1.3　可转债的类型

1.到期保本型和到期不保本型

根据持有可转债到期是否保本，可以将可转债分为到期保本型与到期不保本型。如果投资者准备以可转债市价买入某种债券，并且计划持有至该债券期满，那么到期收益率可作为预期收益率；如果投资者已经按某一价格买入了债券并已持有至期满，那么到期收益率就是该只可转债的实际收益率。到期收益率越高，意味着可转债的债性保护性就越强，投资者资金的安全性就越高。

可转债的债性是确定可转债保底收益的属性，通常投资者可以视可转债的纯债价值为它的债底保底线。到期收益率是衡量可转债债性强弱的标准。具体计算公式如下：

其中，

■ PV（Present Value）：指可转债的现值（也称为折现值或者贴现值），即未来现金流以合适的折现率贴现后的价值，常被用来考虑货币的时间价值因素。在这里，我们可以理解为可转债的未来现金流贴现到现在的数值。

■ C：指每期的现金流。

■ y：到期收益率。

如果投资者买入到期收益率大于零的可转债，那么该只可转债就属于到期保本型。此时，投资者还需要考虑可转债的利息所得税。根据税务部门的有关规定，对于持有可转债的个人投资者和证券投资基金债券持有人，可转债利息所得税由证券公司等兑付派发机构按20%的税率代扣代缴。也就是说，当到期收益率大于零时，投资者还需要计算一下到期税后收益率，要尽量避开到期税后收益率为负的可转债。

在集思录网站的实时可转债数据中，投资者可以找到可转债的“到期税前收益”（图1-3）。将它们按照由高到低排序，投资者可以找到到期税前收益较高的可转债（图1-4）。

图1-3　在集思录中查找可转债的“到期税前收益”

图1-4　由高到低对到期税前收益进行排序

如果投资者想要知道一只可转债的到期税后收益率，则可以点击可转债代码查看它的详细信息。以小康股份的小康转债为例：小康转债到期税前收益率为3.29%，到期税后收益率为2.65%，如图1-5所示。如果投资者想要持有到期保本型的可转债，那么就应该选择到期税后收益率大于零的。

图1-5　截至2020年9月7日收盘小康转债的到期收益率

如果投资者买入到期收益率小于零的可转债，那么该只可转债就属于到期不保本型。对于致力于寻求低风险保本的投资者来说，要尽量避开到期收益率为负的可转债。

2.保守型、稳健型和积极型

根据投资者的风险承受能力，可以将投资者分为保守型投资者（低风险）、稳健型投资者（中风险）和积极型投资者（高风险）。这些投资者在选择可转债类型时，可以对应选择保守型可转债、稳健型可转债及积极型可转债。具体如下。

保守型投资者，主要为低风险投资者，其投资目标是让资产保本增值。这类投资者的投资风格比较保守，能够承受的资产变动幅度比较小。因此，他们适合选择保守型可转债，偏向于配置债性强的可转债。

稳健型投资者，主要为中风险投资者，其投资目标是获得较为稳健的投资收益，能够承受一定的风险。因此，他们适合选择稳健型可转债，偏向于配置既有一定债性又有一定股性的中性可转债。

积极型投资者，主要为高风险投资者，其投资目标是让资产获得较大幅度的增值。这类投资者的风险偏好比较高，也能承受比较大的投资风险。因此，他们适合选择积极型可转债，偏向于配置股性强的可转债。但是，这样的可转债已然失去了其债性保底的优势，投资者需要具备充足的风险意识。