2.9 改进的杜邦财务分析体系——资产负债表的处理
由于传统的杜邦分析体系存在投入与产出不匹配等诸多缺点，无法反映企业实际的投入回报率，以便于进行细化的财务分析，所以，基于管理用财务报表分析视角下，将企业的活动区分为经营活动与金融活动，为杜邦财务分析体系的改进提供了有效的思路，相应的资产负债表、利润表以及现金流量表也会进行相应“优化”。这些在后面章节会逐一进行讲解。改进的思路如图2-11所示。
图2-11 杜邦分析体系改进思路
2.9.1 经营营运资本
与基于传统报表的营运资本的含义相区别，经营性营运资本是基于管理用财务报表中的概念，指经营性的流动资产与流动负债的差额，其关键点有两个：其一，区分经营活动与金融活动，严格按照图2-11中列示的概念分类；其二，区分流动性与长期性，主要按会计中的规定分类，在一年或超过一年的一个营业周期内可以变现的资产（或需要偿还的负债）是短期流动的资产（负债）。经营营运资本计算公式如下：
经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债
提示 这里的经营性流动资产与经营性流动负债如表2-17所示：
表2-17 经营营运资本科目
2.9.2 净经营性长期资产
净经营性长期资产属于经营活动范畴的长期资产与长期负债的差额，主要是企业在销售商品、提供劳务等营业活动，或者进行生产性投资过程中形成的。净经营性长期资产计算公式如下：
净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债
提示1 关于经营性长期资产，除了固定资产、无形资产等生产性资产外（这些财务管理与会计上分类一致），需要重点关注长期股权投资。由于长期权益性投资的目的是改善本企业的经营，当报表合并之后，股权投资被抵销掉，其经营资产的性质就显露出来，所以财务管理上将其归类为经营性长期资产。
提示2 关于经营性长期负债，需要关注长期应付款，融资租赁（属于筹资活动）引起的长期应付款属于金融负债，经营活动（例如购买大宗商品、机器设备）引起的长期应付款应属于经营负债。
2.9.3 净负债
净负债是管理用资产负债表中企业在筹资活动中形成的金融性负债与金融性资产的差额，该差额实质是企业通过债务融资获取的资金。净负债计算公式如下：
净负债=金融性负债-金融性资产
提示1 金融性资产主要包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资，计算时需要注意扣除资产减值准备，以净值计量。金融性负债主要包括短期借款、长期借款、应付债券。
提示2 之所以是“净”负债，是因为金融资产是“负”的金融负债，它可以立即偿债并使金融负债减少。企业真正背负的偿债压力是借入后已经用掉的钱即净负债。净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。
2.9.4 净经营资产
管理用资产负债表与传统的资产负债表的基本框架“资产=负债+所有者权益”相似，企业所拥有的资源一方面表现为资产，另一方面表现为权益。净经营资产是企业所拥有的资产与权益的综合表现，一方面是企业经营活动中所拥有的资产净额，另一方面是筹资活动中所筹集的资产净额，两者相等。净经营资产计算公式如下：
净经营资产（资产视角）=经营营运资本+净经营性长期资产
净经营资产（权益视角）=净负债+股东权益=净投资资本
提示 企业的管理用资产负债表的基本框架如图2-12所示：
图2-12 管理用资产负债表基本框架
例2-25 A公司2018年年末的现金资产总额为100万元（其中有60%是生产经营所必需的），其他经营流动资产为3000万元，流动负债为2000万元（其中的40%需要支付利息），经营长期资产为5000万元，经营长期负债为4000万元，请计算A公司的经营营运资本、经营资产、经营负债以及净经营资产。
【解析】经营营运资本=（经营现金+其他经营流动资产）-经营流动负债=（100×60%+3000）-2000×（1-40%）=1860（万元）
经营资产=经营现金+其他经营流动资产+经营长期资产=（100×60%+3000）+5000=8060（万元）
经营负债=经营流动负债+经营长期负债=2000×（1-40%）+4000=5200（万元）
净经营资产=经营资产-经营负债=8060-5200=2860（万元）
例2-26 A公司是一家制造企业，为了做好财务计划，A公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关的资产负债表如表2-18所示。
表2-18 A公司2018年的资产负债表（仅列示重要数据）
附注：A公司无优先股，经营活动所需的货币资金是本年营业收入的2%，2018年的营业收入额为20000万元。
请编制A公司2018年的管理用资产负债表。
【解析】（1）货币资金中用于金融活动的数额=600-20000×2%=200（万元），则经营性资产总额等于资产总额中扣除金融资产后的余额=12000-200=11800（万元）
（2）经营性负债总额=应付账款数额=3000万元
（3）净经营资产总计=经营性资产总额-经营性负债总额=11800-3000=8800（万元）
（4）金融负债=长期借款数额=3000万元
（5）金融资产=货币资金中用于金融活动的部分=200万元
（6）净负债=金融负债-金融资产=3000-200=2800（万元）
（7）净负债及股东权益=2800+6000=8800（万元）
A公司2018年管理用资产负债表如表2-19所示。
表2-19 A公司2018年管理用资产负债表
