贵州茅台财报宣布新成长周期来临[1]
贵州茅台的2014年年报和2015年第一季度财报于4月21日晚发布，其2013～2015年第一季度营业收入、利润、现金流入如表1-11所示。
表 1-11
资料来源：上市公司财报。
我们可以看到在营业收入、利润和现金流入上，贵州茅台在2015年第一季度有明显的快速增长。贵州茅台真实销售的变化如表1-12所示。
表 1-12
资料来源：上市公司财报。
2015年第一季度，贵州茅台真实销售出现了超过50%的大幅增长，增长强劲，使得2015年第一季度成为贵州茅台发展历史上的分水岭和战略拐点。之前贵州茅台处于转型期，第一季度财报的强劲增长标志着贵州茅台的历史性转型彻底完成，2015年之后是其民间需求时代的新成长期。现在转型已经结束，新的成长已经开始。
贵州茅台完成了转型并进入新的成长阶段
贵州茅台这组增长数据表明其民间化转型已经完成，完成了消费对象的转换、经营模式的转型。贵州茅台转型需要解决的几个关键问题是：渠道库存、新的量价平衡点、民间需求取代三公需求。这些问题已在2014年成功解决，因此出现了2015年的增长。
贵州茅台2015年第一季度财报成长的数据之一是其对经销商的出货。经销商对消费者的出货状况是一个关键问题，历史上曾出现某些白酒企业向经销商出货实现业绩增长，但经销商无法向消费者出货，企业报表呈现一种假象的情况。贵州茅台不存在这种情况，2015年春节贵州茅台酒在全国范围内出现了一定程度的断货。年份酒整整1个月没货，贵州茅台和经销商都没有预见到民间有如此强劲的需求。进入2015年第二季度以后，有的贵州茅台经销商甚至在淡季出现了断货。
事实表明，经销商进货积极性的无限高涨推动了贵州茅台业绩强劲增长。经销商大范围出现断货，意味着经销商对消费者的出货同样畅通，没有形成渠道积压。2015年，贵州茅台形成的经营态势是一个顺畅地从企业到经销商，再到消费者的健康过程，证明目前贵州茅台民间需求规模巨大，渠道库存合理，2015年的增长是健康的增长，也是其进入新成长阶段的表现。2015年第一季度，在贵州茅台没有增加经销商数量、没有扩张渠道网络、没有加大额外供给，需求由纯民间需求构成的背景下，形成的收入增长是民间需求强劲的真实反映，是市场容量的体现。
贵州茅台未来的成长速度会超越过去
表1-13是我的助手帮我统计的2001～2013年，贵州茅台主要财务指标的复合增长率。
表 1-13
资料来源：上市公司财报。
过去的13年时间里，贵州茅台营业收入复合增长率为25.48%，净利润复合增长率为34%。我通过分析认为，在未来的民间化时代，贵州茅台营业收入和利润的长期增长率一定会高于过去10年。这是一个目前还不容易被人接受，但却有充分证据的观点。
企业的成长动力来自两方面，一方面是需求规模和需求成长率，巧妇难为无米之炊，需求是最根本的成长动力；另一方面是竞争优势，竞争优势是企业抢夺市场需求的能力和保证，没有竞争优势需求就会落到竞争对手的手中。
贵州茅台竞争优势大幅强化
贵州茅台在这一轮行业调整中不仅成功解决了自身的问题，而且强有力地扩大了与竞争对手的差距，目前其相对于竞争对手的优势是历史上最大的。巴菲特一直念念不忘竞争优势，认为只有竞争优势越来越多的企业才值得长期投资。巴菲特给出了一个评估竞争优势的简单方法：“企业的竞争优势=企业的成长速度-行业平均成长速度。”表1-14是2012年末行业调整尚未发生时，主要白酒企业的利润和增长率。
在表1-14中贵州茅台的增长率虽然很高，但是与竞争对手相比高不了多少。表1-15是2013～2014年主要白酒企业的利润和增长率。
表 1-14
资料来源：上市公司财报。
表 1-15
资料来源：上市公司财报。
表1-15清楚地反映出名优白酒中只有贵州茅台一家实现了增长，竞争对手大多都陷入了严重的衰退。2014年贵州茅台领先竞争者的幅度大大高于2012年，这意味着经历了罕见的调整后，贵州茅台相对于竞争者的竞争优势强化了。竞争优势强化后，贵州茅台发展的动力也得到了强化，这是贵州茅台之所以能够在未来10年继续保持，并超越过去10年成长速度的根本原因。长期成长速度是长期竞争优势的反映，在长期竞争优势提升的情况下，企业成长性一定会提高。
互联网商业的崛起促进贵州茅台更快速增长
