前言

制造业是国民经济的支柱产业，是国家创造力、竞争力和综合国力的重要体现。商品经营与资本经营是企业成长和发展不可或缺的两翼，实现商品经营和资本经营的良性互动、协调发展，是企业实现可持续发展的必要条件。目前，我国有不少制造企业商品经营与资本经营缺乏协调，要么只重商品经营、忽略资本经营，要么沉迷于资本经营游戏、无视商品经营，可持续发展乏力。因此，制造企业如何实现商品经营和资本经营的协调发展，以促进企业价值的可持续增长和行业竞争力的提升，从而推动我国国民经济的可持续发展，是一个非常值得研究的课题。基于此，本书以价值创造作为研究视角，对我国制造企业商品经营与资本经营的协调性进行了研究。

主要研究内容有以下五个方面。

1.机理分析。通过构建系统动力学模型进行仿真分析，剖析了商品经营与资本经营的互动关系和相互作用机理，揭示了商品经营与资本经营的互动性对企业价值创造的影响机理。首先，根据商品经营与资本经营创造价值的方式和途径不同，定义了商品经营与资本经营的边界，为定量分析两者关系奠定了基础；其次，运用面板数据单位根检验和格兰杰因果检验，基于我国253家制造业上市公司2001～2010年20期面板数据，对商品经营与资本经营的互动性及其主要影响因素进行了实证研究，通过分析各因素因果关系，构建了商品经营与资本经营互动的因果关系图；再次，应用回归建模和流率基本入树方法，构建了商品经营与资本经营的互动关系及其对价值创造产生影响的系统动力学模型；最后，通过系统动力学仿真分析，揭示了商品经营与资本经营的互动性对企业价值创造的影响机理，阐明了商品经营与资本经营协调发展是企业持续创造价值的必要条件。

2.价值协调评价。基于价值创造和协调性特征构建了商品经营与资本经营协调性综合评价指标体系，利用主成分分析法和协调指数法，测算了制造企业（包括总行业和各分行业）商品经营与资本经营的协调度，包括静态协调度和动态协调度，评价分析了我国制造企业商品经营与资本经营的综合发展状况以及两个系统之间的协调性。并通过面板数据格兰杰因果检验和脉冲响应函数分析，考察了商品经营与资本经营协调度对企业价值创造的影响，结果表明制造企业商品经营与资本经营协调度的提高对资本增值具有长期显著的正效应。

3.风险协调衡量。设计了商品经营杠杆和资本经营杠杆，来衡量我国制造企业（包括总行业和各分行业）的商品经营风险与资本经营风险，并运用区间估计法确定了商品经营与资本经营总杠杆系数的合理值域，通过考察总杠杆系数是否处于合理值域，对各制造行业企业商品经营与资本经营的风险协调状况进行了判断。

4.宏观经济影响分析。分析总结了宏观经济因素变动对制造企业商品经营与资本经营协调性（包括价值协调和风险协调）的影响规律。基于VAR模型和SVAR模型的脉冲响应函数分析和方差分解，分析了经济波动、货币政策、行业景气度对制造企业商品经营和资本经营协调度以及杠杆效应的影响，找出主要影响因素并探寻影响规律，为相关协调策略的提出提供了数据支撑。

5.协调策略研究。分别针对前面机理分析、价值协调评价、风险协调衡量和宏观经济影响分析四个方面的问题，给出了我国制造企业商品经营与资本经营协调发展的策略。具体是：①协调商品经营与资本经营投融资关系，实现良性互动；②克服背离动因，实现商品经营与资本经营协调发展；③协调运用商品经营杠杆和资本经营杠杆控制风险、创造价值；④顺应宏观环境变化，及时调整商品经营与资本经营的协调策略。

本书主要创新点有以下三点。

（1）构建了反映制造企业商品经营与资本经营互动关系及其对价值创造进行影响的系统动力学模型，通过系统动力学仿真揭示了商品经营与资本经营的互动性对价值创造的影响机理，并针对关键因素构建了反馈基模，提出了相应管理对策。

（2）构建了商品经营与资本经营协调性综合评价指标体系，计算并评价了我国制造企业商品经营与资本经营的协调度，实现了对商品经营与资本经营协调性的定量分析。

（3）设计了商品经营杠杆系数和资本经营杠杆系数来衡量我国制造企业的商品经营风险和资本经营风险，并提出通过总杠杆来实现对商品经营风险与资本经营风险的协调控制。

通过研究，形成了较为系统的商品经营与资本经营协调性评价方法，而且由于是以制造业九大行业的上市公司为实证样本的，研究结论具有较强的针对性。本书构建的评价方法与实证研究成果，为我国制造企业实现价值可持续增长提供了有重要参考价值的依据。

胡俊南

2012年10月于华东交通大学经管楼