公告，宣布建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再单一盯住美元。这是人民币汇率形成机制自1994年改革以来又一次重大变化。但从2008年9月国际金融危机全面爆发以后，人民币汇率又恢复到了严格盯住美元的状态，至今波动幅度小于0.4％，汇率形成未再参考一篮子货币。图2-1分别标出了汇率改革以后，2005年8月至2010年1月人民币对美元汇率和人民币对世界主要货币的实际有效汇率（数据来源于国际清算银行）的月度波动情况，以2008年8月为基期。

图2-1　人民币对美元汇率和人民币对世界主要货币的实际有效汇率

美元是国际上最主要的贸易结算货币，盯住美元固然有利于中国企业稳定出口成本，但其负面影响也不容小视。由于人民币完全依附于美元币值，人民币的实际汇率随着美元被动波动，导致其波动方向与我国利益矛盾。在国际金融危机最困难的2008年下半年和2009年上半年，我国对外出口受到严重影响，此时的人民币实际汇率应适当贬值至少是保持稳定，但由于美元升值，使得日元、欧元等对美元进而对人民币大幅贬值。从图2-1上可以看出，这一时期人民币实际有效汇率上升明显，干扰了我国遏制出口下滑的努力。2009年二季度以后，我国经济开始出现企稳向好的走势，但此时美元的贬值又使人民币实际有效汇率不必要的大幅下降。更为严重是，人民币盯住美元在美国国内形成了中国政府“操纵”汇率的印象。

实行人民币盯住一篮子货币的汇率制度的现实意义：

一是有利于增强我国货币政策的独立性。由于对美元汇率基本固定，为了防止国际游资的冲击，国内利率的调整在很大程度上要考虑美国基准利率的变动情况，调控流动性只能更多地依赖于存款准备金率和央行票据，货币政策受到较大束缚。实行盯住一篮子货币后，人民币对美元的波动幅度加大，货币政策的独立性将明显增强。

二是有利于增强我国汇率政策的灵活性。近年来，我国出口多元化战略成效显著，对美出口占总出口的比例已下降到20％以下，盯住美元的汇率使得对欧元等其他货币的波动幅度过大，不利于出口的多元化。改变单一盯住美元后，人民币币值受美元波动的影响将减小。如美元大幅贬值，欧元、英镑、日元等货币兑美元将会上升，这时，盯住一篮子货币的人民币将对美元升值，对其他货币贬值，抵消掉美元贬值的不利影响，增强了我国汇率政策的灵活性。

三是有利于减小国外要求人民币升值的政治压力。随着人民币转向盯住一篮子货币，人民币对美元的波动幅度加大，同时，国际社会关于人民币汇率的话题也将转向货币篮子的构成上，这就可以在很大程度上摆脱美国对人民币汇率的纠缠。此外，在需要的时候，还可以通过对货币篮子构成和其中各种货币权重的调整，改变对各种货币的汇率波动幅度，有效缓解人民币汇率问题的国际压力。

四是有利于人民币向浮动汇率制度的顺利过渡。随着中国经济在世界经济中的比重越来越大和经济国际化程度的不断加深，从长期看，加大人民币汇率的波动幅度是大势所趋，这也是人民币走向国际化的重要条件。在由固定汇率向浮动汇率的转变过程中，正确的路径设计是重要保证。盯住一篮子货币后，人民币汇率将更加具有弹性，波动更为频繁，有利于向更加灵活的汇率制度过渡。同时，货币篮子中美元比重可以进行调节，使得改革步伐可进可退，是一个适宜向浮动汇率过渡的中间性汇率制度安排。