过去10年，贵州茅台价格明显大幅上涨，这种价格上涨形成的利益大部分被经销商获取。经销商是过去价格上涨的主要受益者，因此他们不重视销量，只是想尽办法通过推动价格上涨提升单瓶利润获利，对扩大销量兴趣不大。这种机制实现了渠道利益最大化，但影响了贵州茅台的长期发展，因为价格过高会抑制需求，从而影响贵州茅台的整体销量。
此前贵州茅台的经销商可以轻松获取暴利，但现在互联网商业崛起，其控制价格的可能性没有了。互联网商业的本质是打破地域分割、信息不对称，以大规模的开放平台实现极端的薄利多销。分割的、封闭的高价无法继续存在下去，低利润率下的大规模销售成了所有商业的共同生存模式。存在了几千年的传统商业模式随着互联网崛起，历史性地告别了高利润率，走向超级薄利与超级多销的结合。包括贵州茅台经销商在内的所有渠道都必须走薄利多销之路，在薄利基础上扩大销量是首要甚至唯一的生存策略，不可能再维持追求单瓶高利润率的商业模式了。未来贵州茅台价格上涨的利益将全部回归贵州茅台，图1-15是在互联网商业时代，贵州茅台价格上涨后新的利益分配模式：价格上涨带来的利益增长100%回归企业，渠道始终获得20%左右的正常利润率。
图 1-15
行业调整和互联网商业的崛起使贵州茅台夺回了贵州茅台酒的零售价定价权。过去定价权掌控在经销商手里，其通过控制定价权，把贵州茅台的利润占为己有，而且高价格抑制了消费需求，损害了贵州茅台的发展。现在薄利多销成为唯一的商业模式，于是价格更真实地受供需关系影响，价格上涨的收益100%流入贵州茅台，从而增加了贵州茅台的成长动力，推动贵州茅台更快地增长。
贵州茅台主动变革推动企业更快发展
2012年之前，我曾经在拜访贵州茅台专卖店时遇到了以下场景。下午3～4点商业销售的黄金时间，某贵州茅台专卖店却大门紧锁，工作人员在里面看电视，敲开门之后工作人员说了几句就又去看电视去了。还有一个我亲历的情况是某贵州茅台经销商没有店铺，从事的主要业务是炒卖提货单，不面向市场，只是把自己的配额加价卖给第三方。
过去10年，贵州茅台处于严重的供不应求，在这种情况下企业不可能开展经营创新，也不会开拓新的市场。原来贵州茅台没有条件进行民间化转型，也没有条件主动变革。在行业调整来临后，需求由极度供不应求转向了适度供不应求，一方面给贵州茅台的经营增加了压力，另一方面为其经营提供了动力，使其具备了市场开拓、经营变革和产品开发的条件。于是我们看到贵州茅台成立了定制酒公司，酱香系列酒营销公司、赖茅经营公司、电子商务公司。所有这些进步都是在供需关系从供给极度紧张到适度供不应求的转变下，才能完成的。
过去长期的供不应求其实伤害了贵州茅台的发展根基，使其沦为一个纯粹的生产型公司，在经营层面无法进行创新。就像营养过剩和生活优越不利于人的健康一样，贵州茅台也需要适当经历一些环境的压力才能成长。贵州茅台的困难是没有压力，很多人说贵州茅台管理层能力不行，这是错的！这一轮调整贵州茅台管理层几乎是名优白酒企业中唯一没有犯错误的，其对策最合理，节奏把握最恰当。事实和经营成果证明贵州茅台管理层能力很强，尤其是对白酒行业的深层规律的理解，对白酒作为传统精神文化产品的理解是一流的，真正的问题是贵州茅台优秀的管理层没有机会展现他们的能力。在供需关系走向适度供不应求后，管理层完成了中低端产品开发、个性化定制酒开发、电子商务公司等一系列新领域的开拓，管理经营的变革成了贵州茅台新的成长动力。
一个连续在白酒牛市中成长了10年，在史无前例的挑战中遇到最多困难的企业交出了全行业最优异的成绩单，其管理层却被认为没有能力。如果他们没有能力，怎么可能在这么短的时间内以如此小的代价实现转型呢？贵州茅台管理层能力非常强，他们过去的问题是没有发挥的机会，现在机会来了，管理层可以展现他们的能力。我们要对这个领域的经营创新给予重视，我认为管理层行动起来创造的收入增长应该在5%左右。
综上所述，民间需求总规模和增长速度的强劲增长会推动贵州茅台继续增长。互联网商业的崛起使渠道进入了扁平化时代，大量经营利得将流入白酒企业，渠道无法继续分享因供不应求出现的提价利得。贵州茅台竞争优势加强，可以获得更多成长资源，管理层在新环境下也有条件充分发挥自己的能力，从而推动企业成长。基于一系列原因，我的结论是未来10年贵州茅台的利润和收入增长率会超越过去10年！
时间是好企业的朋友，贵州茅台未来增长速度到底如何只有时间才能证明，让我们等待时间给出最后的答案吧！
[1] 本文发表于2015年4月22日，首发于凌通价值网（www.ltjztz.com）。